隨著泰國(guó)宋干節(jié)到來(lái)，膠農(nóng)和膠廠迎來(lái)一周的停工期，短期膠水供應(yīng)壓力減弱令膠價(jià)獲得上漲動(dòng)力。受利多因素推動(dòng)，本周?chē)?guó)內(nèi)滬膠期貨呈現(xiàn)震蕩反彈走勢(shì)，周一一度走高2.76%。雖說(shuō)近期膠價(jià)展現(xiàn)出積極姿態(tài)，不過(guò)潛伏利空因素并未消失，時(shí)刻威脅著多頭，當(dāng)下偏弱的終端需求依然掣肘膠價(jià)反彈空間。

膠水供應(yīng)暫時(shí)停滯

本周開(kāi)始泰國(guó)迎來(lái)宋干節(jié)長(zhǎng)假。由于該節(jié)日在泰國(guó)人民心目中類(lèi)似中國(guó)的春節(jié)，雖然法定假期為3天（4月13日至4月15日），但多數(shù)膠廠、貿(mào)易商、膠農(nóng)都會(huì)放假一周，以歡度佳節(jié)。其中大部分工廠則會(huì)借機(jī)檢修加工設(shè)備，洗刷乳膠儲(chǔ)罐，因此這段時(shí)間對(duì)外供應(yīng)膠水和煙片的數(shù)量會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落景象。由于屬于周期性現(xiàn)象，膠價(jià)自然會(huì)因?yàn)闀簳r(shí)供應(yīng)停滯而迎來(lái)階段性反彈行情，不過(guò)這種上漲持續(xù)性較差。因?yàn)樗胃晒?jié)畢竟只有一周時(shí)間，供應(yīng)停滯期較短，加之節(jié)后產(chǎn)膠國(guó)低產(chǎn)期趨于尾聲，割膠季隨之到來(lái)并逐步轉(zhuǎn)入旺季，后期新膠上市步伐加快，供應(yīng)壓力又將重新抬頭，不利于膠價(jià)再度上揚(yáng)，因此這種階段性反彈走勢(shì)往往會(huì)成為空頭趁機(jī)加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

供需整體過(guò)剩

首先，從全球供需角度來(lái)看，天膠價(jià)格長(zhǎng)期低迷確實(shí)給產(chǎn)膠國(guó)產(chǎn)出帶來(lái)制約效應(yīng)，供應(yīng)壓力得到緩解，不過(guò)從中國(guó)橡膠年會(huì)上獲悉，今年?yáng)|南亞產(chǎn)膠國(guó)依然會(huì)保持產(chǎn)量正增長(zhǎng)勢(shì)頭。從中長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，全球橡膠供過(guò)于求未現(xiàn)緩和跡象，反而卻有加劇之勢(shì)。換言之，未來(lái)產(chǎn)膠國(guó)在供應(yīng)端上創(chuàng)造的優(yōu)勢(shì)依然不能戰(zhàn)勝需求端下降的劣勢(shì)，尤其當(dāng)“中國(guó)需求”放緩后，膠價(jià)依然面臨因供需矛盾進(jìn)一步加重而走弱的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）近期發(fā)布的報(bào)告顯示，全球最大橡膠消費(fèi)國(guó)中國(guó)預(yù)計(jì)今年橡膠進(jìn)口量為425萬(wàn)噸，雖然高于去年的410萬(wàn)噸，但增速會(huì)放緩至3.7%，比去年的5%再度回落。進(jìn)口增速回落的背后原因主要是預(yù)估今年中國(guó)橡膠消費(fèi)增速會(huì)回落，由2014年的9%跌落至今年的4.6%。

同時(shí)，作為天膠消費(fèi)景氣度指標(biāo)的重卡銷(xiāo)售在旺季陷入慘淡境遇無(wú)疑從中觀角度上透露出“中國(guó)需求”的乏力。據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，今年3月國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)售為6.6萬(wàn)輛，不但比去年同期的9.7萬(wàn)輛大幅下降32%，而且遠(yuǎn)低于過(guò)去六年3月銷(xiāo)量的平均值9.66萬(wàn)輛。而一季度累計(jì)銷(xiāo)售也不理想，僅為13.37萬(wàn)輛，同比下降34%。這暗示在受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落的沖擊下，天膠需求萎縮程度非常顯著。此外，作為重卡傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季的3月遭受如此大的“挫折”也會(huì)給二季度埋下負(fù)面陰影，由于其背后諸多因素難以改善，例如今年開(kāi)始施行的國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)，在此之前的透支銷(xiāo)售以及用車(chē)成本增加均會(huì)給以后銷(xiāo)售帶來(lái)不利影響。而伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)行業(yè)投資萎縮，各地工程項(xiàng)目開(kāi)工減少，重卡市場(chǎng)前景亦會(huì)悲觀，上半年同比兩位數(shù)萎縮將是大概率事件。

膠市需求乏力

除了中觀角度顯示天膠消費(fèi)乏力外，微觀層面的多項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)也在體現(xiàn)這一特征。據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的“汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，今年3月庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為67.5%，比上月大幅攀升了16.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，在用膠最直接的輪胎企業(yè)方面，截至4月10日，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率68.75%，環(huán)比上漲1.87個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工率為70.70%，環(huán)比微漲1.18%。無(wú)論是從現(xiàn)階段的開(kāi)工率水平還是環(huán)比增幅來(lái)看，二者均遠(yuǎn)低于往年同期水平。鑒于疲弱的終端需求，輪胎企業(yè)遲遲未敢對(duì)天膠原料采取集中購(gòu)入舉措，隨用隨買(mǎi)的低庫(kù)存策略延續(xù)至今。

雖說(shuō)近期云南產(chǎn)區(qū)也迎來(lái)潑水節(jié)，市場(chǎng)割膠積極性較低，供應(yīng)壓力緩解推升膠價(jià)走強(qiáng)，不過(guò)面對(duì)節(jié)后新膠陸續(xù)上市的壓力以及下游終端需求疲弱的現(xiàn)狀，未來(lái)膠價(jià)走高缺乏持續(xù)性，反彈料將成為空頭趁機(jī)進(jìn)場(chǎng)的較佳時(shí)機(jī)。（中國(guó)證券報(bào)）