今天統(tǒng)計(jì)局公布了10月份的工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)，這三項(xiàng)指標(biāo)的同比增速齊齊下滑，預(yù)示四季度經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。
數(shù)據(jù)顯示，10月社會消費(fèi)品零售總額同比增長11.5%，為2006年2月以來最低水平，工業(yè)增加值小幅回落至7.7%。1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速意外下滑至15.9%，創(chuàng)近13年新低。
在投資低迷、工業(yè)疲弱、消費(fèi)不振的背景下，依然有一些積極的跡象，受益于房地產(chǎn)政策回歸常態(tài)，中國樓市冷卻的速度有所放慢。
但總體而言，中國經(jīng)濟(jì)依然難言企穩(wěn)，不少分析師稱，未來政策還需要進(jìn)一步寬松。
工業(yè)增加值下探警示經(jīng)濟(jì)難企穩(wěn)
10月工業(yè)增加值同比增速為7.7%，較9月降0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期的8%，季調(diào)后環(huán)比增速0.52%，較9月顯著放緩。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑壓力還是非常大，大家原本預(yù)期工業(yè)能穩(wěn)定在8%左右，但10月再次出現(xiàn)了下探，這和投資下滑有很大關(guān)系。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部研究員閆敏解釋，目前中央和地方的投資資金仍很緊張，地方債和財(cái)政收支不平衡導(dǎo)致政府性投資資金逐步收緊，發(fā)改委新增投資項(xiàng)目的作用可能要延續(xù)到后幾個(gè)月，10月份目前新增投資的效果還沒有顯現(xiàn)。
值得注意的是，產(chǎn)能過剩、高污染行業(yè)的工業(yè)增速回落較多，如鋼鐵、有色行業(yè)。
其中粗鋼產(chǎn)量同比萎縮0.3%，為2012年8月以來首次。
高盛高華發(fā)布報(bào)告稱，11月工業(yè)增加值增速可能因APEC期間停限產(chǎn)。
華泰宏觀的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康分析認(rèn)為，雖然9月以來的近8000億貨幣釋放已導(dǎo)致債券市場的利率穩(wěn)步下行，同時(shí)信貸市場中平均貸款利率也從9月開始下降。工業(yè)增加值增速在經(jīng)歷了從8月到9月的反彈之后，10月又有所下滑，這說明實(shí)體融資成本還未得到實(shí)質(zhì)性改善。
“10月數(shù)據(jù)顯示無論是投資，還是工業(yè)都在往下走，而消費(fèi)的彈性也不大，前期銀行出的政策對地產(chǎn)商去庫存有幫助，但對整體投資的幫助并不大，經(jīng)濟(jì)仍在下行通道中。” 招商證券宏觀分析師趙可說。
制造業(yè)依然低迷 房地產(chǎn)現(xiàn)回暖跡象
10月制造業(yè)投資增速降至11%的新低，成為拖累固定資產(chǎn)投資徘徊在低位的重要因素。
浦發(fā)銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽提到，整體民間投資意愿不足、政府投資穩(wěn)定共存的局面沒有改變。在去產(chǎn)能、盈利不足影響下，制造業(yè)的增長依然偏弱。
前10個(gè)月房地產(chǎn)投資的增速仍在走低，但降幅縮小。
單從10月的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為11.6%，商品房銷售面積同比增速為-2%，均較9月顯著反彈。
此外，10月的房地產(chǎn)銷量降幅大幅收窄至1.6%，新開工和土地購置面積增速大幅回升。
中金認(rèn)為，這顯示了房地產(chǎn)政策回歸常態(tài)的效果。
此前安信證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在《旬度經(jīng)濟(jì)觀察》的報(bào)告中稱，10 月份以來，30 個(gè)大中城市商品房銷售面積快速回升，目前銷售面積絕對水平已經(jīng)回升到 2013 年平均值，同時(shí)，隨著房地產(chǎn)銷量的恢復(fù)，房地產(chǎn)銷售價(jià)格環(huán)比跌幅止跌反彈。
