領銜政策風向標的美聯(lián)儲周四凌晨公布4月會議紀要，盡顯“鴿派的心”。聯(lián)儲“鴿派高管”埃文斯指出，今年一季度、二季度美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)季節(jié)性疲弱，“這導致美聯(lián)儲官員叫停計劃中的加息”。目前，全球央行呵護經(jīng)濟上行的政策占主導地位，歐洲、亞洲等貨幣政策制定者，正堅定地走在寬松之路上。英國央行在剛剛公布的5月會議紀要中維持利率不變，歐洲央行則有望在未來兩個月加速推進量化寬松措施。另有數(shù)據(jù)顯示，更廣泛的結構性因素正在拖累亞洲的經(jīng)濟增長，因此亞洲各國央行也紛紛降息向金融市場注入額外的流動性。
美聯(lián)儲有些“找不到北”？
聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）最新的會議紀要顯示美聯(lián)儲對于加息的迷茫心態(tài)。紀要顯示：“盡管官員們認為一季度經(jīng)濟疲軟是受暫時性因素影響，但許多委員預計6月會議上不太可能加息。不過，美聯(lián)儲未完全排除6月加息的可能。”美聯(lián)儲的舉棋不定引起市場反響，有市場人士推特上直言：“美聯(lián)儲有些找不到北了。”
所謂的“迷茫”最主要來自經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不確定，這在會議紀要中可窺見一斑：“如果在6月份下一輪美聯(lián)儲議息會議召開前，無法確認經(jīng)濟復蘇，就很難說何時加息合適。”年初時，許多美聯(lián)儲官員預計將在年中加息。
GDP數(shù)據(jù)是聯(lián)儲推遲加息的首要考量指標。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度GDP同比僅增0.2%，且許多分析師預計該數(shù)據(jù)可能會進一步下修。然而，美國政府自稱“GDP數(shù)據(jù)存在問題”。根據(jù)美國商務部4月29日公布的數(shù)據(jù)，美國一季度GDP增長環(huán)比折合年率僅0.2%，大大低于1.0%的市場預期，而去年四季度增速為2.2%。隸屬美國商務部的經(jīng)濟分析局承認數(shù)據(jù)的確有問題，未來幾個月將會進行一系列修正。此前美國媒體指出，在過去30年中，美國一季度的GDP增速一直低于其他三個季度，而過去5年差距尤其巨大。
2012年12月美聯(lián)儲設置了退出寬松的兩道門檻——失業(yè)率不能高于6.5%，通脹不能超過2.5%。本月初公布的4月美國新增非農(nóng)就業(yè)者較3月明顯反彈。4月新增22.3萬非農(nóng)就業(yè)者，3月下修至8.5萬人。4月失業(yè)率降至5.4%，創(chuàng)七年新低。但當月平均時薪環(huán)比增長0.1%，不及預期的0.2%，3月增幅也下修至0.2%。然而，最新的就業(yè)數(shù)據(jù)受到高盛質疑。高盛日前發(fā)布研報指出，美國就業(yè)缺口比美聯(lián)儲預想的大得多。美國經(jīng)濟在過熱前短期還可以增加80萬個崗位，長期還可以增架140萬個崗位。這比美聯(lián)儲現(xiàn)在預計的要多，高盛認為美聯(lián)儲可能應該等到2016年再加息。
盡管GDP以及就業(yè)數(shù)據(jù)需要得到進一步修正，但一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍可證明美聯(lián)儲維穩(wěn)的必要。4月美國工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.3%，已是連續(xù)第五個月下滑；5月美國密歇根大學消費者信心指數(shù)初值創(chuàng)去年10月以來新低；4月美國PPI同比降幅創(chuàng)五年新低。
