昨天，央行發(fā)布第三季度貨幣政策報告稱，央行下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，重點是“創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預期”。結(jié)合此前國務院總理李克強的講話，市場人士普遍認為，下一階段央行“穩(wěn)健貨幣政策”保持中性偏緊的概率較大。
前三季度“既不放松也不收緊銀根”
央行此次貨幣政策報告在貨幣政策的表態(tài)方面，仍然是“穩(wěn)健貨幣政策”的口徑；但從央行報告和近期李克強總理的講話看，這一口徑雖然沒有改變，但和以往多用利率和存款準備金率做調(diào)整的做法相比，今年的“穩(wěn)健貨幣政策”從原來偏寬松，變?yōu)橹行云o。
央行報告中首次用“既不放松也不收緊銀根”這樣的表述來描述今年以來的貨幣政策，即使6月份市場資金面一度緊張。
從市場利率來看，今年以來利率中樞明顯上升，9月質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率分別為3.49%和3.47%。2012年這兩個數(shù)字分別是3.01%和2.93%。
信達澳銀基金認為，鑒于年內(nèi)貨幣政策保持中性偏緊的概率較大，預計市場流動性將整體維持“緊平衡”格局。
貨幣政策穩(wěn)定之下“精準發(fā)力”
穩(wěn)健口徑下的貨幣政策并非無為而治，在資金市場上今年以來反而顯得跌宕起伏。
央行在貨幣政策報告中稱，貨幣政策應堅持總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求。“保持定力,精準發(fā)力,增強調(diào)控的針對性、協(xié)調(diào)性”。
在公開市場操作上，這種特點較為明顯。央行在今年6月末一反常態(tài)未如市場意料的在資金緊張的情況下注入流動性，隨即市場利率飛漲，當時隔夜拆借利率一度超過兩位數(shù)。交易員當時普遍認為，央行有意引導和警示商業(yè)銀行的流動性預期和資產(chǎn)負債管理。
此次央行在貨幣政策報告中稱，貨幣政策的“重點是創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預期，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級”。
進入9月份之后，外匯占款快速增長，央行亦在公開市場上采取了連續(xù)凈回籠資金的措施，明示市場流動性將不會過于寬松。
央行表示，繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具組合,管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩(wěn)定預期，促進市場利率平穩(wěn)運行。
流動性寬松中長期難復現(xiàn)
“穩(wěn)健貨幣政策”可能將不只是今年四季度的主基調(diào)，這一貨幣政策選擇可能也將延續(xù)到明年。
李克強總理在早先的講話中稱，“就貨幣來說，我們的廣義貨幣供應量M2的余額3月末超過了100萬億元，已經(jīng)是GDP的兩倍了。換句話說，就是"池子"里的貨幣已經(jīng)很多了，再多發(fā)票子就有可能導致通貨膨脹。大家都知道，惡性通貨膨脹，不僅干擾或者說破壞市場，而且會給人民生活帶來巨大的副作用和壓力，甚至造成人心惶惶。”這一表述明示了政府對貨幣刺激的謹慎態(tài)度。
除了謹慎的態(tài)度外，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也為這種政策選擇提供了一定的基礎。今年三季度GDP增速回升、CPI指數(shù)上升，此外，10月份PMI指數(shù)等先行指標也進一步回升，創(chuàng)下2012年4月以來最高數(shù)據(jù)。
摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海濱認為，這些數(shù)據(jù)顯示10月份經(jīng)濟活動保持了強勁增長勢頭。經(jīng)濟學家普遍認為四季度GDP增速雖有放緩，但仍會在較高水平上。朱海濱認為，在短期經(jīng)濟活動勢頭強勁，政策焦點是結(jié)構(gòu)性改革。
央行也在貨幣政策報告中表示，貨幣政策將“盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。”小微企業(yè)信貸、三農(nóng)信貸、消費金融，以及國家重點在建續(xù)建項目、現(xiàn)代服務業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和綠色環(huán)保等領域?qū)@得進一步的信貸支持。而高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款將會進一步控制。
此外，央行認為，近期受經(jīng)濟回升推動，PPI降幅趨于收窄，加之有基數(shù)效應的影響，四季度CPI同比漲幅也可能上行，從而對通脹預期產(chǎn)生影響。
