3月首周以來，商務部食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)開始出現(xiàn)回落。此前，2月CPI增速高于市場預期，一些專家認為，從目前的農(nóng)產(chǎn)品價格和生產(chǎn)資料價格走勢看，短期內(nèi)CPI繼續(xù)向上的概率不大，3月份CPI同比增速可能為2.5%左右。不過由于基數(shù)效應，三季度可能是CPI的高漲期，如果這一趨勢獲得延續(xù)，那么可能會導致貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)。

短期內(nèi)無通脹隱憂

從2月份CPI的分項來看，受春節(jié)因素的影響，食品價格大幅上升是整體價格上升的主要拉動因素，而3月以來農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)明顯回落。從季節(jié)性的角度看，娛樂文教、居住和服裝三項指標超季節(jié)性較為明顯。

興業(yè)證券宏觀經(jīng)濟分析師王涵認為，娛樂文教的超季節(jié)性可能與工人工資上升有關，由于勞動力絕對值的下降，勞動力成本的中樞正在上移。租房價格上升符合季節(jié)性規(guī)律，超季節(jié)性部分或許是由于近期房價快速上漲推升租金價格，而居住指標中的水電燃煤等價格由于受政府控制，因此對整體居住價格影響可控。

中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，從當前來看，生產(chǎn)資料價格走勢向下的概率較大，3月份CPI增速可能在2.5%左右。短期內(nèi)國內(nèi)通脹率繼續(xù)向上的可能性不大，這主要是由于通脹再度抬頭需要兩個關鍵條件：一是對政府投資沖動抑制的失效，政府融資活動重新開閘，貨幣政策再度放松；二是從外部條件看，美元升值和日元貶值動能還沒有累積足夠大，也就是外部風險沒有升級。他認為，今年通脹將處于溫和狀態(tài)。

貨幣政策或適度收緊

一些專家則對三季度甚至長期CPI增速再度向上表示擔憂，中國社科院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明認為，這主要有三個影響因素，一是比較確定的基數(shù)效應。由于去年基數(shù)較低，基數(shù)效應將導致CPI在第三、四季度同比上升。初步預測，截至今年末，CPI同比增速或將接近4%。二是帶有不確定性的租金季節(jié)性效應。從租金價格的季節(jié)性規(guī)律和近期地產(chǎn)新政的影響看，未來房租價格的上漲，將在一定程度上助推CPI增速繼續(xù)保持高位。三是應關注豬肉供給因素或推升后期豬價。王涵認為，當前需要進一步關注養(yǎng)豬戶出現(xiàn)的去庫存跡象，如果影響到3至4月份的豬肉供給，對豬肉價格上行的影響將加劇。

從當前工業(yè)增加值和投資的數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟仍處于弱復蘇狀態(tài)，3%左右的通脹率對經(jīng)濟全面復蘇或許具有一定的助推作用。如果中期內(nèi)通脹形勢不容樂觀，則會影響到經(jīng)濟形勢的好轉。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，如果三、四季度的CPI增速超出市場預期，則有可能引致貨幣政策微調(diào)。當前由于影子銀行業(yè)務的發(fā)展，貨幣政策工具在控制傳統(tǒng)信貸、調(diào)節(jié)基礎貨幣工具之外，更多地將通過利率工具調(diào)節(jié)市場的流動性，而非針對通貨膨脹。他認為，去年穩(wěn)健的貨幣政策在保增長的基調(diào)下實際上是偏寬松，今年的貨幣政策可能會適度收緊，目前還看不到上調(diào)準備金率、加息的可能性。