路透分析稱，對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不滿、對(duì)企業(yè)盈利的失望及對(duì)貨幣沒有進(jìn)一步升值空間的擔(dān)憂令投資者似乎放棄了亞洲市場(chǎng)。
瑞銀分析師Bhanu Baweja說(shuō)：“我們需要看到新興市場(chǎng)遠(yuǎn)為強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)。這是實(shí)現(xiàn)更好盈利增長(zhǎng)和亞洲經(jīng)常帳趨于平衡的先決條件。”
這些因素令亞洲各市場(chǎng)遠(yuǎn)低于今年5月錄得的高位。印尼盾較5月高點(diǎn)貶值14%，菲律賓股市也較5月高位下滑12%。
部分原因歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)。市場(chǎng)在9月18日美聯(lián)儲(chǔ)意外維持QE規(guī)模不變后上漲，但投資者知道美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE只是時(shí)間問題。
德意志銀行利率與貨幣研究主管Sameer Goel表示：
“美國(guó)聯(lián)邦基金期貨(funds fututes)價(jià)格隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊時(shí)間延后而調(diào)整，但其收緊政策迫在眉睫，債券價(jià)格可能已經(jīng)把該因素計(jì)入。我們依然在尋求將全球貨幣成本重新計(jì)價(jià)。”
這將證明一定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)被計(jì)入金融資產(chǎn)，但當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)被計(jì)入亞洲市場(chǎng)。
摩根士丹利分析師在給客戶的報(bào)告中寫道：“新興市場(chǎng)貨幣持續(xù)升值需要某種形式的基本面基礎(chǔ)；與未來(lái)全球流動(dòng)性相關(guān)的希望將來(lái)不會(huì)，且從來(lái)都不充足。”
增長(zhǎng)在哪里？
對(duì)亞洲市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)的基本面支撐一貫稀少。
亞洲各國(guó)三季度領(lǐng)先指標(biāo)(主要是各國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))升至榮枯分界線上方。
但在貿(mào)易驅(qū)動(dòng)大部分經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，且大部分樂觀盈利預(yù)期都依靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振地區(qū)科技產(chǎn)品和汽車需求的亞洲，其出口增長(zhǎng)令人失望。
這令股市投資者失望。除印度以外的亞洲大部分國(guó)家，和除科技和金融板塊的大部分產(chǎn)業(yè)盈利預(yù)期保持持平。不過(guò)預(yù)期一馬當(dāng)先，自6月以來(lái)除日本外的亞洲國(guó)家平均市盈率上升14%。
路透IBES數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)12個(gè)月平均市盈率是12.1，比2013年共識(shí)預(yù)期高8.2%。
但如果盈利無(wú)法達(dá)到已被計(jì)入價(jià)格的水平且今年增速緩慢，投資者可能喪失耐心。今年迄今馬來(lái)西亞股市、印尼股市和韓國(guó)股市分別上漲7%、2%和2%。
Bawej表示，他依然看好亞洲股市、較長(zhǎng)期債券及貨幣，但預(yù)計(jì)會(huì)減倉(cāng)。
“我們的基礎(chǔ)方案是新興市場(chǎng)基本面大變動(dòng)不會(huì)即刻到來(lái)，記住這一點(diǎn)，我們就更傾向于平掉多頭風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位，而非增加多倉(cāng)。”
價(jià)值在哪里？
在亞洲貨幣上賺錢的機(jī)會(huì)減少是投資者擔(dān)憂的另一大因素，即便是尋求相對(duì)價(jià)值交易的投資者也維持觀望。
印度盧比三個(gè)月波動(dòng)率在10%，較5月翻倍，盡管海外投資者在印度央行支撐盧比的行動(dòng)后，轉(zhuǎn)而看多印度市場(chǎng)。
同時(shí)對(duì)全球貨幣政策最終收緊的預(yù)期令亞洲貨幣難以進(jìn)一步走高，令投資者陷入”股市or債市“的經(jīng)典困境。
印尼10年期債券收益率較5月份上漲250個(gè)基點(diǎn)，菲律賓和韓國(guó)10年期債券收益率較5月上漲60和75個(gè)基點(diǎn)，而印度則上漲130個(gè)基點(diǎn)。
不過(guò)美銀美林亞洲分析主管Claudio Piron警告稱，如果亞洲國(guó)家國(guó)債收益率長(zhǎng)期顯著走低的話，我們將看到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2014年惡化。