月30日，央行和銀監(jiān)會放松了首套房的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，采用三折首付、七折利率優(yōu)惠。10月住建部、財(cái)政部和央行又聯(lián)手降低公積金貸款門檻，還有報(bào)道提到，央行也對銀行放開了開發(fā)貸的限制。
不僅如此，央行幾次三番向銀行系統(tǒng)注水。最新的貨幣政策報(bào)告顯示，今年9月和10月，央行通過中期借貸便利（MLF）向國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、較大規(guī)模的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等分別投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個(gè)月，利率為3.5%。
今天彭博消息還提到，央行或?qū)榘ńK、浙江在內(nèi)的部分省份的城商行增加數(shù)百億流動性。
穩(wěn)增長還得靠基建
在房地產(chǎn)繼續(xù)下行、制造業(yè)難有起色的情況下，穩(wěn)增長還是要靠基建投資。政府在公共設(shè)施、道路運(yùn)輸行業(yè)的投資依然是主要拉動增長的力量。
10月基建投資明顯回升，俞平康認(rèn)為，這與工業(yè)增加值分行業(yè)數(shù)據(jù)中“鐵路、船舶、航空航天和其它運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)”的強(qiáng)力反彈相呼應(yīng)，說明保增長的政策驅(qū)動明顯，符合中國經(jīng)濟(jì)一季度下一季度上的短周期模式。
華爾街見聞網(wǎng)站上周介紹過，在10月16日到11月5日這21天的時(shí)間里，國家發(fā)改委先后批復(fù)了16條鐵路和5個(gè)機(jī)場共21個(gè)基建項(xiàng)目，這些項(xiàng)目總投資達(dá)6933.74億元。分析認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，國家發(fā)改委密集批復(fù)基建項(xiàng)目，釋放出明顯的穩(wěn)增長意圖。
未來貨幣寬松力度或加大
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，本次數(shù)據(jù)依然顯示當(dāng)前有效需求不足。結(jié)合前日發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)負(fù)產(chǎn)出缺口明顯，他仍認(rèn)為進(jìn)一步的寬松政策十分必要。
中金則提到，3季度主要貸款利率中，僅票據(jù)融資利率回落，而一般貸款利率和個(gè)人住房貸款利率反而略微上升，顯示高利率仍是抑制投資尤其是制造業(yè)投資的主要因素。未來貨幣政策放松力度將繼續(xù)加大。
李慧勇認(rèn)為，未來還應(yīng)該是“三箭齊發(fā)”穩(wěn)增長，首先是降低融資成本，包括降息在內(nèi)的手段推出的是越早越好；其次應(yīng)繼續(xù)通過基建投資對沖經(jīng)濟(jì)下滑，最后房地產(chǎn)政策也可以進(jìn)一步放寬，尤其一線城市還存在不合理的限購政策，而且房地產(chǎn)交易相關(guān)稅費(fèi)也可以適當(dāng)減免。
至于未來的經(jīng)濟(jì)走勢，俞平康稱，這仍主要取決于房地產(chǎn)市場。
我們認(rèn)為，此輪房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇后勁不足。房產(chǎn)投資的月度反彈收益于9月以來的利率下行。但是銷售的有力回升和庫存的消化才是地產(chǎn)投資重啟的關(guān)鍵。
10月以來的銷售回升一方面有10月的季節(jié)因素，另一方面得益于救市政策所激發(fā)的剛性需求的釋放。但房產(chǎn)銷售后續(xù)堪憂，因?yàn)樵诜績r(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均收入水平的情況下，政策所釋放的剛需非常有限。同時(shí)，商業(yè)銀行受制于負(fù)債端的高成本，對購房貸款的發(fā)放意愿不足。
今后房產(chǎn)銷售穩(wěn)健回升只有兩種可能，一是房價(jià)大跌，跌至普通家庭的購買力范圍內(nèi)，激發(fā)剛需大幅增加；二是，整體經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期得到改善，重新激發(fā)投資性的買房需求。而經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的改善還有待財(cái)政和貨幣政策的持續(xù)發(fā)力，短期內(nèi)的實(shí)質(zhì)性改善并不樂觀。
