人民幣本周二（2月25日）延續(xù)了貶值趨勢，創(chuàng)3年來最大日內(nèi)跌幅。市場猜測背后原因或是央行為在擴大匯率波動區(qū)間之前試圖打擊人民幣單邊升值預(yù)期。

據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，北京時間本周二即期美元/人民幣匯率在北京時間報收上漲0.3個百分點，至6.1245，連續(xù)6個交易日上漲，創(chuàng)6個多月來新高、2011年1月28日以來的最大單日跌幅，也是3個多月來首破6.1大關(guān)。人民幣匯率今年累計貶值幅度已經(jīng)達(dá)1%，回收了去年三分之一的漲幅。中國央行周二把美元/人民幣中間價定在人民幣6.1184元，周一為6.1189元。

自2005年7月人民幣放棄緊盯美元制度后已經(jīng)升值了36%，在24個新興市場國家的貨幣中遙遙領(lǐng)先。

央行的動作

瑞銀集團(tuán)（UBS AG）昨日發(fā)布報告稱，人民幣近期貶值可能是由于中國人民銀行為控制熱錢流入，試圖扭轉(zhuǎn)人民幣穩(wěn)步單邊升值的趨勢所導(dǎo)致的。

東亞銀行（Bank of East Asia）貨幣分析師Kenix Lai表示：“是中國央行控制著人民幣貶值，意味著央行想要改變市場單邊押注人民幣單邊升值的情況。同時也顯示央行希望籍此推廣匯率雙向波動以擴大人民幣交易區(qū)間。”

摩根大通（JPMorgan Chase）中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌昨日在一份報告中稱，中國可能在2、3個月內(nèi)將目前人民幣匯率1%的交易區(qū)間擴大至2%（中國人民銀行每日為人民幣設(shè)定“定盤價”，允許匯率在這一價格上下1%的區(qū)間內(nèi)波動）。他認(rèn)為人民幣的走軟只是暫時的，跌勢未來將趨緩。

蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)的Louis Kuijs在一篇分析報告中指出，人民幣匯率走勢基本上還是由決策者推動，而非市場力量。他稱，中國央行希望能夠增加匯率的彈性和波動幅度。

分析師們稱，中國可能在試圖迫使短線投機者離場，而這可能是旨在減少中國經(jīng)濟內(nèi)部流動的現(xiàn)金規(guī)模的一種措施。此舉可能也向投資者發(fā)出了一個信號，即隨著中國推動向全球開放金融市場的舉措，投資者也應(yīng)該為更大幅度的人民幣匯率波動做好準(zhǔn)備。

此前中國央行也曾多次干預(yù)人民幣升值趨勢。2008年金融危機后央行曾連續(xù)兩年將人民幣匯率維持在6.82左右的穩(wěn)定水平。2012年中國也曾允許人民幣在大約三個月的時間內(nèi)貶值1.5%左右。自那以后，人民幣基本進(jìn)入穩(wěn)定升值的通道。

投機者的觀點

因中國央行的控制，人民幣匯率波動極小，投資者因此常將做多人民幣視為穩(wěn)賺不賠的買賣，盡管近期一些基金經(jīng)理并沒有調(diào)整人民幣多頭頭寸，甚至還增持了這類頭寸，但最近人民幣的走勢仍表明，隨著中國央行逐漸放松對人民幣匯率的管控，單邊押注人民幣升值已經(jīng)不確保會帶來回報。

由于此前中國央行允許人民幣逐步升值，投資者獲得了金額不算大但是可以預(yù)期的回報。根據(jù)晨星(Morningstar)的數(shù)據(jù)，雖然大多數(shù)新興市場基金出現(xiàn)虧損，但是過去一年主要投資人民幣和人民幣計價債券的基金卻獲得了大約5%的回報率。

有分析師稱，很多這些交易員通過期權(quán)合約和其他衍生產(chǎn)品來押注人民幣，一些短線交易員因人民幣上周的下跌而遭遇重創(chuàng)?！度A爾街日報》援引摩根大通離岸人民幣和港幣交易部門主管Eric Yum表示，私營銀行投資者和富有的散戶投資者購買了太多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。當(dāng)中國央行持續(xù)將人民幣匯率中間價設(shè)定在較低水平時就引起了恐慌性拋售。

不只是短線投資者受到影響，一些長線投資的基金經(jīng)理也減少了手中的頭寸。匯豐環(huán)球投資管理(HSBC Global Asset Management)駐紐約的投資組合經(jīng)理Binqi Liu對《華爾街日報》表示，她1月份減少了對人民幣走高的押注，原因是認(rèn)為看漲押注吸引的資金規(guī)模太多了。

但Guinness Atkinson資產(chǎn)管理公司經(jīng)理Edmund Harriss則在人民幣此輪下跌之后增持了人民幣頭寸，他認(rèn)為中國央行是在提醒所有人：短期內(nèi)人民幣并不一定會走強。Harriss預(yù)計人民幣最終仍會重拾升勢。

對于人民幣未來的走勢，彭博分析師預(yù)期中值顯示人民幣今年仍將升值2.4%，在新興國家貨幣中預(yù)期比人民幣更高的只有墨西哥比索。高盛此前在一份報告中也長期看多人民幣。