國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降8.8%，降幅比7月份擴大5.9個百分點，這是自2012年以來的最大降幅。主營業(yè)務(wù)收入疲軟以及成本的高居不下成為了雙重壓力。而從行業(yè)來看，利潤下降的行業(yè)主要集中在產(chǎn)能過剩及高耗能的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等產(chǎn)業(yè)。與此同時，國企與私營企業(yè)也產(chǎn)生分化，國企利潤增幅低于私企，國有工業(yè)企業(yè)受PPI下降的影響比較厲害。

從具體行業(yè)來看，開采輔助活動、石油與天然氣開采業(yè)、煤炭開采與洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)領(lǐng)跌，跌幅均超過50%。

“利潤是一個滯后指標(biāo)，對宏觀經(jīng)濟形勢起到驗證的作用，這表明工業(yè)企業(yè)的盈利狀況還在下降。”民族證券首席宏觀分析師朱啟兵對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

國家統(tǒng)計局9月28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（以下簡稱規(guī)模以上工業(yè)）實現(xiàn)利潤總額為4481.1億元，同比下降8.8%，降幅比7月份擴大5.9個百分點。值得注意的是，8.8%的降幅是自2012年以來的最大降幅。

對此，國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平博士認為，成本上升幅度快于銷售、價格降幅擴大等因素是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴大的原因。一次性因素如企業(yè)股市投資收益減少、匯兌損失等因素也被列在其中。

朱啟兵稱：“8.8%的降幅受到一次性因素的影響，9月份企業(yè)利潤降幅會有所收窄，但工業(yè)企業(yè)下降的趨勢還會持續(xù)一段時間。”

因為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值占到GDP的三成左右，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴大引起市場諸多關(guān)注。民生證券宏觀研究的一份研報認為，上半年GDP的主力軍金融業(yè)萎縮嚴(yán)重，下半年跌破7%幾成定局。研報稱，傳統(tǒng)的“房地產(chǎn)+制造業(yè)+出口”模式已經(jīng)不能持續(xù)，如要完成年初目標(biāo)，穩(wěn)增長將繼續(xù)加碼。

收入成本雙重壓力

從當(dāng)月數(shù)據(jù)來看，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤降幅相比7月擴大了5.9個百分點。對此，湖北省統(tǒng)計局局長葉青對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，經(jīng)濟下行的壓力還在增加，宏觀經(jīng)濟還得往下探。“產(chǎn)能過剩、出口等需求不振以及互聯(lián)網(wǎng)電商對規(guī)模以上工業(yè)的盈利分流導(dǎo)致規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴大，宏觀經(jīng)濟調(diào)整還未到期。”他表示。

何平在解讀降幅擴大時則將成本上升幅度快于銷售列為第一個因素。他援引數(shù)據(jù)稱，8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速比7月份提高0.5個百分點，而主營業(yè)務(wù)成本則比7月份提高0.7個百分點。顯然，成本增幅快于收入增幅0.2個百分點。

招商證券(600999,股吧)固收研究的一份研報認為，主營業(yè)務(wù)收入增速仍維持較低水平表明整體需求水平依然比較疲弱，而弱需求拉低工業(yè)品出廠價格，對利潤率影響較大。這一判斷可以通過價格指數(shù)表現(xiàn)看出：8月工業(yè)產(chǎn)品出廠價格同比下降5.9%，降幅相比7月擴大0.5個百分點。同時CPI和PPI的“剪刀差”在8月份已經(jīng)明顯擴大。

“從某種程度上來說，CPI可以理解為成本端，PPI可以理解為出廠價格。8月CPI（2%）和PPI（-5.9%）的差額擴大到最高值，這不利于企業(yè)利潤的增加。”朱啟兵對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

另外，一些一次性因素如工業(yè)企業(yè)投資收益減少、匯兌損失、抗戰(zhàn)勝利閱兵部分企業(yè)停產(chǎn)被列為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下滑的原因。據(jù)何平測算，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)投資收益增加額比7月份減少69.2億元；而匯率變化則使部分外向型規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用同比增長23.9%，而7月份則是同比下降3%。

“拋開這些因素，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的下降速度會低于8.8%。”朱啟兵對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“9月份企業(yè)利潤降幅會有所收窄，但工業(yè)企業(yè)利潤下降的趨勢還會持續(xù)一段時間”。

從累計數(shù)據(jù)來看，1-8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額37662.7億元，同比下降1.9%，降幅比1-7月份擴大0.9個百分點。

