在金融危機(jī)之后，歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路走得跌跌撞撞，隨著近來(lái)再度陷入低潮，要求加大經(jīng)濟(jì)政策干預(yù)力度，以解決嚴(yán)重失業(yè)問(wèn)題的壓力或許正逐漸升高。

全球性企業(yè)調(diào)查顯示，2月民間部門(mén)增幅連續(xù)第二個(gè)月下滑，盡管去年12月曾觸及九個(gè)月高位。此調(diào)查結(jié)果再度引發(fā)投資人懷疑，當(dāng)前的政策面是否足夠守護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走完2013年。

很難不去注意到，目前為止最佳經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)表現(xiàn)的國(guó)家--美國(guó)，貨幣政策寬松程度也是名列前茅。而美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))也毫不掩飾它對(duì)失業(yè)問(wèn)題的關(guān)注。

“就業(yè)水平與最高水準(zhǔn)之間的巨大落差，已對(duì)太多美國(guó)民眾造成巨大負(fù)擔(dān)，成為重大社會(huì)成本，”FED副主席葉倫周一指出，并警告應(yīng)對(duì)行動(dòng)“力道不足”將有巨大風(fēng)險(xiǎn)。

全球主要國(guó)家央行都在壓低利率或印鈔，或雙管齊下，而且央行在許多領(lǐng)域都被當(dāng)成最后防護(hù)網(wǎng)，市場(chǎng)甚至還臆測(cè)歐洲和英國(guó)央行本周可能進(jìn)一步寬松政策。日本央行甫宣布維持貨幣政策不變，靜候新任總裁就位。

但對(duì)于央行一肩挑起所有重?fù)?dān)的質(zhì)疑，正使得焦點(diǎn)重新回到財(cái)政政策上。

因此，一個(gè)月來(lái)關(guān)于如何削減支出以遏制龐大的政府債務(wù)，而又不會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的高度政治性討論，再度沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

意大利民眾強(qiáng)力反對(duì)節(jié)支、英國(guó)失去AAA評(píng)等、以及美國(guó)上周五啟動(dòng)自動(dòng)削減支出計(jì)劃，均突顯了當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲弱甚至是萎縮時(shí)，過(guò)度又過(guò)快削減預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)。

政府擔(dān)心如果它們從節(jié)支轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，將會(huì)受到債權(quán)人的抨擊，但政府的憂慮也可能被過(guò)度渲染了。

“如果它們(政府)稍微放松緊縮，振興經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，投資者應(yīng)該能暫時(shí)寬容，”德意志銀行分析師Stuart Parkinson稱。

Parkinson認(rèn)為，全球各地的財(cái)政和貨幣政策都越來(lái)越往解決“失業(yè)危機(jī)”的方向發(fā)展。他表示，政府都很在意短期的選舉壓力，還有長(zhǎng)期失業(yè)率和青年失業(yè)居高不下對(duì)社會(huì)穩(wěn)定造成的威脅。

根據(jù)國(guó)際勞工組織(ILO)的預(yù)估，2013年15-24歲的失業(yè)人口約為7,420萬(wàn)人，自2007年危機(jī)爆發(fā)以來(lái)增加了逾5%。

“真正的危機(jī)是失業(yè)，尤其是年輕人的失業(yè)問(wèn)題，”Parkinson表示，并稱這將驅(qū)使七國(guó)集團(tuán)(G7)或20國(guó)集團(tuán)(G20)等全球性論壇給予決策者一些支持，稍微放松國(guó)內(nèi)的嚴(yán)峻措施。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德去年為政策反思提供了一個(gè)看似合理的藉口。他表示，在衰退時(shí)期，減支對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響的“財(cái)政乘數(shù)”遠(yuǎn)大于IMF先前的預(yù)估。盡管此后他又稱，隨著經(jīng)濟(jì)的改善，這些乘數(shù)再度回落。

節(jié)支留余地的回報(bào)

美國(guó)先擱置減支，直至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨穩(wěn)的做法似乎正得到投資者擁戴?，F(xiàn)在這點(diǎn)是否也應(yīng)為歐洲各國(guó)政府所重視呢？畢竟美國(guó)的10年期公債收益率仍低于2%，美國(guó)股市升至紀(jì)錄高位，甚至美元都在走強(qiáng)。

雖然美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位是別的國(guó)家難以企及的，但有跡象顯示，雖然選民抵制節(jié)支政策，投資者并沒(méi)有像預(yù)算強(qiáng)硬派所認(rèn)為的那樣嚇得奔走四散，這從市場(chǎng)對(duì)意大利大選僵局的平淡反應(yīng)中也可以看出。

對(duì)于意大利已錄得經(jīng)周期調(diào)整的預(yù)算盈余，即將離任的高盛資產(chǎn)管理部門(mén)主席Jim O'Neill指出：“為緊縮而緊縮財(cái)政，沒(méi)有明確的減債目標(biāo)，這不是一個(gè)聰明的辦法。”

O'Neill表示，意大利需要的是通過(guò)改革生產(chǎn)和勞動(dòng)力市場(chǎng)，來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這些改革將提高全國(guó)生產(chǎn)力。他并稱：“改革不等于節(jié)支，選民也已表達(dá)了這點(diǎn)。”

全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德的固定收益暨基礎(chǔ)投資組合的副投資長(zhǎng)Scott Thiel表示，歐洲可能不會(huì)很快出現(xiàn)正式調(diào)低財(cái)政目標(biāo)的情況。在他看來(lái)，由于暫時(shí)還難以形成一個(gè)統(tǒng)一有序的新政府，意大利仍將執(zhí)行近期的財(cái)政減支和改革。   待續(xù)

Thiel并稱，歐洲內(nèi)部仍有默契--當(dāng)事態(tài)真正嚴(yán)重時(shí)，各國(guó)將得到回旋余地，投資者需要先弄清楚這種長(zhǎng)期規(guī)則，才能對(duì)此做判斷。

“沒(méi)有人預(yù)期以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為主的財(cái)政調(diào)整會(huì)在一年內(nèi)發(fā)生，”Thiel表示，“這是一個(gè)多年的修正過(guò)程，作為一個(gè)投資者，很大程度上將取決于你的投資的長(zhǎng)短。對(duì)我而言，現(xiàn)在要斷言當(dāng)前的增長(zhǎng)力道將會(huì)如何影響長(zhǎng)期財(cái)政的可持續(xù)性，還為時(shí)太早。”