雖然美國(guó)QE退出的具體時(shí)間尚未明確，但美國(guó)貨幣政策逐步回歸正?；挠绊懸呀?jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，隨著資金流出新興市場(chǎng)，以及前期超寬松政策帶來(lái)的通脹壓力，巴西和印度尼西亞兩國(guó)央行上周分別宣布加息50個(gè)基點(diǎn)。

其中，巴西已經(jīng)是年內(nèi)第5次宣布加息，令該國(guó)的基準(zhǔn)利率達(dá)到自2012年7月以來(lái)最高的8.5%。巴西央行表示，此舉旨在抑制不斷上揚(yáng)的通脹壓力，預(yù)計(jì)此輪加息周期將持續(xù)至明年。數(shù)據(jù)顯示，巴西6月份年通脹率高達(dá)6.7%，為2012年1月以來(lái)的最高漲幅；而當(dāng)月的廣義消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)亦上漲6.7%，創(chuàng)出自2011年11月以來(lái)最大漲幅，也突破了巴西央行設(shè)定的6.5%的通脹容忍上線。巴西官方表示，上升的食品、汽油成本以及公共收費(fèi)，對(duì)消費(fèi)者以及商業(yè)情緒起到了惡化的作用。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，巴西央行此次加息并不出人意料，因?yàn)?0個(gè)月以來(lái)最快速的物價(jià)上漲，已經(jīng)對(duì)巴西的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成較大損害，不僅抑制了個(gè)人消費(fèi)和生產(chǎn)投資，并引發(fā)十年以來(lái)規(guī)模最大的示威游行，導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩，這令該國(guó)貨幣當(dāng)局不得不再度祭出加息這一猛藥，試圖緩解通脹預(yù)期，恢復(fù)政府信譽(yù)。

不過(guò)，值得注意的是，與其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前景良好不同，巴西這個(gè)拉丁美洲的第一大經(jīng)濟(jì)體，去年經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)0.9%，而國(guó)際貨幣基金組織IMF預(yù)測(cè)，巴西今、明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最多只有2.5%和3.2%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，利率提高會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉債成本，可能會(huì)進(jìn)一步拖累巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，因?yàn)榘臀饕呀?jīng)過(guò)度使用利率貨幣政策，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)利率的預(yù)期不穩(wěn)定，此次加息很難起到穩(wěn)定預(yù)期的成效。

相比巴西，同日印尼央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，將一年期基準(zhǔn)利率分別上調(diào)至6.5%，則超出了市場(chǎng)預(yù)期。印尼央行表示，加息的根本原因是為了應(yīng)對(duì)通脹，主要目標(biāo)在于防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，維持經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定；降低匯率波動(dòng)；加大對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)放貸的監(jiān)管，尤其是住房按揭，避免房地產(chǎn)市場(chǎng)膨脹引發(fā)的信貸泡沫。

業(yè)內(nèi)人士表示，近期燃料價(jià)格飆升是導(dǎo)致印尼通脹壓力上升的主要原因，渣打銀行評(píng)價(jià)稱“最近燃料價(jià)格飆升對(duì)印度尼西亞造成了深遠(yuǎn)影響”。而印尼央行預(yù)計(jì)，由于受到燃料和食品價(jià)格上漲的推動(dòng)，7月通脹率將大漲至7.5%，較6月份的5.9%大幅上漲1.6個(gè)百分點(diǎn)。渣打銀行預(yù)計(jì)，在亞洲經(jīng)濟(jì)體中，印度尼西亞將于2013年實(shí)施緊縮銀根的政策，與之類似還有馬來(lái)西亞和菲律賓，而其他國(guó)家將于2014年或以后實(shí)施緊縮政策。

與之形成對(duì)比的是，日本央行上周決定繼續(xù)維持以增加基礎(chǔ)貨幣為核心的超寬松貨幣政策，即每年新增60萬(wàn)億日元至70萬(wàn)億日元的基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)，日本央行還自2011年1月以來(lái)首次在判斷經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)使用“恢復(fù)”的措施，上調(diào)為“持續(xù)緩慢恢復(fù)”。而稍早些時(shí)候，美英等國(guó)的議息會(huì)議也均維持了此前的利率政策，僅使用“前瞻指引”來(lái)引導(dǎo)預(yù)期。

申銀萬(wàn)國(guó)表示，美國(guó)QE退出預(yù)期升溫，使得外資撤出新興市場(chǎng)資產(chǎn)，盧比、巴西雷爾均出現(xiàn)較大幅度的貶值；另一方面，結(jié)構(gòu)性調(diào)整導(dǎo)致通脹居高不下，使得新興國(guó)家紛紛加息。而發(fā)達(dá)國(guó)家并無(wú)通脹之虞，經(jīng)濟(jì)也不再下滑，其貨幣政策因此穩(wěn)步恢復(fù)正?；?。申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)，美國(guó)

QE減碼將在四季度宣布，新興市場(chǎng)將持續(xù)面臨外資撤離的壓力，而通脹已越發(fā)成為制約新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的頑疾。因此，新興市場(chǎng)不能一味通過(guò)加息來(lái)控通脹。需要轉(zhuǎn)向貨幣總量控制政策，并輔以一系列切實(shí)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策和財(cái)政政策來(lái)增加供給、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)類似于20世紀(jì)80年代的“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”，來(lái)幫助新興市場(chǎng)度此難關(guān)。