民生證券宏觀研究認為，8月投資出口皆呈下滑態(tài)勢僅有消費小幅回升，營業(yè)收入增速依然維持低位呈現(xiàn)疲弱；但成本費用端具有粘性，人力成本、利息支出、管理費用等短期內(nèi)無法降低，侵蝕利潤。在此情況下，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本攀升。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入的成本已經(jīng)達到86.13元的歷史最高位，超過1-7月的86.08元。“經(jīng)濟處于下行周期內(nèi)，成本上升比較快，主營業(yè)務(wù)成本已上升到歷史最高值，工業(yè)盈利短期內(nèi)看不到很好的趨勢。”朱啟兵如是說。

國企財務(wù)費高，大宗商品領(lǐng)跌

總體而言，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額大幅下降，但在不同企業(yè)類型、不同行業(yè)之間還是出現(xiàn)分化。

從企業(yè)注冊登記類型來看，1-8月份國有控股企業(yè)利潤同比下降24.7%，同期私營工業(yè)企業(yè)利潤則同比增長7.3%。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind資訊整理，自2004年3月有對應(yīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來，私營工業(yè)企業(yè)利潤的增幅要遠高于國有控股工業(yè)企業(yè)，而且私營企業(yè)幾無出現(xiàn)利潤同比負增長的情況。

“國有工業(yè)企業(yè)處于工業(yè)鏈條的上游，受PPI下降的影響比較厲害，銷售價格降低，比如石油、天然氣開采這些行業(yè)。另外一個原因是國有工業(yè)運營效率要低一些。”朱啟兵說。

朱啟兵認為，導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的另一原因可能是國有工業(yè)企業(yè)因天然的原因具有借款優(yōu)勢，而對借款不敏感，導(dǎo)致財務(wù)費用相對較高，從而其利潤增幅低于私營企業(yè)。

這一理由亦有相關(guān)數(shù)據(jù)可以佐證。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind資訊整理，在2009-2013年的5年間，國有控股工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用占主營業(yè)務(wù)收入的比重均值為5.16%，私營工業(yè)企業(yè)同期的這一比例僅為0.98%，前者是后者的五倍多。

從行業(yè)來看，采礦業(yè)、制造業(yè)、電力及熱力等生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)構(gòu)成了工業(yè)的三大門類。2014年，三者貢獻工業(yè)企業(yè)的利潤占比分別為9.6%、83.0%和7.4%。顯然，制造業(yè)貢獻了工業(yè)企業(yè)利潤的絕大部分。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，前8月權(quán)重行業(yè)制造業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤增長緩緩，增速僅為4.5%，增幅相比上年同期放緩1.2個百分點。電力及熱力等生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤增速也同樣放緩。采礦業(yè)是三大行業(yè)中利潤大幅下降的的行業(yè)：前8月利潤總額同比下降57.3%，降幅相比去年同期增加了40個百分點，這也成為工業(yè)企業(yè)利潤下滑的原因之一。

分具體行業(yè)來看，開采輔助活動、石油與天然氣開采業(yè)、煤炭開采與洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)領(lǐng)跌，跌幅均超過50%。何平測算稱，包括石油與天然氣開采業(yè)等5個行業(yè)合計影響規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速回落5.4個百分點。

“整體不佳中，內(nèi)部呈現(xiàn)弱分化：上游資源類行業(yè)以及產(chǎn)能過剩嚴(yán)峻的行業(yè)依然表現(xiàn)較差，中游制造業(yè)由于成本下行表現(xiàn)較好，下游終端消費不佳也依舊承壓。”民生宏觀的研報稱。

值得注意的是，這些利潤下降的行業(yè)主要是一些產(chǎn)能過剩及高耗能的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等產(chǎn)業(yè)。實際上這些行業(yè)的利潤下降有助于降低企業(yè)的庫存，出清過剩產(chǎn)能。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管8月份工業(yè)利潤降幅擴大，但產(chǎn)成品存貨快速增長的勢頭略有放緩。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長5.7%，增幅連續(xù)兩個月回落。

“企業(yè)的庫存是明顯走低的，但這種去庫存是被動的，因為工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入也在降低。”朱啟兵表示。

朱啟兵認為，“從長遠來看，企業(yè)的需求萎縮、生產(chǎn)的收縮，是去產(chǎn)能化必然要經(jīng)歷的一個階段。如果去庫存能夠延續(xù)下去，進而消化掉多余的產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整就能生效。” 想了解更多精彩文章，點擊中國著名財經(jīng)公眾號

(21世紀(jì)經(jīng)濟報道)