人民幣本周二（2月25日）延續(xù)了貶值趨勢(shì)，創(chuàng)3年來(lái)最大日內(nèi)跌幅。市場(chǎng)猜測(cè)背后原因或是央行為在擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間之前試圖打擊人民幣單邊升值預(yù)期。

據(jù)中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)，北京時(shí)間本周二即期美元/人民幣匯率在北京時(shí)間報(bào)收上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)，至6.1245，連續(xù)6個(gè)交易日上漲，創(chuàng)6個(gè)多月來(lái)新高、2011年1月28日以來(lái)的最大單日跌幅，也是3個(gè)多月來(lái)首破6.1大關(guān)。人民幣匯率今年累計(jì)貶值幅度已經(jīng)達(dá)1%，回收了去年三分之一的漲幅。中國(guó)央行周二把美元/人民幣中間價(jià)定在人民幣6.1184元，周一為6.1189元。

自2005年7月人民幣放棄緊盯美元制度后已經(jīng)升值了36%，在24個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣中遙遙領(lǐng)先。

央行的動(dòng)作

瑞銀集團(tuán)（UBS AG）昨日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，人民幣近期貶值可能是由于中國(guó)人民銀行為控制熱錢(qián)流入，試圖扭轉(zhuǎn)人民幣穩(wěn)步單邊升值的趨勢(shì)所導(dǎo)致的。

東亞銀行（Bank of East Asia）貨幣分析師Kenix Lai表示：“是中國(guó)央行控制著人民幣貶值，意味著央行想要改變市場(chǎng)單邊押注人民幣單邊升值的情況。同時(shí)也顯示央行希望籍此推廣匯率雙向波動(dòng)以擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間。”

摩根大通（JPMorgan Chase）中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌昨日在一份報(bào)告中稱(chēng)，中國(guó)可能在2、3個(gè)月內(nèi)將目前人民幣匯率1%的交易區(qū)間擴(kuò)大至2%（中國(guó)人民銀行每日為人民幣設(shè)定“定盤(pán)價(jià)”，允許匯率在這一價(jià)格上下1%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)）。他認(rèn)為人民幣的走軟只是暫時(shí)的，跌勢(shì)未來(lái)將趨緩。

蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)的Louis Kuijs在一篇分析報(bào)告中指出，人民幣匯率走勢(shì)基本上還是由決策者推動(dòng)，而非市場(chǎng)力量。他稱(chēng)，中國(guó)央行希望能夠增加匯率的彈性和波動(dòng)幅度。

分析師們稱(chēng)，中國(guó)可能在試圖迫使短線投機(jī)者離場(chǎng)，而這可能是旨在減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部流動(dòng)的現(xiàn)金規(guī)模的一種措施。此舉可能也向投資者發(fā)出了一個(gè)信號(hào)，即隨著中國(guó)推動(dòng)向全球開(kāi)放金融市場(chǎng)的舉措，投資者也應(yīng)該為更大幅度的人民幣匯率波動(dòng)做好準(zhǔn)備。

此前中國(guó)央行也曾多次干預(yù)人民幣升值趨勢(shì)。2008年金融危機(jī)后央行曾連續(xù)兩年將人民幣匯率維持在6.82左右的穩(wěn)定水平。2012年中國(guó)也曾允許人民幣在大約三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)貶值1.5%左右。自那以后，人民幣基本進(jìn)入穩(wěn)定升值的通道。

投機(jī)者的觀點(diǎn)

因中國(guó)央行的控制，人民幣匯率波動(dòng)極小，投資者因此常將做多人民幣視為穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，盡管近期一些基金經(jīng)理并沒(méi)有調(diào)整人民幣多頭頭寸，甚至還增持了這類(lèi)頭寸，但最近人民幣的走勢(shì)仍表明，隨著中國(guó)央行逐漸放松對(duì)人民幣匯率的管控，單邊押注人民幣升值已經(jīng)不確保會(huì)帶來(lái)回報(bào)。

由于此前中國(guó)央行允許人民幣逐步升值，投資者獲得了金額不算大但是可以預(yù)期的回報(bào)。根據(jù)晨星(Morningstar)的數(shù)據(jù)，雖然大多數(shù)新興市場(chǎng)基金出現(xiàn)虧損，但是過(guò)去一年主要投資人民幣和人民幣計(jì)價(jià)債券的基金卻獲得了大約5%的回報(bào)率。

有分析師稱(chēng)，很多這些交易員通過(guò)期權(quán)合約和其他衍生產(chǎn)品來(lái)押注人民幣，一些短線交易員因人民幣上周的下跌而遭遇重創(chuàng)。《華爾街日?qǐng)?bào)》援引摩根大通離岸人民幣和港幣交易部門(mén)主管Eric Yum表示，私營(yíng)銀行投資者和富有的散戶(hù)投資者購(gòu)買(mǎi)了太多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。當(dāng)中國(guó)央行持續(xù)將人民幣匯率中間價(jià)設(shè)定在較低水平時(shí)就引起了恐慌性拋售。

不只是短線投資者受到影響，一些長(zhǎng)線投資的基金經(jīng)理也減少了手中的頭寸。匯豐環(huán)球投資管理(HSBC Global Asset Management)駐紐約的投資組合經(jīng)理Binqi Liu對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，她1月份減少了對(duì)人民幣走高的押注，原因是認(rèn)為看漲押注吸引的資金規(guī)模太多了。

但Guinness Atkinson資產(chǎn)管理公司經(jīng)理Edmund Harriss則在人民幣此輪下跌之后增持了人民幣頭寸，他認(rèn)為中國(guó)央行是在提醒所有人：短期內(nèi)人民幣并不一定會(huì)走強(qiáng)。Harriss預(yù)計(jì)人民幣最終仍會(huì)重拾升勢(shì)。

對(duì)于人民幣未來(lái)的走勢(shì)，彭博分析師預(yù)期中值顯示人民幣今年仍將升值2.4%，在新興國(guó)家貨幣中預(yù)期比人民幣更高的只有墨西哥比索。高盛此前在一份報(bào)告中也長(zhǎng)期看多人民幣。