四月下旬，受到泰國(guó)與印尼指責(zé)SICOM美金膠價(jià)格缺乏公允性而拒絕交付等事件的影響，滬日兩市膠價(jià)齊漲。由于時(shí)值青黃不接時(shí)期，現(xiàn)貨有所短缺，因此給予價(jià)格很好的反彈時(shí)機(jī)。滬膠主力1509合約自12600元/噸一線附近起步，在短短九個(gè)交易日內(nèi)，期價(jià)直奔15000元/噸。眼下，雖然新膠迎來開割期，但產(chǎn)量尚未放大，而主產(chǎn)國(guó)聯(lián)合挺價(jià)仍在進(jìn)行，這將繼續(xù)支撐滬膠期貨價(jià)格。筆者認(rèn)為，經(jīng)過震蕩調(diào)整之后，滬膠后市仍將繼續(xù)上漲。

全球貨幣寬松環(huán)境正在形成

今年以來，全球已有十多家央行采取降息，國(guó)際化的貨幣寬松氛圍正在形成。無論是北歐經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家、東南亞發(fā)展中國(guó)家，還是經(jīng)濟(jì)體量巨大的中國(guó)，都進(jìn)行了不同幅度的基準(zhǔn)利率調(diào)降，全球貨幣政策的大寬松格局正在形成。

從國(guó)內(nèi)情況來看，盡管國(guó)內(nèi)零售、固定資產(chǎn)投資以及工業(yè)增加值數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，但4月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI持平在50.1，連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線上方，實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好。而中國(guó)政策暖風(fēng)頻頻來襲，雖然央行一再強(qiáng)調(diào)實(shí)施“穩(wěn)健”的貨幣政策，但寬松趨勢(shì)逐步開始顯現(xiàn)。今年年初至今，我國(guó)央行已經(jīng)先后兩次降準(zhǔn)、兩次降息，為經(jīng)濟(jì)助力的意圖十分明顯。

全球天然橡膠供需缺口正在縮小

ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2014年成員國(guó)天膠產(chǎn)量為1096.9萬噸，較2013年下降1.8%。作為成員國(guó)之一的斯里蘭卡央行在2014年年度報(bào)告指出，因國(guó)際需求疲軟以及惡劣氣候?qū)π袠I(yè)產(chǎn)生影響，2014年斯里蘭卡橡膠產(chǎn)量同比下滑24.4%至98,573噸。其中，占總產(chǎn)量50%的橡膠片產(chǎn)量大幅下滑22.7%至48,539噸；而膠乳縐膠片產(chǎn)量減少23.0%至11,832噸。消費(fèi)方面，印度去年橡膠消費(fèi)量增加3.7%，至1018,185噸。由于該國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下滑，加之全球市場(chǎng)膠價(jià)低迷，促使印度輪胎生產(chǎn)商增加進(jìn)口。為了刺激輪胎制造商加大在印度國(guó)內(nèi)的采購力度，印度政府宣布自6月起將天然橡膠進(jìn)口稅由20%上調(diào)至25%。

從今年的情況來看，數(shù)據(jù)顯示，一季度ANRPC成員國(guó)天膠產(chǎn)量同比降3.2%。除越南、柬埔寨和菲律賓天膠產(chǎn)量分別增長(zhǎng)4.5%、40.4%和5.6%外，其他成員國(guó)均為負(fù)增長(zhǎng)。日前，印度橡膠管理局表示，由于主產(chǎn)區(qū)強(qiáng)降雨損及作物，印度4月天然橡膠產(chǎn)量同比減少11.8%至45,000噸。而從消費(fèi)情況來看，今年1-4月，天膠消費(fèi)同比增2.5%，印尼方面預(yù)計(jì)2015年印尼橡膠國(guó)內(nèi)消費(fèi)量將達(dá)70萬噸，主要由于各部門將把天然橡膠用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上。整體來看，全球天然橡膠供需缺口正在持續(xù)縮小。

