七月初，國內(nèi)大宗商品市場受股市暴跌影響，期貨價格整體遭遇重挫，滬膠市場亦不例外。1601合約自14600元/噸一線附近回落，期間一度下破12000元/噸關(guān)口。之后，股市的企穩(wěn)反彈，帶動滬膠期價重新回歸到13000元/噸上方。但由于其自身供需基本面多空力量均衡，缺乏有力的因素引導，期價維持在13000-13500區(qū)間內(nèi)波動。展望后市，筆者認為，7-8月份產(chǎn)區(qū)供應將快速增加，加上下游重卡、輪胎行業(yè)迎來需求淡季，即便短期存在天氣炒作題材，但反彈空間較為有限，中期期價或為弱勢下跌。
宏觀經(jīng)濟不景氣，基建投資低迷
統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年的固定資產(chǎn)投資同比名義增長11.4%，增速比一季度回落2.1個百分點；上半年新開工項目計劃總投資 191936億元，同比僅增長1.6%。上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元，同比名義增長4.6%，增速比一季度回落3.9個百分點。房屋新開工面積同比下降15.8%，其中住宅新開工面積下降17.3%?？梢钥闯?，基建和房地產(chǎn)投資的低迷，加上實體經(jīng)濟的不景氣，導致新的投資開工項目不足、物流市場車輛嚴重供過于求和運價跌無可跌，雖然5、6月份國家名義上的基建項目投資已經(jīng)批復了好幾輪，但要實質(zhì)性啟動，至少要等到三季度中期。
國內(nèi)產(chǎn)區(qū)新膠供應持續(xù)上量
由于新膠開割初期膠水產(chǎn)量較低，以及膠農(nóng)缺乏割膠積極性，今年膠水產(chǎn)出較往年滯后一個月。雖然ANRPC數(shù)據(jù)顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國天膠的產(chǎn)量、出口量、進口量、消費量這4項中，只有消費量同比出現(xiàn)增長，其他3項則有所萎縮，但ANRPC同時預計2015年全年增長3.4%。此外，IRSG在其報告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸。隨著產(chǎn)量的逐步增加，越南出口保持遞增。數(shù)據(jù)顯示，2015年6月越南橡膠出口量為92,169噸，較5月增加14.5%；2015年1-6月出口量為421,282噸，同比跳升22%。后期來看，7—8月份仍是國內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水持續(xù)恢復增長階段，新膠上市對市場的沖擊不容小覷。
交易所庫存增加，保稅區(qū)庫存出現(xiàn)回升苗頭
從國內(nèi)庫存情況來看，截至2015年7月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存較上月底下降8%至10.67萬噸，降幅較之前有所減緩。天然橡膠、復合膠庫存減少依然是總庫存下降的主要推手，但天然膠庫存降幅明顯縮小。較過去一個月不同的是，雖然大型倉庫保持在一兩千噸左右的出庫量力度不減，但橡膠入庫的數(shù)量開始增加。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，中國2015年6月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為33萬噸，較5月的28萬噸增長17.9%，在這種情況下，保稅區(qū)庫存企穩(wěn)反彈或指日可待。
另外，自5月底以來，上期所庫存快速增加。截至7月17日，上期所天膠庫存為16.72萬噸，倉單為125030噸，回升到了2月份的水平。這是天膠期貨庫存連續(xù)第八周出現(xiàn)上漲，表明不斷有國產(chǎn)天膠拋向期貨市場，對期貨盤面產(chǎn)生明顯壓力。
重卡銷售疲弱，輪胎行業(yè)進入淡季
隨著氣溫升高，我國汽車輪胎行業(yè)進入消費淡季。從近年情況來看，7—8月我國輪胎產(chǎn)量總會出現(xiàn)一定幅度的下降，因下游需求季節(jié)性回落。今年由于國內(nèi)經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，因此在消費淡季的需求狀況可能更加不樂觀。從開工情況來看，截止7月17日，國內(nèi)全鋼胎開工率為70.86%，國內(nèi)半鋼胎開工率為70.78%，與往年同期相比，目前的輪胎企業(yè)開工率下降比較明顯。
從終端汽車行業(yè)來看，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年6月，汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下降，同比繼5月后再次雙雙下降。其中，商用車產(chǎn)銷比上月下降，與同期比較產(chǎn)銷出現(xiàn)增長，為今年來的首次月度同比增長。不過，重卡汽車產(chǎn)銷放緩態(tài)勢仍在持續(xù)，6月國內(nèi)重卡市場約銷售各類車輛4.7萬輛，比去年同期的63720輛下降26%，環(huán)比5月51712輛的銷量下滑9%。至此，重卡市場已是連續(xù)6個月下滑幅度超過兩位數(shù)。
從上半年的情況來看，商用車銷量同比下降14.4%，而去年同期為下降3.2%，今年的降幅比去年同期擴大了11個百分點。而重卡市場更是重災區(qū)，今年1-6月銷量為29.55萬輛，累計降幅達到31.1%，去年同期該市場的增速是6.5%，這也就是說，今年上半年重卡行業(yè)的降幅比去年同期擴大了37個百分點。7—8月又為重卡銷量傳統(tǒng)淡季，環(huán)比需求下滑將成定局。重卡市場的復蘇還有待于房地產(chǎn)的持續(xù)回暖以及基建投資的進一步加碼。
總結(jié)：
整體來看，目前天然橡膠供應面仍在不斷得到改善，交易所庫存持續(xù)增加，雖然國內(nèi)青島保稅區(qū)庫存尚未止跌，但入庫量有所增加，而伴隨著進口逐步回暖，庫存企穩(wěn)回升指日可待。眼下下游需求依然是硬傷，隨著7—8月下游輪胎企業(yè)進入消費淡季，開工率繼續(xù)回落，下游消費的疲弱將限制了滬膠的上行空間。雖然近期產(chǎn)區(qū)洪澇災害給市場帶來一定的炒作題材，期價或有所反彈，但上方空間料較為有限。操作上，我們建議投資者逢反彈背靠14000-14500區(qū)間建立中線空單，止損15000，注意風險控制。
作者簡介：林靜宜，2008年開始從事期貨行業(yè)，致力于商品期貨研究，現(xiàn)任瑞達期貨化工品研究員，擅長于基本面與趨勢研究，在期貨日報、新浪網(wǎng)、和訊網(wǎng)等主流媒體發(fā)表過多篇專業(yè)分析文章。
