在經(jīng)歷了幾個月的區(qū)間振蕩后，滬膠于4月下旬突然發(fā)力，期價緊貼著Boll軌道上沿節(jié)節(jié)攀升。伴隨著量能的放大，滬膠主力1509合約在短短半月內(nèi)，從12500元/噸左右一躍而上突破15000元/噸整數(shù)關(guān)口，之后在15300元/噸受阻回落。然而上周二晚緣于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的靚麗，美元指數(shù)大漲，使得大宗商品普遍承壓回調(diào)。其中，滬膠亦放量大跌，不過在13500元/噸支撐下逐步企穩(wěn)。昨日盤中，滬膠多頭主力蠢蠢欲動，膠價再顯強勢上漲格局。

短期橡膠庫存繼續(xù)下滑

對于滬膠的這波上漲行情，筆者曾認為是緣于橡膠上游生產(chǎn)商和貿(mào)易商的聯(lián)合挺價以及國內(nèi)橡膠現(xiàn)貨的青黃不接。而當(dāng)滬膠沖高到15270元/噸后，其期價上漲幅度超過了20%，而現(xiàn)貨價格卻跟漲緩慢，漲幅不到10%。在上周隨著美元指數(shù)出乎意料上漲，滬膠順勢大幅回調(diào)，期價甚至已經(jīng)貼水于當(dāng)時市場上煙片膠的價格，這給予了投資者一個較好的低位建倉機會。

目前雖然橡膠基本面仍沒有明顯改變，但供給端暫時緊縮為膠價反彈提供了依據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存較上月底大幅下跌8.4%，跌破19.5萬噸。其中，橡膠與復(fù)合膠庫存減少較多。如果不是近期貿(mào)易商對復(fù)合膠采取了惜售措施，恐怕庫存數(shù)據(jù)會更低?？傮w預(yù)計，短期內(nèi)保稅區(qū)橡膠庫存會繼續(xù)下滑。

國內(nèi)新膠上市仍然緩慢

目前國內(nèi)新膠還未開始大規(guī)模上市。緣于膠價的低迷，國內(nèi)橡膠產(chǎn)區(qū)整體開工率不高，原料供給不及往年。據(jù)了解，上周海南產(chǎn)區(qū)新鮮膠水收購價平均在12.5元/千克左右，但當(dāng)?shù)啬z農(nóng)表示，膠水收購價應(yīng)該至少在15元/千克以上才能維持他們割膠的動力。目前海南橡膠產(chǎn)區(qū)中南部地區(qū)開割率不足60%，南部中小型規(guī)模的民營橡膠工廠基本尚未開機。

卓創(chuàng)調(diào)查報告顯示，當(dāng)前海南、云南產(chǎn)區(qū)膠水日供給量是往年最大日供應(yīng)量的三分之一，是正常水平的一半。而銷區(qū)可見的海南新全乳產(chǎn)量極少，多數(shù)民營干膠工廠依然處于停工狀態(tài)，相反濃縮乳膠則因為利潤較高而提升了加工企業(yè)的生產(chǎn)意愿。因此預(yù)計國內(nèi)新膠上市的進程仍然緩慢。

滬膠大跌的可能性不大

從盤面來看，目前滬膠在13500元/噸仍有較強支撐，企穩(wěn)反彈跡象較為明顯。而隨著日內(nèi)滬膠的放量上漲，更讓人猜測反彈是否意猶未盡。盡管從中長線來看，橡膠下游需求仍然疲軟，重卡市場毫無傳統(tǒng)旺季的景象，而新膠將來的大規(guī)模上市更是懸在膠價上方的達摩克利斯之劍。不過就短期而言，橡膠開割積極性不佳令整體原料產(chǎn)出有限，可交割的新全乳膠產(chǎn)出更是緩慢，并且橡膠保稅區(qū)庫存降低，加上市場關(guān)于厄爾尼諾現(xiàn)象的炒作，此時滬膠價格繼續(xù)大跌的可能性不大。

因此，建議投資者在滬膠大跌之后低位買入建倉，并且密切關(guān)注新膠上市的進程以及橡膠現(xiàn)貨價格的走勢。

（南華期貨 張蓓）