今年是次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)以來的第八年，而上一次可與次貸危機(jī)相提并論的大蕭條，起始于1929年，1929之后的第八年是1937年，那一年，美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇周期再次掉入衰退周期。再看今年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盡顯疲態(tài)，除了層出不窮的黑天鵝，幾乎看不到興奮點(diǎn)。幾乎可以確定，這將是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇啟動(dòng)后最黯淡無光、令人失望的一年。對此，我國更需保持警醒，將底線思維、強(qiáng)國思維、金融思維貫徹到底。

程 實(shí)

歷史從不簡單重復(fù)，可危機(jī)卻總是有太多相似之處，人性使然。今年是次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)以來的第八年，而上一次可與次貸危機(jī)相提并論的大蕭條，起始于1929年，1929之后的第八年是1937年，那一年，美國經(jīng)濟(jì)和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇周期再次掉入衰退周期。再看今年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盡顯疲態(tài)，幾乎從任何一個(gè)角落傳來的信息都帶著虛弱的味道。美國經(jīng)濟(jì)開局就遇到了季度負(fù)增長，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化再受希臘危機(jī)重創(chuàng)，日本陷入比失落十年還沉悶的經(jīng)濟(jì)困局，新興市場經(jīng)濟(jì)普遍蕭瑟，大宗商品市場一片死寂，股市在間歇性狂躁之后呈現(xiàn)出全局性頹勢。除了層出不窮的黑天鵝，全球經(jīng)濟(jì)幾乎看不到興奮點(diǎn)。幾乎可以確定，2015年將是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇啟動(dòng)后最黯淡無光、令人失望的一年。

在我看來，這也是種必然，全球經(jīng)濟(jì)不過重新體驗(yàn)了1937的心路歷程.此時(shí)恰處于危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)深層影響全面顯現(xiàn)、而短期刺激政策又捉襟見肘之時(shí)，舊力已盡，新力未生，經(jīng)濟(jì)發(fā)展無枝可依。雖然科技始終在加速發(fā)展并成為全要素生產(chǎn)率提升的根本支撐，但其他要素的拖累正在大幅抵消科技的貢獻(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)潛在增長率可能正處于增速大幅放緩、甚至絕對停滯的羸弱狀態(tài)。

全要素生產(chǎn)率提升受到抑制的原因主要有六個(gè)：其一，全球化大幅放緩。全球化是生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)深度重組的過程，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和福利提升的根本保障。但今年以來，全球化放緩的態(tài)勢深度加劇，國際貿(mào)易增長乏力，跨境經(jīng)濟(jì)金融互動(dòng)減弱，保護(hù)主義漸成潮流。更令人憂慮的是，今年起出現(xiàn)了罕見的反常現(xiàn)象，多國本幣大幅貶值，出口卻未見增長，甚至大幅下降，這讓競爭性貶值陷入無用卻流行的境地，給全球經(jīng)濟(jì)徒增發(fā)展煩惱，并引致全局利益和個(gè)體利益雙輸?shù)膶擂胃窬帧?/p>

其二，新生發(fā)展亮點(diǎn)黯然失色。新要素代表著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力和潛力，是全要素生產(chǎn)力不斷提升的時(shí)代內(nèi)涵。但2015年以來，新要素并未給全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供預(yù)期中的貢獻(xiàn)。一方面，新興市場陷入全局性困境，金磚四國中，俄羅斯和巴西陷入衰退，中國和印度經(jīng)濟(jì)增長也低于預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)失速的同時(shí)，新興市場普遍面臨強(qiáng)勢美元的挑戰(zhàn)，資本外流，外儲縮水。另一方面，新產(chǎn)業(yè)革命并未掀起巨浪，由于保護(hù)主義政策將重心放在傳統(tǒng)行業(yè)，刺激措施很難顧及新興行業(yè)，全球產(chǎn)業(yè)變革實(shí)質(zhì)推進(jìn)弱于預(yù)期。

其三，金融深化作用潛在削弱。今年以來，無論直接融資還是間接融資，都面臨著風(fēng)險(xiǎn)加大、渠道收窄、創(chuàng)新乏力的挑戰(zhàn)。國際金融市場巨幅波動(dòng)，不僅未能充分發(fā)揮支持并引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的作用，反而成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)滋生的溫床。全球范圍內(nèi)，金融市場環(huán)境惡化，投機(jī)氛圍濃厚，部分市場還形成了需求萎縮和市場下行的惡性循環(huán)。

