七月初，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)受股市暴跌影響，期貨價(jià)格整體遭遇重挫，滬膠市場(chǎng)亦不例外。1601合約自14600元/噸一線附近回落，期間一度下破12000元/噸關(guān)口。之后，股市的企穩(wěn)反彈，帶動(dòng)滬膠期價(jià)重新回歸到13000元/噸上方。但由于其自身供需基本面多空力量均衡，缺乏有力的因素引導(dǎo)，期價(jià)維持在13000-13500區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。展望后市，筆者認(rèn)為，7-8月份產(chǎn)區(qū)供應(yīng)將快速增加，加上下游重卡、輪胎行業(yè)迎來需求淡季，即便短期存在天氣炒作題材，但反彈空間較為有限，中期期價(jià)或?yàn)槿鮿?shì)下跌。
宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，基建投資低迷
統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年的固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)11.4%，增速比一季度回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；上半年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資 191936億元，同比僅增長(zhǎng)1.6%。上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元，同比名義增長(zhǎng)4.6%，增速比一季度回落3.9個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開工面積同比下降15.8%，其中住宅新開工面積下降17.3%?？梢钥闯?，基建和房地產(chǎn)投資的低迷，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣，導(dǎo)致新的投資開工項(xiàng)目不足、物流市場(chǎng)車輛嚴(yán)重供過于求和運(yùn)價(jià)跌無可跌，雖然5、6月份國(guó)家名義上的基建項(xiàng)目投資已經(jīng)批復(fù)了好幾輪，但要實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)，至少要等到三季度中期。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)新膠供應(yīng)持續(xù)上量
由于新膠開割初期膠水產(chǎn)量較低，以及膠農(nóng)缺乏割膠積極性，今年膠水產(chǎn)出較往年滯后一個(gè)月。雖然ANRPC數(shù)據(jù)顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國(guó)天膠的產(chǎn)量、出口量、進(jìn)口量、消費(fèi)量這4項(xiàng)中，只有消費(fèi)量同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，其他3項(xiàng)則有所萎縮，但ANRPC同時(shí)預(yù)計(jì)2015年全年增長(zhǎng)3.4%。此外，IRSG在其報(bào)告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸。隨著產(chǎn)量的逐步增加，越南出口保持遞增。數(shù)據(jù)顯示，2015年6月越南橡膠出口量為92,169噸，較5月增加14.5%；2015年1-6月出口量為421,282噸，同比跳升22%。后期來看，7—8月份仍是國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)階段，新膠上市對(duì)市場(chǎng)的沖擊不容小覷。
交易所庫(kù)存增加，保稅區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)回升苗頭
從國(guó)內(nèi)庫(kù)存情況來看，截至2015年7月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存較上月底下降8%至10.67萬噸，降幅較之前有所減緩。天然橡膠、復(fù)合膠庫(kù)存減少依然是總庫(kù)存下降的主要推手，但天然膠庫(kù)存降幅明顯縮小。較過去一個(gè)月不同的是，雖然大型倉(cāng)庫(kù)保持在一兩千噸左右的出庫(kù)量力度不減，但橡膠入庫(kù)的數(shù)量開始增加。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2015年6月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為33萬噸，較5月的28萬噸增長(zhǎng)17.9%，在這種情況下，保稅區(qū)庫(kù)存企穩(wěn)反彈或指日可待。
另外，自5月底以來，上期所庫(kù)存快速增加。截至7月17日，上期所天膠庫(kù)存為16.72萬噸，倉(cāng)單為125030噸，回升到了2月份的水平。這是天膠期貨庫(kù)存連續(xù)第八周出現(xiàn)上漲，表明不斷有國(guó)產(chǎn)天膠拋向期貨市場(chǎng)，對(duì)期貨盤面產(chǎn)生明顯壓力。
重卡銷售疲弱，輪胎行業(yè)進(jìn)入淡季
隨著氣溫升高，我國(guó)汽車輪胎行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季。從近年情況來看，7—8月我國(guó)輪胎產(chǎn)量總會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下降，因下游需求季節(jié)性回落。今年由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，因此在消費(fèi)淡季的需求狀況可能更加不樂觀。從開工情況來看，截止7月17日，國(guó)內(nèi)全鋼胎開工率為70.86%，國(guó)內(nèi)半鋼胎開工率為70.78%，與往年同期相比，目前的輪胎企業(yè)開工率下降比較明顯。
從終端汽車行業(yè)來看，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年6月，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下降，同比繼5月后再次雙雙下降。其中，商用車產(chǎn)銷比上月下降，與同期比較產(chǎn)銷出現(xiàn)增長(zhǎng)，為今年來的首次月度同比增長(zhǎng)。不過，重卡汽車產(chǎn)銷放緩態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)，6月國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)約銷售各類車輛4.7萬輛，比去年同期的63720輛下降26%，環(huán)比5月51712輛的銷量下滑9%。至此，重卡市場(chǎng)已是連續(xù)6個(gè)月下滑幅度超過兩位數(shù)。
從上半年的情況來看，商用車銷量同比下降14.4%，而去年同期為下降3.2%，今年的降幅比去年同期擴(kuò)大了11個(gè)百分點(diǎn)。而重卡市場(chǎng)更是重災(zāi)區(qū)，今年1-6月銷量為29.55萬輛，累計(jì)降幅達(dá)到31.1%，去年同期該市場(chǎng)的增速是6.5%，這也就是說，今年上半年重卡行業(yè)的降幅比去年同期擴(kuò)大了37個(gè)百分點(diǎn)。7—8月又為重卡銷量傳統(tǒng)淡季，環(huán)比需求下滑將成定局。重卡市場(chǎng)的復(fù)蘇還有待于房地產(chǎn)的持續(xù)回暖以及基建投資的進(jìn)一步加碼。
總結(jié)：
整體來看，目前天然橡膠供應(yīng)面仍在不斷得到改善，交易所庫(kù)存持續(xù)增加，雖然國(guó)內(nèi)青島保稅區(qū)庫(kù)存尚未止跌，但入庫(kù)量有所增加，而伴隨著進(jìn)口逐步回暖，庫(kù)存企穩(wěn)回升指日可待。眼下下游需求依然是硬傷，隨著7—8月下游輪胎企業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，開工率繼續(xù)回落，下游消費(fèi)的疲弱將限制了滬膠的上行空間。雖然近期產(chǎn)區(qū)洪澇災(zāi)害給市場(chǎng)帶來一定的炒作題材，期價(jià)或有所反彈，但上方空間料較為有限。操作上，我們建議投資者逢反彈背靠14000-14500區(qū)間建立中線空單，止損15000，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。
作者簡(jiǎn)介：林靜宜，2008年開始從事期貨行業(yè)，致力于商品期貨研究，現(xiàn)任瑞達(dá)期貨化工品研究員，擅長(zhǎng)于基本面與趨勢(shì)研究，在期貨日?qǐng)?bào)、新浪網(wǎng)、和訊網(wǎng)等主流媒體發(fā)表過多篇專業(yè)分析文章。
