中國國家統(tǒng)計局周二公布，3月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.1%，低于路透調查中值的上漲2.4%。分析師指出，目前的通脹應該和經(jīng)濟溫和復蘇互相匹配，毋需太多擔心。貨幣政策料以靜待變.
主要數(shù)據(jù):

--3月CPI同比上漲2.1%(路透調查中值為上漲2.4%)，2月為上漲3.2%

--3月PPI同比下降1.9%(路透調查中值為-1.8%)，2月為下降1.6%

--3月CPI環(huán)比下降0.9%，PPI環(huán)比持平

--3月CPI中的食品價格同比上漲2.7%，非食品價格同比上漲1.8%

以下為市場人士的評論:

--招商證券宏觀經(jīng)濟研究主管 謝亞軒：

通脹低于市場預期，主要是食品價格下降，原因是季節(jié)因素和疫情事件沖擊。目前看，事件沖擊對通脹節(jié)奏有一定影響，二季度通脹略低于此前的預期，三季度通脹的壓力有所增加。這個通脹數(shù)據(jù)由于背后有事件沖擊因素，應該不會導致央行對通脹形勢的判斷發(fā)生變化，短期內(nèi)改變貨幣政策取向的可能性下，維持二季度貨幣政策中性的判斷，貨幣環(huán)境會保持穩(wěn)定。

--海通證券研究所首席宏觀債券研究員 姜超：

CPI漲幅2.1%遠低于預期，但和我們2.2%的預期也比較接近。4月上旬食品價格已經(jīng)有企穩(wěn)跡象，4月CPI同比可能在2.3%左右。PPI下跌1.9%和預期也差不多，但總之是負值，仍表明經(jīng)濟還是比較弱的。

未來一段時間通脹超預期的風險明顯下降，應該不會對通脹有過多的恐慌。上半年通脹率估計在3%以內(nèi)，央行貨幣政策預計不會收緊，保持現(xiàn)狀、維持中性。

--光大銀行首席宏觀分析師 盛宏清：

未來通脹是可控的，不會太糟糕，未來三個月估計在2.0-2.8%之間，全年在3.05%左右。豬流感和禽流感疫情對肉制品價格的下拉作用是很大的，而且隨著天氣轉暖瓜果蔬菜價格也會下來，未來食品價格不會成為通脹的很大的推手。

貨幣政策預計將保持中性，資金面會保持一種中性較為寬松的局面，目前政策不會大動。

--匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家 屈宏斌:

通脹CPI低于預期，說明2月份的通脹回升是臨時性的反彈，中國通脹并非主要的宏觀風險，這個低于預期的通脹數(shù)據(jù)，為未來幾個季度保持中性到偏寬的貨幣政策的力度留下了充裕的空間。

PPI仍然處于偏冷的區(qū)間內(nèi)，一方面說明上游的通脹壓力仍然不大；同時說明中國產(chǎn)業(yè)尤其是上游產(chǎn)業(yè)仍然有供大于求的局面，為了使工業(yè)尤其是中上游的工業(yè)狀況改善，必須在支持內(nèi)需方面，尤其是在投資必須的基建項目的后續(xù)方面的政策上，要加大力度，使得企業(yè)的需求有所改善。

--湘財證券研究所宏觀研究員 羅文波：

數(shù)據(jù)基本符合我們預期，從統(tǒng)計局環(huán)比數(shù)據(jù)的統(tǒng)計模型一拉就大致可以判斷出來。豬肉價格降的比較厲害，禽流感疫情對CPI的沖擊從3月數(shù)據(jù)上還看不出來，從4月前兩個星期來看沖擊也比較小，沖擊對禽和肉的價格影響是負面的，但對于蔬菜的價格正面，如果說有疫情沖擊因素的話可能會在未來一至兩個季度才能顯現(xiàn)出來。對CPI的總體影響還是往下，因豬肉價格占的權重比較大，現(xiàn)在看4月的CPI數(shù)據(jù)可能在2.4%或者更低的位置。如果沒有禽流感疫情沖擊的話，預計三季度CPI漲幅可能會到3%左右。

