“股神”巴菲特曾經(jīng)給伯南克一句忠告，“買入比拋售簡單得多了”。就在美聯(lián)儲(chǔ)近期頻頻吹風(fēng)要縮減債券資產(chǎn)購買計(jì)劃之后，受預(yù)期推動(dòng)，美國基準(zhǔn)10年期國債價(jià)格不斷下探，收益率連續(xù)上行超過2%，對(duì)其敏感度最高的美國銀行業(yè)，在利率上漲的預(yù)期中，非但沒有受到成本增加的負(fù)面解讀，而且股價(jià)仍然表現(xiàn)堅(jiān)挺。

今年以來，花旗（C）、美銀（BAC）、摩根大通（JPM）和富國銀行（WFC），上述全美四大商業(yè)銀行均實(shí)現(xiàn)至少20%的股價(jià)上漲，其中花旗股價(jià)累計(jì)上漲幅度更是達(dá)到33%。

“債券大屠殺”不會(huì)重演

通常情況下，利率大幅快速的上漲，對(duì)銀行業(yè)都不是好消息。1994年由于美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率引發(fā)的“債券大屠殺”陰霾猶在眼前。

當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在1994年2月到1995年2月期間，上調(diào)基準(zhǔn)利率3個(gè)百分點(diǎn)，從當(dāng)時(shí)3%上調(diào)至6%，美國30年國債收益率在1994年底由不到6%攀升至8%，美聯(lián)儲(chǔ)升息帶來的債券價(jià)格和股市暴跌，造成華爾街銀行交易部門和投資者大失血，當(dāng)時(shí)仍然是私人合伙制的高盛也面臨嚴(yán)重的資本流失。

然而，很多分析師認(rèn)為，忽視利率風(fēng)險(xiǎn)的悲劇并不會(huì)輕易重演。職業(yè)投資人黃一波對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，1994年的事件發(fā)生背景是美聯(lián)儲(chǔ)政策制定上的不恰當(dāng)，導(dǎo)致利率過快大幅上漲，在現(xiàn)在的情況下，發(fā)生類似的情況可能性不大。

相比20年前，美國金融市場當(dāng)前的利率水平在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)幾乎為零，有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)已經(jīng)修補(bǔ)好資產(chǎn)負(fù)債表的銀行業(yè)來說，長期極低利率會(huì)對(duì)盈利能力造成負(fù)面影響。

事實(shí)上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在近期表示，在持續(xù)的低利率環(huán)境下，美國銀行系統(tǒng)已經(jīng)得到修復(fù)和提振，資產(chǎn)質(zhì)量的提升得到支撐，壞賬沖銷也達(dá)到了危機(jī)前的水平。美國銀行業(yè)資本逐漸累積加上不良信貸相關(guān)成本減少，日益穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，使銀行業(yè)具備更好的能力應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑，穆迪五年來首次將美國銀行體系評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”調(diào)升為“穩(wěn)定”。

不少分析師也認(rèn)為，由于在過去幾年中美國的大銀行幾乎以零成本吸納了很多存款，此次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率的預(yù)期，的確能夠改善銀行業(yè)的信貸利潤，從投資者的角度，金融業(yè)銀行股的估值水平仍有上行空間。

銀行的“利率新考”

然而，市場也并非單邊的樂觀，結(jié)束當(dāng)前極低利率對(duì)銀行業(yè)始終是一場考試。

野村的資深銀行分析師Glenn Schorr近期表示，表面看全美25家大銀行中，有20家銀行都很自信地保證，即便利率上漲也有能力盈利，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)方面依然憂慮頗多，畢竟在大銀行情況好轉(zhuǎn)的同時(shí)，還要顧及全美近千家的小銀行是否能夠承受利率上漲。

2008年金融危機(jī)帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn)，并沒有使美國銀行業(yè)普遍的信貸業(yè)務(wù)得到全面恢復(fù)，零售銀行富國銀行（Wells Fargo）的大股東“股神”巴菲特就表示，“富國仍在非常努力地開拓貸款客戶”。

可能正是基于這個(gè)因素，巴菲特在今年5月的伯克希爾·哈撒韋股東年會(huì)上，毫不吝嗇地表達(dá)對(duì)QE經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)在近幾年的確通過量化寬松計(jì)劃購入超過2萬億美元的等值債券，目的是為了打壓利率、促進(jìn)信貸和投資。利率上漲，可能會(huì)導(dǎo)致銀行承受上億美元的成本壓力，也可能點(diǎn)燃另一場金融危機(jī)。

就算承認(rèn)極低利率使伯克希爾公司能夠以非常低的資金成本做投資，巴菲特直言，“QE就像看一場不知道怎么結(jié)束的電影，不知道未來會(huì)發(fā)生什么，只是仍然很擔(dān)憂”。

華爾街大銀行的高管們也早從去年就“未雨綢繆”，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)把債券投資轉(zhuǎn)為短期債務(wù)，因?yàn)閭狡跁r(shí)間越短，利率上漲的時(shí)候面臨虧損就越少。

被視作最瘋狂的莫屬摩根大通的首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）。在4月致股東的信中，戴蒙大膽預(yù)測稱，如果在未來12個(gè)月內(nèi)利率猛漲3%，摩根大通會(huì)狂賺50億美元。

事實(shí)上這是很難實(shí)現(xiàn)的，摩根大通的發(fā)言人拒絕就此做出評(píng)價(jià)，分析師們也普遍認(rèn)為，這僅僅是戴蒙自己隨口說說。但或許可以確定的是，摩根大通或許已經(jīng)放了很大的籌碼押注利率上漲，包括購買大量的利率掉期。