3月份以來，美元指數大幅攀升和國際原油價格走弱，給天然橡膠等大宗商品帶來了明顯的壓力。而泰國方面停止收儲，原料市場弱勢下探，加上元宵過后下游輪胎企業(yè)開工率偏低，并未出現大規(guī)模的采購。滬膠主力1509合約自13500元/噸一線快速回落至12500元/噸后呈區(qū)間震蕩態(tài)勢。時值3月中下旬，我國云南天然橡膠產區(qū)逐步進入開割季，但在需求環(huán)境尚未好轉的情況下，滬膠市場跌勢未止。

國內經濟依然偏弱，美指高位運行令商品承壓

從宏觀面來看，美國經濟數據的回暖，刺激了美元指數一路飆升，并在本月中旬一度突破100關口，創(chuàng)12年來的新高。即便美聯儲下調了其對經濟增長和通脹的預測以及其利率展望，同時暗示可能等到6月以后再行動。但在歐元區(qū)、
日本經濟因表現偏弱而相繼推出了極為寬松的貨幣政策的同時，美元指數或維持在較高的位置，這給原油、橡膠等大宗商品帶來明顯的壓力。

國內方面，中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，遠低于7.7%的預期；1-2月城鎮(zhèn)固定資產投資同比+13.9%，亦低于預期+15.0%。此外，中國2月全社會用電量同比下降6.3%，下游需求出現明顯的回落，經濟增速整體放
緩是難改事實，對大宗商品仍有一定壓制。

產膠國聯合挺價，供應量或因此再次抬升

數據顯示，越南2015年2月橡膠出口量較1月大降57.6%至40,950噸；馬來西亞1月天膠出口量同比下降1.4%至69,465噸；印度2月天然橡膠產量同比下降13.5%至50,000噸。對此，各產膠國紛紛采取措施試圖提振膠價，印度喀拉拉邦政府通過了高價購買橡膠片以支持小型膠農的計劃，此舉得到了輪胎和橡膠行業(yè)的積極響應。而越南農業(yè)部長日前與來訪的泰國農業(yè)部長會晤后稱，越南已經同意加入包括泰國、馬來西亞和印度尼西亞在內的區(qū)域現貨天然橡膠市場，同時越南將參與建立“東盟橡膠理事會”的計劃。越南農業(yè)和農村發(fā)展部表示希望能與國際三方橡膠理事會（ITRC）以及國際橡膠聯盟（IRCo）共同發(fā)展區(qū)域現貨天然橡膠市場，并希望與東盟橡膠委員會長期合作以穩(wěn)定橡膠價格。

而泰國方面，自2014年12月開始在原料市場上持續(xù)采購白片、煙片及膠乳，盡管今年在中國春節(jié)期間的政府內閣會議上曾通過了啟動第二輪采購資金，但由于庫容嚴重不足，需釋放前期庫存后再進行采購，因此在本月初泰國停止了原料采購。受此影響，泰國中心市場原料價格出現急跌，煙片價格跌幅甚至一度超過20%。但由于停割季節(jié)性特征，即便泰國并未重啟收儲，原料價格經歷短期脈沖式下跌后有所回升。不過，近期中泰兩國簽署合作協(xié)議，中國將從泰國購買20萬噸橡膠及200萬噸大米，同時泰國鐵路由中國開建。由于此前泰國收儲因庫容等問題暫停，中國開始購買橡膠利于泰國騰出庫容順利進行第二輪收儲。

值得注意的是，2014年橡膠價格的疲弱導致整體產量有所放緩，但隨著國內外的聯合挺價，使得整體供應量將再次抬升。ANRPC預計2015年天膠產量為1118萬噸，恢復增長超過5%。其中，2015年泰國的橡膠產量料增加7.4%至430萬噸；印尼料穩(wěn)定在310萬噸；越南產量或創(chuàng)新高，增加4.9%達百萬噸；印尼料穩(wěn)定在310萬噸；越南產量或創(chuàng)新高，增加4.9%達百萬噸。在挺價措施支撐下，供應不減反增，倘若需求沒有跟進，后市膠價將面臨更大的壓力。

重卡銷售乏力，輪胎行業(yè)面臨困境

中汽協(xié)數據顯示，2月汽車產銷汽車生產163.18萬輛，環(huán)比下降28.65%，同比下降0.38%；銷售159.33萬輛，環(huán)比下降31.31%，同比下降0.22%。乘用車增幅比上年同期略有減緩，商用車降幅依然明顯。1-2月，重卡市場共計銷售6.9萬輛，比去年同期的105830輛下降35%。其中，2 月份重卡市場共約銷車2.9萬輛，比去年同期的54741輛大幅下滑47%，環(huán)比1月份也下降了27.5%。

由于國內經濟處在新常態(tài)環(huán)境下，煤炭、鋼鐵等基建受環(huán)保政策加碼而縮減投入，貨運需求將不可避免地收縮，加之國四車型升級換代，技術改進帶來的成本增加也會削弱終端購買意愿。重卡企業(yè)陷入銷售乏力的困境，不少廠商訂單同比下滑幅度明顯。即使是步入3月傳統(tǒng)消費旺季，下游終端用車企業(yè)的訂單情況也未見改善跡象。

重卡銷售乏力，無疑會傳導至其上游輪胎行業(yè)，輪胎企業(yè)產成品庫存積壓，同時面臨產能過剩的壓力。據中國橡膠工業(yè)協(xié)會預測，2015年輪胎領域將新增產能1.2億條，產能過剩率加重10%—15%。由于內外面臨困境，今年以來，國內輪胎行業(yè)主動降低開工率，卓創(chuàng)輪胎網監(jiān)測數據顯示，19日當周國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為67.21%，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為61.67%。需求弱勢下，滬膠市場仍將承壓。 

 進口需求疲弱，保稅區(qū)庫存仍在增加

海關數據顯示，中國2015年2月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為27萬噸，較1月的35萬噸減少22.9%，同比減少10%。2015年年初迄今橡膠進口量為62萬噸，減少21.4%。顯示國內進口需求出現較大程度的放緩。從保稅區(qū)庫存來看，截至3月13日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存較2月底小幅增加，達到21.4萬噸。其中，天然橡膠庫存膠2月底增加4800噸至168800噸；復合膠減少1600噸至33200噸，合成橡膠增加200噸至12200噸，總庫存增加至214200噸。據了解，中小型倉庫基本無入庫，出庫多集中于200噸及以下；大型倉庫的出、入庫量均在500噸上下。此外，后期入庫計劃稀少。整體來看，青島保稅區(qū)橡膠庫存趨勢相對平穩(wěn)，也體現出國內下游輪胎、制品行業(yè)需求依然偏弱。

總結：

整體來看， 在美國經濟走強的同時，歐洲央行啟動了歐洲版量化寬松政策，這將使得美元維持強勢，對大宗商品的壓制不言而喻。而眼下新興經濟體正面臨著內部通貨緊縮、外部需求下滑的壓力，從近期國內橡膠進口和保稅區(qū)庫存數據也可見一斑。需求仍是膠價的硬傷，下游輪胎行業(yè)整體仍未有明顯復蘇跡象，輪胎企業(yè)走出困境仍需時日；而上游端的挺價措施帶來的亦或是產量的繼續(xù)增長。隨著國內產區(qū)進入開割季，后市膠價或迎來進一步的下跌。從盤面上看，滬膠1509合約在12500一線反復震蕩，上方壓力日增，后市或難以守住這一位置，建議投資者背靠12850逢反彈拋空，目標12000，止損13100。