7月份以來，滬膠市場(chǎng)結(jié)束了前期的小幅反彈行情，在空頭打壓下，主力1409合約自15000元/噸一線快速回落至14000元/噸，遠(yuǎn)月1501合約亦從16300元/噸一線回落至15000元/噸附近。由于國內(nèi)供需依舊矛盾，過剩庫存仍需時(shí)間消化，同時(shí)外圍供應(yīng)7-9月份可能會(huì)沖擊國內(nèi)市場(chǎng)，加上目前中小制品企業(yè)需求疲軟的局面難改，滬膠市場(chǎng)整體表現(xiàn)依然偏空，后市來看期價(jià)仍可能有下滑的空間。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)良好，QE退出指日可待

據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，7月5日當(dāng)周美國首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)下跌11000人，至30.4萬人，為金融危機(jī)以來的低位，這顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)回暖，而美國就業(yè)數(shù)據(jù)良好也將敦促美聯(lián)儲(chǔ)加速Q(mào)E退出。從6月FOMC紀(jì)要來看，10月QE結(jié)束幾乎已成定局，美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上開始詳細(xì)討論退出量化寬松政策的最后步驟，并表示如果經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期，那么計(jì)劃將在10月份徹底結(jié)束資產(chǎn)購買，屆時(shí)將對(duì)大宗商品產(chǎn)生不利影響。

進(jìn)入高產(chǎn)期，供應(yīng)量增加

每年6月至9月是天膠主產(chǎn)國的割膠旺季，天膠供應(yīng)顯著增加。6月份由于主產(chǎn)區(qū)雨量偏多，泰國、國內(nèi)整體供給不如預(yù)期。不過7月中旬，泰國橡膠供應(yīng)量或?qū)⑨尫?，國?nèi)海南云南割膠進(jìn)程也將恢復(fù)正常。目前國營14年全乳膠供應(yīng)依舊不錯(cuò)，海南全乳逐步掛單銷售。

近日有消息稱，越南財(cái)政部長考慮將橡膠出口關(guān)稅由1%下調(diào)至0，以保護(hù)本國天膠生產(chǎn)者。而在去年底，越南將橡膠出口關(guān)稅從3%降為1%。越南橡膠一直以低價(jià)為特點(diǎn)，近年越南橡膠持續(xù)增產(chǎn)，取消關(guān)稅后的低價(jià)越南膠或引發(fā)國際天膠生產(chǎn)者展開價(jià)格戰(zhàn)，從而引發(fā)新一輪下跌行情。

商用車產(chǎn)銷回落，汽車經(jīng)銷商庫存壓力遞增

中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)6月數(shù)據(jù)顯示，2014年6月，汽車產(chǎn)銷較上月略有下降，產(chǎn)量同比保持較快增長，銷量增速回落。其中乘用車產(chǎn)銷環(huán)比微降，同比呈明顯增長；商用車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈較快下降。具體來看，6月商用車產(chǎn)銷分別完成25.66萬輛和28.17萬輛，比上月分別下降21.3%和12.2%；與上年同期相比，產(chǎn)銷分別下降17.6%和19.7%。產(chǎn)銷量已連續(xù)三個(gè)月低于上年同期水平，且本月降幅有所擴(kuò)大。

而國內(nèi)汽車庫存狀況同樣并不樂觀。中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)”，該項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，2014年6月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為58.9%，比上月上升了9.6個(gè)百分點(diǎn)，超過了50%的警戒線水平，汽車經(jīng)銷商庫存壓力逐月增加。

輪胎進(jìn)入淡季，出口美國輪胎面臨“雙反”

從輪胎行業(yè)的情況來看，今年上半年我國輪胎價(jià)格總體降幅達(dá)20%，已大大高于同期膠價(jià)降幅，并繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。年中為輪胎廠傳統(tǒng)性淡季，半鋼開工穩(wěn)定，全鋼在國內(nèi)房產(chǎn)、礦山、物流等相關(guān)行業(yè)景氣度偏低的影響下，呈現(xiàn)同比大幅下滑的狀況。此外，國內(nèi)輪胎行業(yè)正面臨著“雙反”問題，美國方面計(jì)劃于7月18日作出決定，判斷是否有充足的證據(jù)表明中國輪胎的進(jìn)口對(duì)美國輪胎企業(yè)造成了實(shí)質(zhì)損害，以及是否需要進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查。由于我國乘用車及輕卡輪胎對(duì)美國市場(chǎng)依賴度非常高，約占我國輪胎出口總量的50%以上。美國如實(shí)施雙反，對(duì)我國輪胎后市將產(chǎn)生巨大影響。

保稅區(qū)季節(jié)性回落，上期所倉單有所回升

截至6月30日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存持續(xù)大幅下滑，較本月中旬下降6.8%至30.55萬噸。較5月份來看，無論同比、環(huán)比，降幅均超過10%，保稅區(qū)進(jìn)入去庫存周期屬于正常情況。但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，自5月底保稅區(qū)去庫存化以來，復(fù)合橡膠庫存流出明顯，而天然橡膠庫存僅出現(xiàn)小幅下降。6月份國內(nèi)天然橡膠進(jìn)口繼續(xù)下滑，利于國內(nèi)過剩庫存的消化，同時(shí)也顯示政策調(diào)整下的融資需求有所減弱。從上期所倉單變動(dòng)來看，6月初以來，天然橡膠倉單持續(xù)回升，截止目前已增加近9000張。由于前期農(nóng)墾改制，鋼印追加或?qū)}單流入形成時(shí)滯性影響，目前開始恢復(fù)正常，倉單壓力也進(jìn)一步顯現(xiàn)。

總結(jié)：

整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好顯示經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，但復(fù)蘇仍然脆弱；美國就業(yè)數(shù)據(jù)良好促使美國可能在10月結(jié)束QE，對(duì)大宗商品產(chǎn)生不利影響。目前保稅區(qū)庫存雖出現(xiàn)季節(jié)性下滑，但產(chǎn)區(qū)進(jìn)入高產(chǎn)期、上期所倉單回升以及下游需求持續(xù)疲軟對(duì)期價(jià)形成較大的壓力，而美國輪胎雙反、越南出口關(guān)稅下調(diào)等不確定因素亦打壓市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)后市滬膠期價(jià)將延續(xù)跌勢(shì)。

作者簡(jiǎn)介：林靜宜，2008年開始從事期貨行業(yè)，致力于商品期貨研究，現(xiàn)任瑞達(dá)期貨化工品研究員，擅長于基本面與趨勢(shì)研究，在期貨日?qǐng)?bào)、新浪網(wǎng)、和訊網(wǎng)等主流媒體發(fā)表過多篇專業(yè)分析文章。