自今年4月1日，日本政府提高消費(fèi)稅后，二季度日本經(jīng)濟(jì)走勢(shì)即成為全球關(guān)注的問(wèn)題之一。近日，日本內(nèi)閣府公布了二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，同比6.8%的巨大跌幅遠(yuǎn)超出日本政府－5%的預(yù)測(cè)。如此巨大的經(jīng)濟(jì)滑坡，僅次于2011年日本大地震后的經(jīng)濟(jì)下滑。

從分項(xiàng)來(lái)看，占GDP

比重六成左右的私人消費(fèi)拖累二季度日本GDP

達(dá)12.4個(gè)百分點(diǎn)；私人投資拖累GDP

約2.9

個(gè)百分點(diǎn)；而對(duì)GDP貢獻(xiàn)最明顯的則是凈出口，共拉動(dòng)了4.4個(gè)百分點(diǎn)的GDP增速，足見(jiàn)二季度日本內(nèi)需之疲弱。甚至有日本媒體驚呼，日本內(nèi)需出現(xiàn)“塌方”。

理性地講，雖然消費(fèi)稅上調(diào)給二季度日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大擾動(dòng)，但若整體觀察上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，今年上半年日本GDP

環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，略低于去年下半年的1.5%，下滑幅度較為有限。但是，鑒于1997年4月日本政府將消費(fèi)稅由3%上調(diào)至5%后，日本經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)期通縮衰退，此次消費(fèi)稅上調(diào)再度使日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭戛然而止，不由令人擔(dān)憂日本經(jīng)濟(jì)是否會(huì)重蹈1997年的覆轍。

宏源證券在報(bào)告中對(duì)比了1997年和今年日本上調(diào)消費(fèi)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。報(bào)告指出，觀察上調(diào)消費(fèi)稅當(dāng)季(1997年二季度和今年二季度)前后各6個(gè)季度日本消費(fèi)和GDP的增速變化，可以看出1997和今年上調(diào)消費(fèi)稅前6個(gè)季度，日本私人消費(fèi)都呈擴(kuò)張趨勢(shì)，同比增速都維持在2%附近，而在上調(diào)消費(fèi)稅之前一個(gè)季度，都出現(xiàn)了突擊消費(fèi)的情況。但在上調(diào)消費(fèi)稅當(dāng)季，消費(fèi)稅同比增速均大幅下降，1997年下降至0左右，今年則降至－2.56%。GDP增速的趨勢(shì)也類似，上調(diào)消費(fèi)稅扭轉(zhuǎn)了GDP的擴(kuò)張趨勢(shì)。在上調(diào)消費(fèi)稅當(dāng)季，1997年GDP環(huán)比增速?gòu)那爸?.8%大幅萎縮至－3.7%，而今年萎縮幅度更大。

宏源證券指出，從1997年上調(diào)消費(fèi)稅后日本經(jīng)濟(jì)個(gè)人消費(fèi)和GDP數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然在隨后的三季度均有所反彈，但中長(zhǎng)期日本經(jīng)濟(jì)不容樂(lè)觀。而相比于1997年，今年增稅對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的不利影響更為明顯。

當(dāng)然，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)的確存在一些有利因素。例如，過(guò)去一年多，日本CPI已經(jīng)從－0.9%大幅上升至目前的3.6%，提前實(shí)現(xiàn)日本政府提出的2年左右實(shí)現(xiàn)CPI同比增幅回升到2%的通脹目標(biāo)。即便剔除消費(fèi)稅對(duì)物價(jià)的影響(按日本央行估計(jì)，1997年消費(fèi)稅上調(diào)時(shí)對(duì)CPI的影響約為1.4個(gè)百分點(diǎn))，今年6月日本CPI也達(dá)到2.2%。

近日舉行的日本央行8月會(huì)議也認(rèn)為，日本排除消費(fèi)稅后的核心CPI增長(zhǎng)穩(wěn)健，日本央行繼續(xù)維持對(duì)核心CPI保持在1.25%左右的判斷，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥表示，有望在2014—2016年預(yù)估區(qū)間的中段實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。

不過(guò)，雖然通脹上漲有助于促進(jìn)投資和消費(fèi)，但通脹回升對(duì)名義利率和國(guó)債收益率均會(huì)帶來(lái)上升壓力，而通縮環(huán)境的結(jié)束還可能引發(fā)日本公共養(yǎng)老金和家庭部門減少對(duì)日本國(guó)債的配置，這將增加日本政府的償債壓力，動(dòng)搖日本政府龐大債務(wù)的根基。數(shù)據(jù)顯示，2013年底日本政府債務(wù)占GDP的比重已達(dá)243%，且仍在持續(xù)攀升，如此之高的債務(wù)占比之所以沒(méi)有引爆債務(wù)危機(jī)，依靠的正是通縮環(huán)境和債務(wù)結(jié)構(gòu)中外債比重極低。

綜合而言，雖然今年上半年日本經(jīng)濟(jì)整體并未大幅衰退，但下半年的內(nèi)需前景仍然不樂(lè)觀。同時(shí)，日本6月出口同比降低1.96%，貿(mào)易逆差達(dá)8222

億日元，連續(xù)第24個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，出口動(dòng)力不足。此外，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的第三支箭—結(jié)構(gòu)性改革仍阻力重重，日本經(jīng)濟(jì)前景仍存在較大不確定性。