過去一周時間，國際金價連續(xù)大跌。目前紐約黃金期貨反彈至1425美元左右，并且形成窄幅區(qū)間震蕩。市場都在關(guān)注黃金下一步走勢。從現(xiàn)貨市場來看，金價大跌迎來了實物黃金的搶購熱潮，尤其以中國、印度兩個黃金消費市場為甚。

關(guān)于這次金價暴跌原因，最初以高盛為代表的華爾街金融機(jī)構(gòu)唱空黃金；索羅斯這樣的投資大鱷指出黃金的避險資產(chǎn)地位已毀滅；然后歐債危機(jī)進(jìn)一步發(fā)酵，塞浦路斯央行傳出將要拋售價值4億歐元的黃金儲備；其中最重要的原因莫過于美聯(lián)儲可能退出寬松貨幣政策的說辭。此外，市場上也傳來這樣的聲音：美聯(lián)儲為了維護(hù)美元的全球聲譽和購買力以及公信力，聯(lián)手各國央行和投資機(jī)構(gòu)出手大幅壓低金價。

仔細(xì)分析，這些原因當(dāng)中有的是表面的，有的則是深層次的。例如金融機(jī)構(gòu)唱空黃金，塞浦路斯售金這些都屬于導(dǎo)火索性質(zhì)的原因，導(dǎo)火索的作用是加快了本來就處在下降通道的金價的跌速。從紐約黃金期貨走勢來看，從去年10月開始，連續(xù)5個月的價格收陰，上個月也只是小幅反彈，說明黃金的熊市之門已經(jīng)慢慢開啟。而導(dǎo)火索的出現(xiàn)，瞬間引爆了本輪黃金價格的暴跌。至于金價大跌更為深層次的原因，則是美聯(lián)儲可能退出寬松貨幣政策的說辭，其背后的本質(zhì)原因還是美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，以及與之相對應(yīng)的，美元指數(shù)進(jìn)入了一輪強勢周期。

有研究表明，從長期來看，黃金價格和美元的走勢呈現(xiàn)高度的負(fù)相關(guān)性。過去十幾年，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪衰退周期，尤其是2008年的次貸危機(jī)爆發(fā)，將這一輪衰退引向高點。在這樣的周期當(dāng)中，美聯(lián)儲實施量化寬松政策，以及降低聯(lián)邦基金利率。不僅如此，美聯(lián)儲還相繼推出大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃。這樣，美元指數(shù)一直處于熊市地位，美元連續(xù)貶值。與之相對應(yīng)的便是黃金延續(xù)牛市行情。但是支持金價上漲的基礎(chǔ)正在逐日衰退。尤其是從去年10月以來，金價已連續(xù)5個月收陰。與之相對應(yīng)的便是美國股市連創(chuàng)新高。去年美聯(lián)儲最后一次議息會議中，首次提出了寬松貨幣政策退出的門檻目標(biāo)。從另外一個側(cè)面講，連續(xù)幾次量化寬松，雖然邊際效用逐漸遞減，但促使美國經(jīng)濟(jì)開始慢慢從衰退走向復(fù)蘇。

自推出第三輪量化寬松以來，近乎零的基準(zhǔn)利率以及美聯(lián)儲無明確結(jié)束期限的資產(chǎn)購買行為，都顯示出量化寬松貨幣政策已經(jīng)達(dá)到極致，美聯(lián)儲的貨幣政策正在逐步轉(zhuǎn)向，這同時也說明美國企業(yè)重新恢復(fù)了可持續(xù)贏利的能力。在這個周期當(dāng)中，投資者拋棄抗通脹品種（黃金），而去選擇風(fēng)險收益型資產(chǎn)（股票）將逐漸成為一種趨勢，因此，黃金熊市大門敞開。另外，最近發(fā)布的一些美國數(shù)據(jù)也表明美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走向復(fù)蘇，如美國經(jīng)濟(jì)四季度終值上修、耐用品訂單超預(yù)期、個人收支超預(yù)期、密歇根消費者信心指數(shù)大幅上修以及房地產(chǎn)市場延續(xù)復(fù)蘇趨勢，這些都從中長期支撐美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，后市黃金走勢將變成一個漫長的熊市過程。

但是從短期來看，黃金連續(xù)暴跌后存在技術(shù)上的反彈需求，加之各國消費者抄底現(xiàn)貨黃金以及近期部分?jǐn)?shù)據(jù)不佳，因此短期內(nèi)，黃金會小幅反彈，但是高度有限，目前的壓力位1430美元/盎司久未突破。 （作者系浙商期貨分析師）