市場緊盯美聯(lián)儲一舉一動的“無聊日子”應(yīng)該不會持續(xù)太久了。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）再宣布幾次“每月100億美元的縮減”，資本市場將迎來美聯(lián)儲徹底退出史無前例的量化寬松貨幣政策。這將是美聯(lián)儲剩下的所有時間。
到底美聯(lián)儲什么時候才會徹底退出QE？《音樂停止之后：金融危機(jī)、應(yīng)對與未來工作》一書作者、普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)和公共事務(wù)學(xué)教授ALAN S. BLINDER認(rèn)為，這或許發(fā)生在7月30日前后，當(dāng)FOMC削減每月購債額度至250億美元時。BLINDER還認(rèn)為，隨之而來的是美聯(lián)儲鷹鴿大戰(zhàn)的卷土重來。因為雙方在逐步縮減上達(dá)成了一致，所以眼下，令人心神不安的休戰(zhàn)大行其道。然而表面的和平，不會永遠(yuǎn)持續(xù)。
聯(lián)邦公開市場委員會將不得不弄清楚如何以及何時從以下兩個主要政策退出：
1. 接近于零的利率
2. 膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表（據(jù)BLINDER推測，在資產(chǎn)購買項目結(jié)束時大約為4.5萬億美元）。
那么鷹鴿大戰(zhàn)的戰(zhàn)場在哪呢？Bliner指出了雙方將進(jìn)行“拉鋸”的三大問題：
1. 結(jié)束縮減到退出QE之前，美聯(lián)儲應(yīng)該等待多久？老鷹們將會急著馬上開始，而鴿子則會認(rèn)為隔開一段距離更謹(jǐn)慎。
2. 利率應(yīng)該上行多快，上升至多高？就利率的高度而言，雙方可能會同意聯(lián)邦基金利率保持在3.5%-4%之間的所謂“正?；?rdquo;利率。但老鷹們會主張越來越有宜早不宜遲，而鴿子們將希望對方要有耐心。
3. 美聯(lián)儲要以多快的速度進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表“瘦身”？一直都在擔(dān)心巨額儲備會造成通脹的老鷹們將希望快速“瘦身”，而鴿子們將會希望謹(jǐn)慎行事。
美聯(lián)儲前主席伯南克經(jīng)常表示，隨著持有債券到期而不做再投資，美聯(lián)儲的資產(chǎn)組合可以很快、自然地“瘦身”。但是新主席耶倫尚未發(fā)過類似言論。對于伯南克的說法，Blinder一直持懷疑態(tài)度。他認(rèn)為美聯(lián)儲將不得不積極地主動出售相關(guān)資產(chǎn)，屆時將如同世界末日一般。
當(dāng)初，美聯(lián)儲通過在公開市場上購買巨額的國債、機(jī)構(gòu)債券和貸款抵押債券等實現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張。那么將來如果要收縮資產(chǎn)負(fù)債表，只能把同樣規(guī)模的債券拋回公開市場。
對于美聯(lián)儲最終退出QE，Blinder給出了三點看法。
首先，美聯(lián)儲退出的起點和步伐很大程度上將由經(jīng)濟(jì)狀況決定。如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向繁榮或通脹抬頭，美聯(lián)儲將會更快地退出。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不溫不火（例如2.2%的年際增長）而通脹仍然低迷，美聯(lián)儲退出將會放緩。盡管美聯(lián)儲在最新的預(yù)測中，給予了2014年剩下三個季度4.4%的增長，Blinder仍然更請先于后者。
其次，要美聯(lián)儲剛好達(dá)到2%的通脹率和5.2%－6%之間的失業(yè)率是不現(xiàn)實的。耶倫和她的同事組成了一個既聰明又有才的團(tuán)隊，但他們并不是神，所以不要期待他們不犯錯。美聯(lián)儲肯定會犯錯，但是它的任務(wù)是在不犯大錯的情況下，將我們帶離現(xiàn)在的一片混亂。
最后，在鷹鴿的激烈爭論之中，美聯(lián)儲可能會首鼠兩端。如果向鴿派傾斜，對于收縮資產(chǎn)負(fù)債表和加息都太過躊躇，那么通脹率將會升超2%并持續(xù)上升。與此同時，人們對于金融市場出現(xiàn)泡沫的擔(dān)憂也會增加。正是這類錯誤會激怒鷹派，而眼下似乎也正在上演。
但是如果美聯(lián)儲向鷹派傾斜而過快地退出寬松，則可能導(dǎo)致現(xiàn)時仍然匍匐前行的經(jīng)濟(jì)增速再次滑坡。如果是那樣的話，結(jié)果可能是失業(yè)率升超6%，通脹低于2%甚至繼續(xù)下滑。盡管如今這樣的論調(diào)很少聽到了，但是投資者應(yīng)該警鐘長鳴。這是讓鴿派為難的地方。
人非圣賢，孰能無過。尤其是在這樣一項巨大而復(fù)雜的工程面前，犯錯在所難免。一個愚蠢、無能或過于政治的美聯(lián)儲可能會犯下對美國經(jīng)濟(jì)造成巨大損失的錯誤。批評者，尤其是偏右的批評者，總是以這樣的言論抨擊美聯(lián)儲。
但是Blinder并不這么看。他認(rèn)為退出的邏輯已經(jīng)很清晰了，美聯(lián)儲也已經(jīng)明確地表達(dá)了退出策略的關(guān)鍵部分。美聯(lián)儲既然知道如何擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表（通過購買資產(chǎn)，創(chuàng)造新的銀行儲備），就知道如何縮減資產(chǎn)負(fù)債表(通過出售資產(chǎn), 銷去儲備）。美聯(lián)儲知道如何降低利率，也會知道如何提高利率。
在退出的長路上，即便是聰明、能干以及（政治取向）中立的美聯(lián)儲也會犯錯。但是錯誤應(yīng)該會相對較小、可控和可改正。Blinder認(rèn)為當(dāng)今的美聯(lián)儲正是這樣的。