4月會議紀要顯示，許多委員預計6月會議上不太可能加息。在加息之前，他們希望確定經(jīng)濟走在正軌上、失業(yè)率會繼續(xù)下降、對通脹回升到2%有充分信心?？傮w而言，市場預測美聯(lián)儲可能會在9月甚至更晚的時候首次加息。本周稍早，美聯(lián)儲“鴿派”高官埃文斯就呼吁，聯(lián)儲2016年年初以前都不要啟動加息，此后逐步加息。他認為，目前通脹遠低于聯(lián)儲2%的目標，應該允許通脹高一些，就算讓通脹率一度超過2%，可能也不算壞主意。
消費者支出疲弱同樣引起了美聯(lián)儲的警惕。盡管油價走低，但美國人民的原油消費并沒有顯著增加，這意味著消費者支出的增長動能比美聯(lián)儲之前預計的要弱。此外，中國經(jīng)濟增速放緩、希臘債務問題，都是美聯(lián)儲擔憂的風險因素。
會議紀要還顯示，美聯(lián)儲官員們擔心加息后市場反應可能過度，這會危害金融穩(wěn)定性。市場反應可能有如2013年中期那樣，當時前美聯(lián)儲主席伯南克表示可能縮減QE，引發(fā)債券市場劇動。一位官員指出，由于高頻交易活躍、債券庫存變小、債券基金規(guī)模變大，未來債券波動性可能比以前還要大。
通縮：懸在頭上的一把劍
在亞洲，通縮正成為懸在各國央行頭上的一把達摩克利斯之劍。去年底至今，由于通縮風險加劇以及主要經(jīng)濟引擎中國增速放緩，許多亞洲國家加入全球貨幣寬松陣營。據(jù)梳理，這些國家包括中國、印度、印尼和新加坡、澳大利亞和泰國等。
最近，中國央行宣布分別下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率各0.25個百分點。分析指出，在不到半年的時間內，中國央行已經(jīng)三次降息、兩次降準，顯示中國經(jīng)濟下行壓力較大。韓國央行在今年3月將基準利率下調25個基點至1.75%，這是該央行5個月以來首次降息。韓國央行降息至紀錄低點，加入全球寬松大潮。韓國央行在去年8月和10月分別下調基準利率25基點。今年印度央行已經(jīng)兩次降息，印尼央行也實施了降息25個基點的政策。
4月早些時候日本央行稱將維持當前量化與質化寬松(QQE)規(guī)模不變。但在瑞士信貸看來，這可能是暫時的。瑞信預計日本核心CPI通脹率將在今年11月份轉為負值，“屆時日本央行可能采取進一步寬松政策”。
出口曾經(jīng)是亞洲經(jīng)濟增長的發(fā)動機，但是近期出口增速大幅放緩。亞洲各國央行相繼降息或采取寬松政策，旨在避免陷入通縮，并促進經(jīng)濟增長加速。據(jù)摩根士丹利研究報告顯示，2012-2015年中國、印度、印尼、馬來西亞、菲律賓、韓國、中國臺灣地區(qū)和泰國的出口平均增速為3.8%，相比之下1992-2007年高達12.8%。降息措施可以有效鼓勵消費者和企業(yè)增加開支，填補出口需求下滑留下的缺口。
瑞信日前在研究報告中指出，抗通縮和寬松主題已經(jīng)進一步深入亞洲，亞洲各國央行的寬松政策將繼續(xù)。分析師表示，亞洲各國央行正在尋求采取進一步行動，因為全球其他地區(qū)尚未準備好提振需求。僅靠強勁復蘇的美國濟還不能彌補日本和歐洲的需求疲弱。在全球經(jīng)濟復蘇不穩(wěn)之際，亞洲出口經(jīng)濟體中部分行業(yè)遠比其他國家要糟糕。過去三年，制造業(yè)出口額每年增速在4-6%，但是這不足以強勁到彌補大宗商品價格下跌。據(jù)摩根士丹利數(shù)據(jù)，去年夏季以來，礦物燃料出口價值降幅超過20%。同期，原油價格跌幅超過50%。
油價崩跌將只會增加經(jīng)濟增長疲軟導致的通縮風險，給全球經(jīng)濟帶來進一步壓力。本月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月通脹率略升至零，扭轉了連續(xù)四個月的跌勢。歐元區(qū)4月消費者價格指數(shù)同比增長為零，環(huán)比增長0.2%；除去能源和食品的核心通脹率同比增長0.7%，環(huán)比增長0.2%。
歐洲央行官員伯努瓦·科爾表示，未來兩個月或加速推進量化寬松措施，即債券購買計劃。科爾表示，近期一些歐元區(qū)國家債券收益率的上漲趨勢令人擔憂，歐洲央行可能會在5月和6月適度地擴大債券購買規(guī)模。但他表示債券收益率上漲并不與每月的購債目標直接相關。該消息推動歐元匯率降至1歐元兌1.12美元之下。有分析指出，在促進銀行業(yè)放貸和提升通脹方面，歐洲央行的量化寬松措施已經(jīng)顯現(xiàn)出一些效果，但仍然有限。目前，歐元區(qū)經(jīng)濟還面臨希臘債務局勢等重大風險，希臘6月5日將迎來下一個關鍵債務償付時點。
