2014年11月7日杭州國信期貨橡膠圓桌會(huì)觀點(diǎn)匯總：

一、上游：

1、國內(nèi)最近溫度較低，云南和海南產(chǎn)區(qū)存在提前停割的可能性，今年總體是減產(chǎn)趨勢(shì)，其中云南減產(chǎn)幅度在17%左右。

2、泰國本年度雨季偏長(zhǎng)。目前北部已進(jìn)入旺產(chǎn)期，南部預(yù)計(jì)11月中進(jìn)入旺產(chǎn)期。膠廠利潤下滑加上，南部原料偏緊，開工率普遍未達(dá)預(yù)期。

3、價(jià)格反彈后造成泰國外銷售不暢，工廠累計(jì)銷售壓力大。泰國季節(jié)性旺季壓力當(dāng)前還未充分顯現(xiàn)；越南膠量已明顯放大。

4、泰國的21萬噸舊庫存的去留屬于政府行為，海膠雖在和泰國方面接觸，但仍有不確定性。另外，去年中泰兩國有高鐵換橡膠的協(xié)議，現(xiàn)在雖然英拉下臺(tái)，但是橡膠作為中泰重要的貿(mào)易資源，今年仍有可能進(jìn)一步推動(dòng)協(xié)議實(shí)施的可能性。

二、下游：

1、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的傳導(dǎo)速度加快，橡膠的過剩轉(zhuǎn)移到消費(fèi)端，輪胎廠現(xiàn)在產(chǎn)能效率地下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過于分散，在價(jià)格弱勢(shì)的情況下會(huì)加速進(jìn)行下游工廠間的并購，明年輪胎廠的長(zhǎng)約模式或?qū)⒚媾R變化。

2、輪胎廠的銷售從14年9月份之后開始惡化，全鋼胎內(nèi)銷疲弱庫存高企，半鋼胎面臨雙反風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)15年上半年下游問題還會(huì)進(jìn)一步加重，屆時(shí)面臨之前投資沖動(dòng)造成的產(chǎn)能過剩及外圍環(huán)境影響下的產(chǎn)品升級(jí)等多重問題。下游企業(yè)并購和重組會(huì)在明年開啟。

三、價(jià)格：

1、橡膠價(jià)格未來長(zhǎng)時(shí)間在成本區(qū)間低效率波動(dòng)，柬埔寨、緬甸及越南等國成本較低在1000美元/噸左右，中國最高2000美元/噸，波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)為1000-2000美元/噸。供需平衡表則會(huì)根據(jù)價(jià)格在區(qū)間內(nèi)的位置進(jìn)行動(dòng)態(tài)變化，價(jià)格跌到1000以下會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的減產(chǎn)，而反彈則會(huì)刺激產(chǎn)量放大。由于投資周期過長(zhǎng)，注定了橡膠去產(chǎn)能的艱難性。

2、前期各種利多炒作基本已經(jīng)反映到價(jià)格上，下面要看政府能否兌現(xiàn)這些承諾。若不能，價(jià)格將面臨報(bào)復(fù)性的下跌；若真的采取托市舉措，那么今年的價(jià)格會(huì)有所反彈，但僅是將現(xiàn)有老問題拖延至明年，且同時(shí)在泰國的高產(chǎn)季刺激了產(chǎn)出，其結(jié)果將更加糟糕，明年的價(jià)格重心繼續(xù)下移。

四、國信觀點(diǎn)：膠市構(gòu)筑跨年度反彈行情 目標(biāo)設(shè)定在15500

一、趨勢(shì)策略定位:

1、天膠產(chǎn)業(yè)特征趨勢(shì)基本判斷:2014-2015年產(chǎn)業(yè)集中度依然表現(xiàn)為供應(yīng)集中度降低，需求集中度上升，市場(chǎng)表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)競(jìng)爭(zhēng)模型，價(jià)格調(diào)整促使市場(chǎng)出清主導(dǎo)模式；

2、基于供給周期在2015-2016年峰值判斷，供給的彈性沖擊將促成2015年膠價(jià)呈現(xiàn)前高后低的軌跡，熊市一期起始點(diǎn)在9000-10000；

3、風(fēng)險(xiǎn)收益周期分析：鑒于預(yù)期周期市場(chǎng)對(duì)均衡價(jià)格的偏離度在25-30%，將預(yù)示多頭正收益也維持在這一水平，正收益周期維持將維持60-89天；滬膠指數(shù)目標(biāo)15500，日膠228日元；

二、膠套利交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：

1、跨月套利，拋1509和買1505。

2、跨市套利：拋滬膠買東京膠。