受制于偏緊的流動性因素以及偏高的橡膠社會顯性庫存，本周國內(nèi)滬膠1405合約維持單邊回落姿態(tài)運行。期價先后跌破萬八一線支撐，直逼去年7月初低點。市場看空人氣較大，做多信心低迷。

在期貨市場回落的背景下，國內(nèi)天膠現(xiàn)貨報價維持跟跌姿態(tài)。其中云南地區(qū)民營全乳膠報價回落至16700-16800元/噸附近，而上海地區(qū)國營全乳膠報價弱勢下行至17900-18000元/噸附近。

跨年后，年末季節(jié)性因素消退，資金面緊張態(tài)勢暫時得到一定的緩解，各期限Shibor大幅回落，或?qū)⒋偈蛊谥付唐趦?nèi)繼續(xù)反彈。不過，央行周二周四公開市場均未進(jìn)行操作，顯示貨幣政策仍指向“緊平衡”。1月5日將迎來2014年第一次存款準(zhǔn)備金補繳，預(yù)計規(guī)模有3000億元到4000億元。此外，年初的財政繳款和春節(jié)假期對資金需求旺盛。因此跨年后投資者仍不可對流動性太過樂觀，春節(jié)前流動性整體預(yù)計仍將偏緊，受困于流動性趨緊因素制約，滬膠近期維持震蕩下行姿態(tài)。

收儲利多政策出臺完畢，也預(yù)示著該題材對市場的提振作用逐漸淡化。2013年10月29日、11月12日、12月6日、12月17日，國儲進(jìn)行總共4次收儲，收儲量依次分別為5.4萬噸、4.2萬噸、6.05萬噸、8.72萬噸。市場預(yù)期，在總共4次收儲后，春節(jié)前將不會再有新的收儲計劃，對收儲題材或?qū)⒏嬉欢温?，這無疑將削弱短期滬膠轉(zhuǎn)強動能。

庫存方面，上期所天膠注冊倉單攀升至12萬噸以上，創(chuàng)近9年新高，而周度庫存也在18萬噸左右，亦是天量水平。同時橡膠社會顯性庫存也不斷走高。截至12月13日，青島保稅區(qū)橡膠庫存增加0.64萬噸至28.27萬噸。其中天膠庫存增加0.6萬噸至14.8萬噸，復(fù)合膠庫存增加0.25萬噸至10.18萬噸，合成膠庫存減少0.21萬噸至3.29萬噸。

在多重負(fù)面因素影響下，未來滬膠1405合約仍將延續(xù)跌勢，期價還有進(jìn)一步回落的空間，萬八一線已經(jīng)被擊穿，后期可能將繼續(xù)試探17000-17500元/噸區(qū)間支撐。操作上，前期空間可以繼續(xù)持有，但不建議追空。