進(jìn)口量下降，國(guó)內(nèi)庫存持續(xù)流出

中國(guó)海關(guān)總署最新公布的初步數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2015年4月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為35萬噸，較3月的36萬噸減少2.8%。2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量共計(jì)133萬噸，同比減少15.9%。膠價(jià)長(zhǎng)期偏低導(dǎo)致東南亞產(chǎn)膠國(guó)減少加工量。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，成員國(guó)天膠出口量同比下降3.4%。

產(chǎn)膠國(guó)出口量的下降，就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)天然橡膠進(jìn)口減少。而由于下游存在剛性需求，因此采購商只能將目光轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)庫存上，從近期青島保稅區(qū)庫存變化可見一斑。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年4月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存21.27萬噸，較3月底21.95萬噸整體下滑0.68萬噸；較中旬減少0.68萬噸，降幅為3%。近期，青島保稅區(qū)橡膠庫存凈流出明顯，庫存繼續(xù)下降。據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)調(diào)研，后市的入庫計(jì)劃較難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善，整體來看貨源偏緊，存貨或繼續(xù)流出。

歐洲車市強(qiáng)勁復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)輪胎對(duì)歐盟出口快速增加

從汽車行業(yè)來看，今年4月份，西歐地區(qū)新車銷量為1,123,748輛，去年同期為1,052,844輛，同比增長(zhǎng)6.7%；前四個(gè)月中，該地區(qū)累計(jì)新車銷量達(dá)到4,522,834輛，較去年同期的4,179,691輛提升8.2%。英國(guó)汽車制造商協(xié)會(huì)（SMMT）公布數(shù)據(jù)顯示，今年4月份該國(guó)新車銷量同比增長(zhǎng)5.1%，創(chuàng)下自2005年以來同期銷量新高。截至今年4月份，英國(guó)車市的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)已連續(xù)保持了38個(gè)月。今年前四個(gè)月中，英國(guó)累計(jì)乘用車注冊(cè)量達(dá)到920,366輛，而去年同期為864,942輛，同比增幅為6.4%。

受益于歐洲汽車業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，歐洲市場(chǎng)輪胎產(chǎn)銷大幅提升。今年一季度，中國(guó)對(duì)歐盟出口輪胎2324.9萬條，同比增長(zhǎng)了11.4%，占同期中國(guó)輪胎總出口量的23%。歐盟進(jìn)口卡車輪胎比去年同期增長(zhǎng)了42%，包括來自中國(guó)的輪胎猛增50%。而由于輸美輪胎“雙反”，一季度中國(guó)對(duì)歐盟輪胎出口量超越美國(guó)。對(duì)美國(guó)出口輪胎僅為1462.8萬條，同比下降31.2%。目前不少國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)將工廠轉(zhuǎn)移至海外，同時(shí)積極開拓歐洲市場(chǎng)，對(duì)于天然橡膠消費(fèi)起到了積極的作用。

整體來看，由于去年膠價(jià)低迷，東南亞主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑，但全球天膠消費(fèi)存在剛性需求，消費(fèi)量繼續(xù)增加，因此供需缺口有所收窄。上游方面，東南亞主場(chǎng)的聯(lián)合挺價(jià)對(duì)于膠價(jià)有一定支撐作用。而下游方面，隨著國(guó)內(nèi)輪胎出口逐步轉(zhuǎn)移至歐盟，后市需求量依然較大。眼下雖然進(jìn)入新膠開割期，但產(chǎn)量尚未明顯放大，需求引導(dǎo)下國(guó)內(nèi)庫存快速得到消化，對(duì)期價(jià)仍將有所推動(dòng)。從期貨盤面上看，滬膠主力1509合約自15000附近承壓下行，經(jīng)過一段時(shí)間的震蕩調(diào)整，后市仍將繼續(xù)上漲，建議投資者關(guān)注期價(jià)在14000一線附近逢低買入機(jī)會(huì)，目標(biāo)16000，止損13400。
 

作者簡(jiǎn)介：林靜宜，2008年開始從事期貨行業(yè)，致力于商品期貨研究，現(xiàn)任瑞達(dá)期貨化工品研究員，擅長(zhǎng)于基本面與趨勢(shì)研究，在期貨日?qǐng)?bào)、新浪網(wǎng)、和訊網(wǎng)等主流媒體發(fā)表過多篇專業(yè)分析文章。