美聯(lián)儲(chǔ)將于4月8日公布3月17-18日FOMC會(huì)議紀(jì)要。這份紀(jì)要將讓全球市場(chǎng)一窺美聯(lián)儲(chǔ)政策變化背后的細(xì)節(jié)，尤其是關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的時(shí)點(diǎn)，以及在前瞻指引中棄用“耐心”措辭的邏輯。

上周五公布的3月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外遠(yuǎn)遜預(yù)期，不但3月新增就業(yè)者比2月少增16.9萬(wàn)人，勞動(dòng)力參與率也創(chuàng)37年來(lái)新低。這讓市場(chǎng)大跌眼鏡，也更將注意力轉(zhuǎn)向可能透露美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度的任何蛛絲馬跡。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在3月FOMC決議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)前瞻指引的修改不應(yīng)該被解讀為，美聯(lián)儲(chǔ)在暗示已經(jīng)決定了首次加息的時(shí)機(jī)：“這次改變并不意味著六月一定會(huì)加息，盡管我們還無(wú)法排除這一可能性。”

這讓市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議聲明的解讀為美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼七t加息時(shí)點(diǎn)至今年9月，而非此前普遍預(yù)期的6月。上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)了這種預(yù)期，而且讓晚于9月加息的預(yù)期進(jìn)一步升溫。

3月FOMC會(huì)議紀(jì)要即將于美國(guó)東部時(shí)間4月8日下午2點(diǎn)（北京時(shí)間4月9日凌晨2點(diǎn)）公布，以下為五大看點(diǎn)：

1.“耐心”不再之后

美聯(lián)儲(chǔ)3月在前瞻指引中棄用了在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)開(kāi)始加息保持“耐心”的說(shuō)法。因“耐心”暗示未來(lái)兩次政策會(huì)議上不會(huì)加息，刪除這一措辭意味著，美聯(lián)儲(chǔ)已不排除最快在6月就加息。但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在此后的新聞發(fā)布會(huì)上又暗示，六月加息的可能性并不大：“僅僅因?yàn)槲覀儚穆暶髦袆h除了‘耐心’一詞，并不意味著我們就‘不耐心’。”會(huì)議紀(jì)要將就美聯(lián)儲(chǔ)措辭改變背后的內(nèi)部權(quán)衡給出更多細(xì)節(jié)。

2. 如何衡量信心

美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息是市場(chǎng)焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)表示，當(dāng)“勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善”以及當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)官員“相當(dāng)有信心”美國(guó)通脹將會(huì)回歸央行的2%通脹目標(biāo)時(shí)，才會(huì)加息。此次紀(jì)要將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)如何衡量“相當(dāng)有信心”給出更多細(xì)節(jié)。耶倫曾表示，對(duì)此并沒(méi)有任何“機(jī)械的答案”，決策者將觀察“廣泛數(shù)據(jù)”，包括通脹預(yù)期和工資增速。

3. 設(shè)定加息節(jié)奏

不過(guò)，即便美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，也并不會(huì)行動(dòng)過(guò)快。美聯(lián)儲(chǔ)官員3月公布的最新利率預(yù)測(cè)顯示，未來(lái)幾年的加息路徑有所平緩。耶倫還表示，央行可能將“漸進(jìn)式”加息。此次紀(jì)要可能會(huì)對(duì)決策者為何越來(lái)越放慢加息節(jié)奏給出進(jìn)一步細(xì)節(jié)。

4. 下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)

連續(xù)第二個(gè)冬天，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都遭遇了顯著下滑，這也在上周五的3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上有所反映。2014年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外收縮后來(lái)證明是暫時(shí)現(xiàn)象，而美聯(lián)儲(chǔ)必須判斷，這一次是否有所不同。3月FOMC會(huì)議之前的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都已經(jīng)走軟，這份紀(jì)要將顯示，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員如何解讀這些經(jīng)濟(jì)信號(hào)。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席William Dudley周一就表示，他認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)疲軟很大一部分都是因?yàn)閲?yán)寒。

5. 國(guó)際市場(chǎng)情況

美聯(lián)儲(chǔ)在1月的FOMC決議中提到了“國(guó)際發(fā)展”的情況，3月時(shí)也注意到“出口增長(zhǎng)有所走軟”。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決議聲明通常都會(huì)避免討論國(guó)外情況以及美元走強(qiáng)。但美聯(lián)儲(chǔ)官員并不避諱在閉門(mén)會(huì)議上討論這些話題。正如1月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員討論了中國(guó)、希臘、全球通縮壓力和美元。3月的會(huì)議紀(jì)要將會(huì)讓人們進(jìn)一步了解，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心國(guó)際金融市場(chǎng)的什么話題。