上周，中國公布了新一屆經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊名單，開啟了切實推進(jìn)金融自由化的大門，中國國家主席習(xí)近平的改革承諾將接受初步檢驗。對于中國經(jīng)濟(jì)的增長前景而言，改革有著至關(guān)重要的意義。

中國目前的有利條件是，有上世紀(jì)九十年代改革的豐富經(jīng)驗可供參考，特別是在銀行業(yè)領(lǐng)域。而且，當(dāng)前的形勢強烈要求中國政府推進(jìn)改革，以滿足公眾日益高漲的期盼——中國公眾期盼政府采取新的、更強調(diào)公平的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。

為什么上世紀(jì)九十年代會與現(xiàn)在密切相關(guān)？原因主要有兩點。首先，九十年代的部分改革措施是在1997-98年亞洲金融危機的影響下出臺的。當(dāng)時的中國尚無法將自身與境外市場的波動隔絕開來，今天要屏蔽外部的影響就更加難以想象了。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)總量已逾8萬億美元，美國、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的合計規(guī)模則為35萬億美元。中國無法對困擾后三者的財政和經(jīng)濟(jì)增長問題保持免疫。

其次，中國政府在經(jīng)歷了上世紀(jì)八十年代的數(shù)場政治危機之后又于九十年代面臨公信力危機，中國公眾當(dāng)時極其期盼政府能夠有所作為。目前，中國公眾的期盼再度高漲——部分原因在于，雖然中國取得了巨大的發(fā)展成就，日漸崛起的中產(chǎn)階級在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)增長模式下的收益卻不斷下降。

不論新政府中的各項職位如何分配，中國央行行長周小川等與我打了數(shù)十年交道的高級官員都明白，在將一個儲蓄大國變?yōu)橐粋€投資大國的過程中，金融改革必須發(fā)揮關(guān)鍵作用。中國領(lǐng)導(dǎo)人很可能留用或提拔周小川以及中國投資公司(CIC)董事長樓繼偉、中國銀行(BoC)董事長肖鋼、中國工商銀行(ICBC)董事長姜建清等其他改革派官員。

對于中國普通公民來說，缺乏可選投資渠道、通貨膨脹（目前處于十個月高點）以及儲蓄賬戶低利息等因素意味著，他們儲蓄的實際收益為負(fù)。與此同時，中國企業(yè)、尤其是國有企業(yè)，卻能夠以低于市場水平的利率融得資金。

這種廉價資本的過度供給導(dǎo)致中國缺乏培養(yǎng)企業(yè)長期競爭力所需的市場紀(jì)律。中國經(jīng)濟(jì)的運行效率也因此受損，因為資本未能流向民營企業(yè)并用于生產(chǎn)效率更高的投資，而民營企業(yè)是推動創(chuàng)新的主體并代表了中國經(jīng)濟(jì)的未來。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域面臨的挑戰(zhàn)，尤其是歐洲的財政緊縮以及美國的財政赤字，凸顯出中國推進(jìn)更大膽金融改革的必要性，例如放松對外資流動的管制以及提高匯率的靈活性。

必須承認(rèn)，中國政府在金融改革領(lǐng)域取得了巨大進(jìn)展，例如對銀行實施的結(jié)構(gòu)重組、發(fā)展國內(nèi)債券和股票市場、資產(chǎn)管理公司以及監(jiān)管體系。中國政府對匯率改革也表現(xiàn)出了很大決心，因為它意識到若不實施匯率改革，國內(nèi)資本市場將無法有效運轉(zhuǎn)。

但在近年來全球金融市場動蕩的影響下，中國金融改革的緊迫性應(yīng)該是加大、而非減小了。2009年中國政府推出金額高達(dá)5860億美元的銀行信貸刺激之后，產(chǎn)生了棘手的副作用。兩個原因?qū)е逻@些副作用難以消除。首先，由于官方干預(yù)導(dǎo)致人民幣匯率被低估，中國央行失去了一個對付通脹的有力工具。其次，在對非銀行或“影子”信貸缺乏充分監(jiān)管的情況下，政策制定者想要有效收緊流動性變得難上加難。影子信貸問題棘手的原因，還在于其不透明性、以及其造成的信用風(fēng)險和潛在的泡沫。

中國新一屆經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊很快將迎來考驗，其中有三項改革極為關(guān)鍵。第一項是利率自由化。這是促進(jìn)資本有效分配的必要條件，此外，它對于確保貸款被導(dǎo)向充滿活力但缺少資本的民營部門有著重要意義。

第二項是，中國必須改革地方政府的融資機制，因為不斷膨脹的地方債將阻礙中國將城鎮(zhèn)化作為增長主要引擎、進(jìn)而轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)的計劃。合法的地方政府債券市場、預(yù)算權(quán)力的下放以及更加公平的稅收收入分配都是中國亟需的。

但在金融服務(wù)業(yè)以及資本市場領(lǐng)域的多年從業(yè)經(jīng)驗使我相信，改革最為關(guān)鍵的要素在于開放市場引入外部競爭。

我從未聽說有哪個國家擁有富于競爭力的資本市場、同時卻不允許全球最優(yōu)秀的金融機構(gòu)與本土機構(gòu)公平競爭。

組建合資金融企業(yè)不能產(chǎn)生最優(yōu)結(jié)果，因此，取消有關(guān)外資金融機構(gòu)必須以合資形式參與中國市場的規(guī)定符合中國的利益。中國還應(yīng)取消對外資金融機構(gòu)經(jīng)營領(lǐng)域的剩余限制，允許它們在遵守中國國內(nèi)法規(guī)的前提下，按照它們在其他主要金融中心一樣的模式運營。

改革可能帶來政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。但我相信，中國要破解當(dāng)前面臨的發(fā)展難題，就必須對資本市場進(jìn)行重構(gòu)和深化。改革行動過于遲緩所帶來的風(fēng)險，可能超出很多中國人的預(yù)期。新一屆經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊必須吸取上世紀(jì)九十年代的經(jīng)驗教訓(xùn)，抓住當(dāng)前的機會果斷采取行動。