PPI方面，整個大宗商品價格決定了工業(yè)品價格基礎，PPI全年變動可能在零左右。從現(xiàn)在到年底這段時間，可能是未來三年經(jīng)濟表現(xiàn)較好的一段時期，對今后幾個月的需求看的比較樂觀一些。

--聯(lián)訊證券宏觀及固定收益研究組：

若拋開春節(jié)引起的高頻波動的話，則一季度CPI平均值在2.4%左右的水平，從去年三、四季度的增速1.9%、2.1%始數(shù)據(jù)仍呈總體見底回升的態(tài)勢。但這種回升相對平緩，亦說明供給瓶頸的緩解對CPI波動的抑制作用，我們預計CPI后期仍然保持底部微升之勢，但仍保持較低水平。目前H7N9可能對CPI后期出現(xiàn)負面影響，但事件難以評估，作最悲觀的考慮的話，CPI的明顯上升趨勢有可能在三季度才出現(xiàn)，但由于H7N9加速供給收縮，下半年的上升趨勢有比較劇烈的可能。我們暫維持政策維持中性，四季度因單月CPI較高而出現(xiàn)微縮的觀點。

PPI的同環(huán)比增速出現(xiàn)回落，這次回落有工業(yè)品疲軟的因素，亦有翹尾因素下行的因素。但總體來看，考慮到年內(nèi)全球經(jīng)濟有可能勻速運行，基數(shù)紅利下降等情況，PPI短期上行的動力不足，短期內(nèi)的最大不確定性為國內(nèi)的政策是否可將弱復蘇演變?yōu)閺姀吞K，若弱復蘇延續(xù)的話，則PPI有可能提前進入低速區(qū)間，亦宣告第一階段的上漲接近完結，而PPI還將在四季度左右迎來第二階段的成本推動式上漲，經(jīng)驗表明第二階段的上漲往往更加劇烈。但短期PPI或呈L型震蕩。

--首創(chuàng)證券研究所副所長 王劍輝：

3月CPI漲幅低于預期，顯示目前無論是從國內(nèi)的需求和供給，以及海外原材料價格的情況看，通脹壓力并沒有之前預期的那么大。

PPI同比仍為下降，顯示企業(yè)景氣仍有待復蘇，仍存在庫存壓力。但降幅并沒有進一步擴大，亦顯示經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)。

從3月的CPI數(shù)據(jù)看，央行之前擔心的通脹壓力應該得到緩解。央行之前也提到未來物價走勢有不確定性，如果CPI漲幅下降的厲害也不是什么好事。央行在春節(jié)之后的公開市場操作只是單向的回收流動性，我們預計，未來將轉為雙向操作。而央行否會動用其他貨幣政策工具，則要等待更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)出來以后再看。

--中銀國際研究部宏觀經(jīng)濟小組 葉丙南：

整體上比預期低很多，之前大多預期CPI在2.5-2.6%之間。環(huán)比CPI跌了0.9%，這要比過去幾年春節(jié)后一個月的CPI回落幅度都要大。主要是兩方面因素，一是一些特殊因素，如國際商品價格偏弱，國內(nèi)豬疫情、禽流感等事件讓肉類價格下降，并傳導到飼料和上游農(nóng)產(chǎn)品；另一方面也說明國內(nèi)經(jīng)濟需求還是偏弱。

近期新一輪的地產(chǎn)調控，也對未來需求恢復有負面影響，中長期、下半年有些供應面的短期因素消散，屆時的通脹勢頭更多要看整體經(jīng)濟的走勢。不過3月通脹回落較快可能是階段性的，政策重心可能還不會那么快就從關注通脹回到擔憂經(jīng)濟復蘇動力上來。預計全年CPI上漲3.2%左右，CPI可能要到下半年、8月份左右會升到這個平均水平以上。年內(nèi)預計不會加息。

