政策面上的春風(fēng)正在吸引資金持續(xù)不斷地進(jìn)入股市。本周前三個交易日，上證綜指連續(xù)上漲。截至9月3日收盤，大盤再次站上2288點(diǎn)。
8月31日以來，新華社連續(xù)3天發(fā)表8篇文章力挺股市，稱中國需要“有質(zhì)量的牛市”，應(yīng)堅(jiān)定市場化改革方向搞好搞活股市。與此同時，證監(jiān)會[微博]新聞發(fā)言人鄧舸近日也表示，資本市場各項(xiàng)改革措施的效果開始逐步顯現(xiàn)，下半年的任務(wù)之一就是推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。
眾所周知，注冊制改革的關(guān)鍵是《證券法》的修改。而8月31日，十二屆全國人大常委會第十次會議表決通過了全國人大常委會關(guān)于修改《證券法》等五部法律的決定，國家主席簽署第14號主席令予以公布。雖然這次涉及的內(nèi)容只是要約收購不再事先審核報告的內(nèi)容，但這一“小改”還是給未來的“大改版”《證券法》留下廣闊的想象空間。市場普遍認(rèn)為，新版《證券法》最終確定之日，也就是牛市正式確立之時。
除此之外，同樣被視為牛市推動利器之一的員工持股政策最近也有新進(jìn)展。國資委[微博]相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)稱，預(yù)計(jì)將于明年正式出臺混合所有制企業(yè)員工持股的指導(dǎo)意見，而證監(jiān)會則表態(tài)正在積極爭取上市公司員工持股計(jì)劃的稅收優(yōu)惠。
《證券法》小改的放權(quán)精神
在人大最新通過的《證券法》修改的決定中，刪去了“報送上市公司收購報告書”等內(nèi)容，將第八十九條第一款中的“事先向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報送”修改為“公告”，將第九十一條修改為“在收購要約確定的承諾期限內(nèi)，收購人不得撤銷其收購要約。收購人需要變更收購要約的，必須及時公告，載明具體變更事項(xiàng)”。
這些修改簡化了上市公司收購的程序，意味著收購上市公司的要約不需要證監(jiān)會或交易所審核了，收購方直接公告就可以發(fā)起要約收購，也體現(xiàn)了之前就廣為流傳的新《證券法》的核心精神——變“行業(yè)監(jiān)管”為“功能監(jiān)管”，順應(yīng)了監(jiān)管層簡政放權(quán)的改革潮流。
事實(shí)上，國內(nèi)證券市場成立以來也發(fā)生過數(shù)例要約收購的案例，包括SEB收購蘇泊爾，山西國際電力收購?fù)▽毮茉?，祝義材收購南京中商，南鋼股份要約收購案等，但很多收購只是走過場。據(jù)了解，一般情況下，上司公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓達(dá)30%就都應(yīng)發(fā)生要約收購，但大多數(shù)會被證監(jiān)會免去要約收購，上述某些案例因?yàn)楣蓛r在要約期內(nèi)都比收購價還高，導(dǎo)致沒人愿意低價賣給收購人，也就是很多二級市場的流通股東并不認(rèn)可掛牌交易股票的要約價格。
一位上市公司高管分析稱，要約收購取消審核后，收購的便捷性將大幅提高，收購的市場化將使控制權(quán)爭奪成為上市公司熱點(diǎn)，第三方發(fā)起的要約收購將會越來越多，并購基金也將迎來它的新機(jī)遇。“但這也是把雙刃劍。一方面，它將提高上市公司的整體公司治理水平，敦促大股東和管理層用心做事，否則隨時都有被收購的風(fēng)險。而另一方面，審核的放開，也會有不少‘牛鬼蛇神’趁虛而入，以前我們只有在國外才見過的毒丸計(jì)劃等惡意收購案例也將在國內(nèi)資本市場出現(xiàn)，這是市場化的必由之路。”
