上周，中國公布了新一屆經(jīng)濟領導團隊名單，開啟了切實推進金融自由化的大門，中國國家主席習近平的改革承諾將接受初步檢驗。對于中國經(jīng)濟的增長前景而言，改革有著至關重要的意義。

中國目前的有利條件是，有上世紀九十年代改革的豐富經(jīng)驗可供參考，特別是在銀行業(yè)領域。而且，當前的形勢強烈要求中國政府推進改革，以滿足公眾日益高漲的期盼——中國公眾期盼政府采取新的、更強調(diào)公平的經(jīng)濟發(fā)展模式。

為什么上世紀九十年代會與現(xiàn)在密切相關？原因主要有兩點。首先，九十年代的部分改革措施是在1997-98年亞洲金融危機的影響下出臺的。當時的中國尚無法將自身與境外市場的波動隔絕開來，今天要屏蔽外部的影響就更加難以想象了。當前中國經(jīng)濟總量已逾8萬億美元，美國、歐洲和日本經(jīng)濟的合計規(guī)模則為35萬億美元。中國無法對困擾后三者的財政和經(jīng)濟增長問題保持免疫。

其次，中國政府在經(jīng)歷了上世紀八十年代的數(shù)場政治危機之后又于九十年代面臨公信力危機，中國公眾當時極其期盼政府能夠有所作為。目前，中國公眾的期盼再度高漲——部分原因在于，雖然中國取得了巨大的發(fā)展成就，日漸崛起的中產(chǎn)階級在現(xiàn)行經(jīng)濟增長模式下的收益卻不斷下降。

不論新政府中的各項職位如何分配，中國央行行長周小川等與我打了數(shù)十年交道的高級官員都明白，在將一個儲蓄大國變?yōu)橐粋€投資大國的過程中，金融改革必須發(fā)揮關鍵作用。中國領導人很可能留用或提拔周小川以及中國投資公司(CIC)董事長樓繼偉、中國銀行(BoC)董事長肖鋼、中國工商銀行(ICBC)董事長姜建清等其他改革派官員。

對于中國普通公民來說，缺乏可選投資渠道、通貨膨脹（目前處于十個月高點）以及儲蓄賬戶低利息等因素意味著，他們儲蓄的實際收益為負。與此同時，中國企業(yè)、尤其是國有企業(yè)，卻能夠以低于市場水平的利率融得資金。

這種廉價資本的過度供給導致中國缺乏培養(yǎng)企業(yè)長期競爭力所需的市場紀律。中國經(jīng)濟的運行效率也因此受損，因為資本未能流向民營企業(yè)并用于生產(chǎn)效率更高的投資，而民營企業(yè)是推動創(chuàng)新的主體并代表了中國經(jīng)濟的未來。當前全球經(jīng)濟領域面臨的挑戰(zhàn)，尤其是歐洲的財政緊縮以及美國的財政赤字，凸顯出中國推進更大膽金融改革的必要性，例如放松對外資流動的管制以及提高匯率的靈活性。

必須承認，中國政府在金融改革領域取得了巨大進展，例如對銀行實施的結構重組、發(fā)展國內(nèi)債券和股票市場、資產(chǎn)管理公司以及監(jiān)管體系。中國政府對匯率改革也表現(xiàn)出了很大決心，因為它意識到若不實施匯率改革，國內(nèi)資本市場將無法有效運轉(zhuǎn)。

但在近年來全球金融市場動蕩的影響下，中國金融改革的緊迫性應該是加大、而非減小了。2009年中國政府推出金額高達5860億美元的銀行信貸刺激之后，產(chǎn)生了棘手的副作用。兩個原因?qū)е逻@些副作用難以消除。首先，由于官方干預導致人民幣匯率被低估，中國央行失去了一個對付通脹的有力工具。其次，在對非銀行或“影子”信貸缺乏充分監(jiān)管的情況下，政策制定者想要有效收緊流動性變得難上加難。影子信貸問題棘手的原因，還在于其不透明性、以及其造成的信用風險和潛在的泡沫。

中國新一屆經(jīng)濟領導團隊很快將迎來考驗，其中有三項改革極為關鍵。第一項是利率自由化。這是促進資本有效分配的必要條件，此外，它對于確保貸款被導向充滿活力但缺少資本的民營部門有著重要意義。

第二項是，中國必須改革地方政府的融資機制，因為不斷膨脹的地方債將阻礙中國將城鎮(zhèn)化作為增長主要引擎、進而轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型經(jīng)濟的計劃。合法的地方政府債券市場、預算權力的下放以及更加公平的稅收收入分配都是中國亟需的。

但在金融服務業(yè)以及資本市場領域的多年從業(yè)經(jīng)驗使我相信，改革最為關鍵的要素在于開放市場引入外部競爭。

我從未聽說有哪個國家擁有富于競爭力的資本市場、同時卻不允許全球最優(yōu)秀的金融機構與本土機構公平競爭。

組建合資金融企業(yè)不能產(chǎn)生最優(yōu)結果，因此，取消有關外資金融機構必須以合資形式參與中國市場的規(guī)定符合中國的利益。中國還應取消對外資金融機構經(jīng)營領域的剩余限制，允許它們在遵守中國國內(nèi)法規(guī)的前提下，按照它們在其他主要金融中心一樣的模式運營。

改革可能帶來政治風險和經(jīng)濟風險。但我相信，中國要破解當前面臨的發(fā)展難題，就必須對資本市場進行重構和深化。改革行動過于遲緩所帶來的風險，可能超出很多中國人的預期。新一屆經(jīng)濟領導團隊必須吸取上世紀九十年代的經(jīng)驗教訓，抓住當前的機會果斷采取行動。