市場等待風險靴子落地
盡管美聯(lián)儲等一眾央行竭盡全力呵護經(jīng)濟上行，維護市場穩(wěn)定，但近期無論黃金、美元還是股市都進入一個相對謹慎的狀態(tài)。這其中很大一部分原因來自歐洲“壞小子”希臘到期恐難以償還債務，并且面臨“脫歐”的風險。
5月22日最新消息，距離是否解凍剩余72億歐元(80億美元)希臘援助資金的最后期限一天天逼近，但仍無實質突破。接近凌晨1點才結束會談的希臘總理齊普拉斯、德國總理默克爾與法國總統(tǒng)奧朗德“僅同意保持密切溝通”。法國與德國政府各自發(fā)布聲明稱，這次會談充滿“友好而有建設性的氛圍”，談話重點是要“成功完成當前救助計劃”，“最后達成了希臘與債權人將繼續(xù)談判的共識”。希臘方面也沒有透露關于這次會談的太多信息。
經(jīng)濟學家對希臘脫歐表示擔憂。加州大學伯克利分校教授Barry Eichengreen表示，希臘退出歐元區(qū)帶來的“沖擊波”將遠超過希臘留在歐元區(qū)所造成的負擔。重新引入希臘貨幣德拉克馬不會解決希臘的任何問題，相反這將給“更多的混亂和不確定性”營造條件。
匯豐銀行歐洲分析師在上周四最新發(fā)布的報告中表示，即便希臘可能與債權人達成協(xié)議，但這只是一個短期的解決方案。匯豐貴金屬團隊稱，希臘債務擔憂的緩解可能削減黃金的避險需求。上周，國際黃金期貨從1224美元附近一路跌至1200美元一線。
歐元區(qū)與美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)分化也令貨幣走勢出現(xiàn)分化。美元指數(shù)上周四收盤下跌0.24%，上周五早盤仍繼續(xù)下挫。市場指望上周四晚間的幾項美國重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)能夠拉美元一把，使美元重回漲勢，但幾項數(shù)據(jù)結果不盡如人意。上周四晚間公布的美國初請失業(yè)金數(shù)據(jù)盡管整體不錯但仍高過預期，而制造業(yè)PMI指數(shù)則連續(xù)第二個月下滑，新訂單增速創(chuàng)去年1月以來最低水平。美國4月成屋銷售數(shù)據(jù)也意外下滑，沒有能夠與早前公布的良好新屋開工、營建許可數(shù)據(jù)形成匯合，這顯示美國房地產(chǎn)市場復蘇相當不均衡.周五亞市早盤，歐元對美元繼續(xù)走高，目前匯價交投于1.1131附近。
截至上周四收盤，美股繼續(xù)創(chuàng)新高，標普500指數(shù)上漲4.97點，至2130.82點，漲幅0.2%，刷新上周一締造的新高紀錄。道指上漲0.34點，至18285.74點，距離上周一締造的高點18312.39仍差0.1%。納指上漲19.05點，至5090.79點，漲幅0.4%，略低于4月24日的高點5092.09點。但據(jù)美銀美林5月“基金經(jīng)理調查”報告披露，投資者對美國股市的興趣跌至七年多來的最低點，由于對企業(yè)盈利的信心下降，越來越多的基金經(jīng)理人不斷減持手里的美股。調查顯示，全球投資者將對美國股市的投資比重降至較基準低配19%，上月為較基準低配12%。目前接受調查的投資者中，只有7%的人認為美國是盈利前景最佳的地區(qū)。
然而，3月份花旗集團預測，至2016年年底，歐洲股市可以漲70%，大幅跑贏美股。該行將歐洲斯托克600指數(shù)2015年的目標由400點提升至450點，基于最糟糕的狀況預期，該指數(shù)2016年年底目標為550點，上周四該指數(shù)收于407.87點。而基于更好的經(jīng)濟背景時，在歐元區(qū)將有較高的經(jīng)濟增長和評級的預期下，2016年底該指數(shù)料額外上漲至670點附近。
目前，市場正在等到更多的指引,投資者希望美聯(lián)儲重申：美國經(jīng)濟表現(xiàn)將持續(xù)改善，尤其就業(yè)將穩(wěn)健增長。（上海證券報）