《證券法》修改提上日程以來，廣受市場期待，大家都想對這個“顛覆性”的法案一探究竟。最近也有學(xué)者透露，監(jiān)管層已就部分修改征求專家意見。這次的修改雖然只是個別條款，且并未涉及注冊制改革等核心內(nèi)容，但其修改的精神仍讓市場對未來修訂案的全貌充滿想象。
北京一家券商人士猜測，放掉要約收購審核權(quán)可能只是監(jiān)管層放權(quán)的第一步，明年的“大改版”《證券法》可望見到更多“放權(quán)”內(nèi)容。“甚至包括向交易所充分放權(quán)、定增取消審批等內(nèi)容都有可以想象的空間。”
而財(cái)經(jīng)評論員占豪認(rèn)為，《證券法》的修訂對牛市有重要意義。只有《證券法》修訂后，股市最重要的規(guī)則才算確立，哪些該做哪些不該做才會徹底明晰起來。他分析，《證券法》最終確定通過實(shí)施可能在2015年的兩會，所以2015年誕生牛市是較大概率的事件。
員工持股減稅有望
本周，在政策面上與《證券法》修改同樣引發(fā)市場關(guān)注的還有員工持股政策的進(jìn)展。
在2014中國上市公司員工持股與股權(quán)激勵高峰論壇上，國資委[微博]改革局處長郭子麗表示，國資委正會同證監(jiān)會、財(cái)政部制定推進(jìn)混合所有制員工持股指導(dǎo)意見，預(yù)計(jì)明年出臺。持股方式可以員工直接持股，也可以通過平臺公司等方式;股權(quán)來源是增資擴(kuò)股而非存量股轉(zhuǎn)讓;實(shí)施要以試點(diǎn)先行的原則防止一哄而上。
同樣在這一會議上，證監(jiān)會副主席劉新華也表示，財(cái)政部已開始就金融企業(yè)員工持股計(jì)劃起草辦法，征求相關(guān)意見;而目前《上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)指導(dǎo)意見》并沒有涉及稅收減免、稅收支持的措施，這方面市場一直比較關(guān)注，證監(jiān)會正在積極努力地爭取。
劉新華的表態(tài)是證監(jiān)會關(guān)于員工持股面臨的稅收問題的第一次有力回應(yīng)。據(jù)了解，在歐美國家，員工持股都會給予一定的稅收減免。而在中國則面臨著較高的紅利稅，曾經(jīng)有推行過股權(quán)激勵的公司高管抱怨，股權(quán)激勵的稅收非常不合理，凈給稅務(wù)局打工了。
“但稅收問題要靠多部委配合才能成行，而且很多歐美國家的稅收優(yōu)惠型員工持股計(jì)劃是作為合格養(yǎng)老金計(jì)劃的一種形式存在的，公司往往把員工持股計(jì)劃與養(yǎng)老資金相關(guān)聯(lián)，收益也比專門的退休基金多，如果不與養(yǎng)老金制度結(jié)合，員工持股的稅收優(yōu)惠是不太可能的。而在國內(nèi)稅收優(yōu)惠如何進(jìn)行要看最終的方案，好在員工持股計(jì)劃本身已經(jīng)獲得國資委、財(cái)政部和證監(jiān)會的廣泛認(rèn)可，相信會有一個好的解決方法。”上述北京券商人士稱。
華泰證券一位研究員曾透露，業(yè)內(nèi)某金融企業(yè)嘗試員工持股之后，費(fèi)用率明顯下降，效率提升巨大。而英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄則表示，員工持股減稅應(yīng)成為整個股市減稅的突破口。員工持股一般都要鎖定一年，是實(shí)打?qū)嵉闹衅谕顿Y，確實(shí)應(yīng)該考慮減稅。而未來，這一稅收優(yōu)惠還應(yīng)讓所有股東都享受到。
而關(guān)于國資委提到的混合所有制員工持股，目前中國中冶和中國石化等央企都在進(jìn)行探索。
