中國海關總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2014年7月天然橡膠進口量為157,744噸，比去年同期增2.3%；7月合成橡膠進口120,193噸，同比增2.5%。1-7月中國共進口天膠158萬噸，同比增19.6%；進口合成膠88萬噸，同比降1.1%。從傳統(tǒng)時節(jié)來看，8月份后，整體進口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回升格局，供應壓力再度顯現(xiàn)。

庫存方面：截至8月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存由7月底的26.21萬噸大幅下降至23.41萬噸，較上期庫存下降超10%，同比降幅超20%。具體來看，天然橡膠降至18.8萬噸，復合膠降至3.05萬噸，整體仍在去庫存化，但是值得注意的是，目前保稅區(qū)倉庫中有15萬噸的質(zhì)押庫存，流動性較低，貿(mào)易的流動潛在庫存偏低。傳統(tǒng)季節(jié)來看，9月份以后，隨著進口量增加，整體庫存止跌回升。

復合膠或?qū)⒄{(diào)整，泰國拋儲壓力較大

國家標準委近日下發(fā)文件，要求中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會，組織主要起草單位，抓緊落實和實施《復合橡膠通用技術規(guī)范》，要求2014年完成任務。市場認為調(diào)整有兩個方案，1、配方比例調(diào)整，從原來的天膠含量97%降至70%，標膠量回落，2、關稅調(diào)整，對于目前零關稅的復合膠或?qū)⒄魇找欢P稅。這兩個方案來看，整體對于下游輪胎廠都是相對不利的方案，實施難度較大。但并不會對整體橡膠的供需格局產(chǎn)生變化。

國際橡膠研究組織日前稱，全球2015年天然橡膠供應過剩將減少46%，因需求擴張且受價格下滑影響，農(nóng)戶減少割膠。2015年料將供應過剩20.2萬噸，而2014年為37.1萬噸。大的供需格局仍舊供應過剩，決定滬膠難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。近日泰國軍政府已批準出售本國21萬噸橡膠國儲，首次發(fā)貨10萬噸，貨值60.4億泰銖（折算美金在1870美元/噸），40,000噸橡膠塊售價58泰銖/公斤，60,000噸煙膠片售價62泰銖/公斤。越南將于10月2日開始取消橡膠出口稅，目前的稅率約1%。整體成本再次降低，與此同時，泰國前期也提出過取消出口關稅。目前滬膠眾多消息面因素打壓，可謂壓力重重，泰國拋儲事件反復刺激滬膠波動，但20萬噸庫存一直存在，只是時間問題。

滬膠前20仍是凈空頭占優(yōu)勢，與復合膠價差偏高

從前20持倉結構來看，2014年以來，凈空倉單創(chuàng)出近3年的新高。滬膠價格也應聲而落，若空單無離場跡象，滬膠價格仍舊難以企穩(wěn)。其次在基差方面，今年以來，滬膠與復合膠價差目前在3000左右，后期在09合約交割后對01合約或有壓制。故滬膠整體價格仍將繼續(xù)回歸。

國內(nèi)經(jīng)濟并未企穩(wěn)回升

中國8月匯豐制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)三個月新低，遠不及市場預期的51.5，因信貸增速放緩、房地產(chǎn)業(yè)下滑，增加了經(jīng)濟難以實現(xiàn)增長目標的風險，工業(yè)需求和投資活動增長很可能維持在相對較低的軌道上。前期國開行1萬億PSL（抵押補充貸款），市場預期對于實體經(jīng)濟的推動意義并不大。

總結：

綜上，從目前環(huán)境來看，利空相對偏多，泰國拋儲、越南降低出口關稅等眾多消息面因素打壓下走低。滬膠1501合約重心再次下移，穩(wěn)健投資者仍建議逢高繼續(xù)拋空，背靠15000，預計或?qū)⑻街猎?4000-13500附近。