其四，人力資本提升明顯不足。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，人力資本是經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的重要支柱。但2015年以來，人力資本增長乏力愈發(fā)成為一個(gè)全球性難題，表現(xiàn)為三個(gè)層面：一是人口大國的人口紅利逐漸下降并消失，全球人口老齡化問題愈發(fā)嚴(yán)峻；二是全球人口質(zhì)量提升速度放緩，全球經(jīng)濟(jì)頹勢不僅降低了貧窮國家年輕人受教育的可能性，還對發(fā)達(dá)國家年輕一代就業(yè)帶來巨大沖擊，階級固化愈發(fā)嚴(yán)重，年輕人獲得素質(zhì)提升的機(jī)會(huì)在普遍減少；三是人的信心在削弱，各類指標(biāo)顯示，金融危機(jī)及其引致的地緣政治動(dòng)蕩帶來了廣泛而深遠(yuǎn)的社會(huì)影響，全球民眾對經(jīng)濟(jì)增長和政策調(diào)控的信心在普遍下降，這實(shí)際上通過拉低長期消費(fèi)傾向和長期投資預(yù)期而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了潛在沖擊。

其五，經(jīng)濟(jì)發(fā)展信仰受到?jīng)_擊?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是建立在斯密市場經(jīng)濟(jì)理論基石上的宏偉大廈，人們對經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長的信仰決定了要素投入的可能回報(bào)。但今年以來，一個(gè)不易察覺的態(tài)勢是，全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)信仰在逐漸動(dòng)搖，人們越來越懷疑內(nèi)生均衡的自我實(shí)現(xiàn)能力，越來越擔(dān)心市場在自我修復(fù)中突然死亡的可能性。如此背景下，強(qiáng)調(diào)政府調(diào)控的新凱恩斯主義開始成為主流，媒體也開始熱議MIT（麻省理工學(xué)院）學(xué)派在全球貨幣政策決策層的主導(dǎo)力，提倡經(jīng)濟(jì)自由主義的芝加哥學(xué)派日漸式微。這種信仰的動(dòng)搖實(shí)際上削弱了微觀主體在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的參與感和自信心，對經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)生增長帶來了負(fù)面影響。

其六，不確定性在上升中鈍化。今年以來，全球政治、經(jīng)濟(jì)、外交領(lǐng)域的不確定性大幅上升，地緣政治博弈愈發(fā)復(fù)雜，全球利益爭奪愈發(fā)激烈，經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)性顯著上升。比不確定性上升更可怕的是，人們對不確定性的恐懼和警惕在逐漸變得遲鈍，這不僅刺激了不確定性的自我衍生，也反映了全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的疲態(tài)，進(jìn)而給風(fēng)險(xiǎn)大量積聚后的突然集中爆發(fā)埋下了伏筆。

可以想見，全球潛在增長的增速放緩或絕對停滯正在悄然發(fā)揮威力，如此背景下，政策對這一態(tài)勢的對沖能力卻在顯著下降。全球范圍的政策搭配格局都陷入了類似的尷尬：擴(kuò)張性財(cái)政政策遭遇債務(wù)瓶頸，各國政府幾乎都缺少主動(dòng)加杠桿以刺激經(jīng)濟(jì)增長的空間；寬松貨幣政策余力漸失，全球利率水平已到絕對低位，通脹壓力開始顯現(xiàn)，貨幣政策對刺激增長有心無力；競爭性匯率政策無效對抗，匯率貶值對出口的刺激效應(yīng)大范圍消失，總需求萎縮讓匯率博弈變成雞肋；結(jié)構(gòu)性政策廣泛缺位，增長壓力之下，結(jié)構(gòu)調(diào)整愈發(fā)困難。兩相作用，潛在增長動(dòng)力的缺失無法得到政策之力的有效抵補(bǔ)，全球經(jīng)濟(jì)很難避免全局性困境。

對于我國而言，在“1937魔咒”籠罩全球經(jīng)濟(jì)之時(shí)，更需保持警醒，將底線思維、強(qiáng)國思維、金融思維貫徹到底。既要防范外部環(huán)境惡化對我國經(jīng)濟(jì)的意外沖擊，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在復(fù)雜環(huán)境中堅(jiān)持深化改革和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，夯實(shí)并挖掘中國長期增長潛力，又要正確認(rèn)識我國經(jīng)濟(jì)在全球大環(huán)境中的定位，雖然在滬深股市大幅震蕩背景下唱空中國的聲音不斷增大，但我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的底氣相對而言還很強(qiáng)，需引領(lǐng)全社會(huì)增強(qiáng)信心；更應(yīng)在國際博弈日趨激烈的背景下，用好、用活金融手段，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)住金融進(jìn)而穩(wěn)住中國經(jīng)濟(jì)。