--申銀萬國首席宏觀分析師 李慧勇：

數(shù)據(jù)均低于我們預期。CPI低于預期最主要的原因是食品價格的大幅回落，特別是3月下旬豬肉價格的加速回落。2月CPI公布后大家對通脹比較擔心，但最新數(shù)據(jù)表明2月數(shù)據(jù)是擾動。在經(jīng)濟整體弱復蘇的情況下通脹不是今年主要矛盾，我們維持全年3%左右的判斷。去年基數(shù)前高后低，今年通脹會呈現(xiàn)前低后高的走勢。

PPI連續(xù)多月負增長跟當前主要矛盾有關，由于大量產(chǎn)能過剩，在需求弱復蘇的情況下，價格還有下跌壓力。2,3月數(shù)據(jù)跟國際大宗商品價格高位回落也有一定關系。今年PPI勉強能看到正增長。

現(xiàn)在通脹問題不大，但未來有不確定性，我們總體認為，除非經(jīng)濟強復蘇大宗商品價格暴漲，目前的通脹應該和經(jīng)濟溫和復蘇匹配的，不用太多擔心。

今年最重要的不是防范經(jīng)濟過熱，而是采取靈活政策，防止熱錢流入。

--上海證券宏觀分析師 胡月曉：

上月難以理解的價格暴漲讓市場對通脹擔憂再度上升，但更多的高頻數(shù)據(jù)和豬肉等主要商品的價格走勢表明，價格走勢短期仍將向下。我們認為，從近期價格水平變動形勢看，天氣因素導致的農(nóng)副產(chǎn)品價格走低趨勢在延續(xù)，豬肉等禽肉價格受疫病事件影響，價格仍將低迷，價格短期壓力不大。

至于股票市場，走勢還是朝下的。

--安信證券高級宏觀分析師 尤宏業(yè)：

通脹比預期低很多，肉禽價格下降，疫情又是雪上加霜，導致價格跌得很猛。短期來看，通脹已經(jīng)不是問題。2.1%的同比增速是很低的水平，不見得能維持得住，但大漲可能也不大，更可能是小幅往上走的趨勢。

不過另一方面PPI的弱勢也說明經(jīng)濟動力不強。一季度數(shù)據(jù)市場預期已經(jīng)充分反應，即不會有太多驚喜，仍然維持弱勢格局。如果政府立志轉型不搞基建，而企業(yè)投資又一時難以起來的話，經(jīng)濟疲軟的時間段可能會拉長。

**相關背景**

--中國國家主席習近平表示，當前和今后一個時期，中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持健康發(fā)展勢頭，國內(nèi)需求特別是消費需求將持續(xù)擴大，對外投資也將大幅增加。

--中國央行稱，當前中國經(jīng)濟金融運行總體保持了穩(wěn)定增長態(tài)勢，物價形勢基本穩(wěn)定，但未來走勢仍存在一定不確定性。將綜合運用多種貨幣政策工具，加強和改善流動性管理，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。

--中國3月官方和匯豐制造業(yè)PMI雙雙回升，雖然前者反彈力度遜于預期，但仍創(chuàng)下11個月高點。分析師看法亦相對樂觀，認為中國經(jīng)濟仍在溫和復蘇惟力道尚弱，未來需求向好趨勢不變。

--國務院總理李克強稱，中國經(jīng)濟的“升級版”應是全面的，還是要立足于擴大內(nèi)需實現(xiàn)升級，在擴大開放中擴大內(nèi)需。并強調要把握好宏觀政策，統(tǒng)籌考慮，避免中國經(jīng)濟發(fā)生大的波動。

--經(jīng)濟合作暨發(fā)展組織(OECD)稱，預計2013年中國經(jīng)濟應會增長8.5%，2014年增長還將加快。近期中國經(jīng)濟面臨的最大風險是通脹與出口需求。若按當前投資與改革速度計算，這個10年平均經(jīng)濟年增速料為8%。