“6.20錢(qián)荒”后的五周，公開(kāi)市場(chǎng)上始終未見(jiàn)中國(guó)央行調(diào)控之手，單周到期資金高企時(shí)不重啟央票，單周到期資金為零時(shí)亦不逆回購(gòu)，看似順其自然的背后，依然是央行貨幣政策維穩(wěn)偏緊的態(tài)度，與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿的整體思路亦一脈相承。

據(jù)參與投標(biāo)的交易員周四透露，中國(guó)央行如大多數(shù)市場(chǎng)人士所料，仍未進(jìn)行任何公開(kāi)正、逆回購(gòu)操作，央票亦詢而不發(fā)，這已是央行連續(xù)第五周于公開(kāi)市場(chǎng)按兵不動(dòng)，也是近幾年來(lái)歷時(shí)最長(zhǎng)的公開(kāi)市場(chǎng)空窗期。

分析師稱，雖然近兩周受大行分紅、財(cái)政繳稅、利率債集中供給、月末備付以及或有的央行定向救助資金到期償還等因素交織再度引發(fā)資金緊俏的氛圍，但從公開(kāi)利率上看，卻較為平穩(wěn)，不足以觸動(dòng)央行重啟公開(kāi)逆回購(gòu)，央行的維穩(wěn)態(tài)度依然堅(jiān)定。

某央行體系研究人員表示：“現(xiàn)在的政策思路就是穩(wěn)定偏緊，央行的思路是實(shí)體不差錢(qián)，要盤(pán)活存量資金……倒逼銀行調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿，倒逼銀行將錢(qián)用在該用的地方。”

梳理“6.20錢(qián)荒”后至今銀行間資金利率的走勢(shì)即可發(fā)現(xiàn)，以7月10日為中軸，其呈現(xiàn)出一個(gè)尚不完整的“V”字型，7天資金利率在3.6%位置已經(jīng)下行無(wú)力并且轉(zhuǎn)頭向上，資金利率中樞整體抬升已是不爭(zhēng)的事實(shí)，而這種周期性的循環(huán)式緊張亦可能成為未來(lái)的一種常態(tài)。

而近幾個(gè)交易日，雖然銀行間質(zhì)押式回購(gòu)的漲幅不大，看似在正常的市場(chǎng)波動(dòng)范圍內(nèi)，但已有多位交易員表示，線下交易的同業(yè)拆借利率卻是另一番景象。

“這幾天拆借市場(chǎng)很火，7天拆借利率甚至報(bào)到8%、9%，線上是一回事，線下是另一回事。”某駐北京公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商銀行交易員表示。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，因?yàn)橥瑯I(yè)杠桿的上升會(huì)加劇銀行間資金的波動(dòng)，但不會(huì)影響銀行整體超儲(chǔ)率，未來(lái)如果同業(yè)杠桿難以下降，資金大幅波動(dòng)可能成為一種周期性的常態(tài)。

昨日，有市場(chǎng)傳聞，央行于一個(gè)月前投放的數(shù)千億常備借貸便利(SLF)本周到期，但對(duì)部分到期品種實(shí)施了續(xù)發(fā)；并還有央行對(duì)部分銀行定向逆回購(gòu)的傳聞亦流行于銀行間市場(chǎng)。類似無(wú)法獲得證實(shí)的傳言總是伴隨著資金的緊張期出現(xiàn)。

某駐深圳基金分析師稱，央行的維穩(wěn)態(tài)度市場(chǎng)已經(jīng)心領(lǐng)神會(huì)了，此前即使在6月份資金最緊的時(shí)候，央行也沒(méi)有逆回購(gòu)，如今即使釋放流動(dòng)性，央行亦會(huì)傾向于更為低調(diào)的投放方式。

然而，一直認(rèn)為貨幣政策將適時(shí)轉(zhuǎn)松的中金公司仍堅(jiān)持認(rèn)為“莫愁前路無(wú)放松”，今年有利的一點(diǎn)是，在財(cái)政部推動(dòng)支出加快的情況下，各級(jí)政府將支出拖到最后一個(gè)月的情況可能會(huì)有所改善，部分支出可能會(huì)提前至8-11月份，從而帶來(lái)流動(dòng)性投放，預(yù)計(jì)三季度超儲(chǔ)率會(huì)超2%，使得貨幣市場(chǎng)利率可以回歸正常水平。

本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量再次為零，此前，央行已連續(xù)四周于公開(kāi)市場(chǎng)留白，并且連續(xù)六周凈投放資金，累計(jì)凈投放5110億元。

下周，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金850億元，但因?qū)⒖缭?，銀行理財(cái)賬戶與自營(yíng)賬戶交易禁止導(dǎo)致銀行需提前跨行調(diào)配流動(dòng)性，下周資金面表現(xiàn)仍不容樂(lè)觀，央行仍可能維持當(dāng)前“不回籠、不投放”的無(wú)為策略。

截至發(fā)稿時(shí)，質(zhì)押式7天回購(gòu)加權(quán)平均利率報(bào)4.09%，較周三漲4個(gè)基點(diǎn)；隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率收漲1個(gè)基點(diǎn)于3.30%。