正當(dāng)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)向好讓外界揣測美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否提前加息之時(shí)，北京時(shí)間周四凌晨公開的9月會(huì)議紀(jì)要卻意外釋放出了異常鮮明的“鴿派”信號(hào)。在最新紀(jì)要中，幾大下行風(fēng)險(xiǎn)被重點(diǎn)提及，包括全球經(jīng)濟(jì)減速、美元走強(qiáng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升等。此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員還就是否調(diào)整利率政策的前瞻性指引進(jìn)行了激烈辯論，但最終決定不作調(diào)整以免市場誤解其政策立場。在美聯(lián)儲(chǔ)看來，何時(shí)加息仍然取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

對(duì)此，有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的知名記者希爾森拉特（Jon Hilsenrath）評(píng)論道，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂以及美元走強(qiáng)對(duì)反通貨膨脹的影響將使美聯(lián)儲(chǔ)委員預(yù)期的迅速升息步伐暫停。更多分析認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要與此前的政策聲明并無二致，美聯(lián)儲(chǔ)雖一直在“鴿”、“鷹”之間搖擺不定，但這并不代表政策立場不清晰，其本質(zhì)上并未放慢貨幣政策正?；牟椒ァＱ巯?，由于加強(qiáng)市場溝通、管理好市場預(yù)期已成為美聯(lián)儲(chǔ)的重要任務(wù)之一，在就業(yè)等關(guān)鍵指標(biāo)還未徹底調(diào)整到位的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易釋放明確的加息信號(hào)?，F(xiàn)階段，加息時(shí)點(diǎn)待定，一切調(diào)整旨在為實(shí)現(xiàn)政策“軟著陸”。

10月，美聯(lián)儲(chǔ)真正進(jìn)入到了結(jié)束大規(guī)模資產(chǎn)購買的最敏感時(shí)期。雖然剛出爐的會(huì)議紀(jì)要只是反映9月例會(huì)時(shí)的言論，但對(duì)于投資者而言，其依然能給市場提供足夠的信息量。記者發(fā)現(xiàn)，由于在9月議息前，市場曾熱議美聯(lián)儲(chǔ)可能在政策措辭上出現(xiàn)重大調(diào)整，其中有關(guān)“在退出QE后，基準(zhǔn)利率還將在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)維持在當(dāng)前水平”中“相當(dāng)長一段時(shí)間”的表述或被刪除。如果沒有刪去，則意味著美聯(lián)儲(chǔ)在未來收緊政策方面比較謹(jǐn)慎，若去掉則表明美聯(lián)儲(chǔ)很可能提前加息。對(duì)利率前瞻指引措辭的調(diào)整成為近期的最大看點(diǎn)。

事實(shí)證明，無論是政策聲明，還是會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)的立場并無明顯差別。在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)并未像市場猜測的那樣在其聲明中去除“相當(dāng)長一段時(shí)間”等關(guān)鍵表述，還小幅下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估。相比之下，紀(jì)要?jiǎng)t更加詳盡地對(duì)政策聲明進(jìn)行了說明。紀(jì)要顯示，全球經(jīng)濟(jì)減速成為美國經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。對(duì)于近幾個(gè)月美元的持續(xù)走強(qiáng)，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，美元走強(qiáng)會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)和放緩?fù)浽鏊?。他們意識(shí)到美元走強(qiáng)對(duì)出口和增長的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在歐元區(qū)、中國和日本經(jīng)濟(jì)放緩以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下。有官員表示，美國國內(nèi)通脹率可能會(huì)遭受輸入性通縮和美元升值所造成的雙重負(fù)面打壓而走低，這會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成沖擊。在是否調(diào)整關(guān)鍵性措辭的問題上，紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部確實(shí)存在分歧，并且還進(jìn)行了激烈的辯論。有幾位官員認(rèn)為保留“相當(dāng)長一段時(shí)間”的措辭已不合時(shí)宜，因?yàn)檫@可能被理解為美聯(lián)儲(chǔ)在某個(gè)固定時(shí)間節(jié)點(diǎn)啟動(dòng)加息，而非根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化對(duì)加息時(shí)機(jī)進(jìn)行調(diào)整，還可能暗示美聯(lián)儲(chǔ)有意推遲加息。但更多官員依然贊成保留原有措辭。在他們看來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了清晰的表述，即會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，特別是根據(jù)對(duì)于物價(jià)和就業(yè)兩大目標(biāo)的完成情況決定何時(shí)上調(diào)利率。當(dāng)前，鑒于美國經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)要高于上行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在掌握更多經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的證據(jù)后，再考慮調(diào)整措施。此外，多數(shù)官員認(rèn)為現(xiàn)在調(diào)整前瞻性指引可能會(huì)被市場誤解為政策立場發(fā)生根本轉(zhuǎn)變的信號(hào)，進(jìn)而導(dǎo)致金融環(huán)境意外收緊。種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于加息。

由于市場此前重燃對(duì)過快加息的擔(dān)憂，因此，紀(jì)要一經(jīng)發(fā)布立即引發(fā)市場一片歡騰。由于投資者曾一度臆測美聯(lián)儲(chǔ)可能暗示透露加息前景，在紀(jì)要發(fā)布前，美元指數(shù)穩(wěn)居近四年高位，金價(jià)持續(xù)低迷。但在紀(jì)要發(fā)布后，市場格局即刻逆轉(zhuǎn)。截至記者9日傍晚發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)已從周一的86.75高位急速走低至85附近，擊穿20日均線。形成鮮明對(duì)比的是，美股止跌回漲，道指收盤創(chuàng)年內(nèi)最大漲幅，截至收盤，三大股指平均漲幅超過1.83%，由此帶動(dòng)VIX波動(dòng)率指數(shù)沖至4月11日以來的最高值17.8。商品市場上，倫敦金大漲近18美元，紐約商品交易所的現(xiàn)貨黃金日漲12.18美元，漲幅1.01%，收報(bào)1221.09美元/盎司，且在紀(jì)要出爐后一度暴漲近20美元。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎做法，國際貨幣基金組織（IMF）舉雙手贊成。其在最新的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)過快結(jié)束寬松政策發(fā)出警示，認(rèn)為這將令全球債券投資組合遭遇“3.8萬億美元損失”的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)全球市場構(gòu)成“重大破壞”。市場人士紛紛預(yù)計(jì)，在寬松預(yù)期下，美元將持續(xù)受到打壓，由此帶來商品市場，特別是貴金屬的一輪漲勢。但人們也非常清楚，美聯(lián)儲(chǔ)加息趨勢是不可逆的，只是節(jié)奏快慢而已。目前，市場關(guān)注點(diǎn)已轉(zhuǎn)移至今年剩下的兩次會(huì)議上，分別是在10月28日至29日以及12月16日至17日舉行的會(huì)議上。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在10月會(huì)議上出現(xiàn)明顯的態(tài)度轉(zhuǎn)變。相比之下，市場更傾向于認(rèn)為今年12月的會(huì)議上會(huì)給出明確的“鷹派”指示。