不同于許多市場觀察家，德意志銀行的John-Paul Smith看跌新興市場股票。Smith預(yù)計，2013年的新興市場股票將下跌10-15%，理由是中國經(jīng)濟(jì)增長放緩。

在Smith看來，中國經(jīng)濟(jì)增長是驅(qū)動全球新興市場股票的核心因素，因為中國是世界上最大新興經(jīng)濟(jì)體，且其對大宗商品的需求是驅(qū)動其他新興市場的重要因素，包括俄羅斯、南非和巴西等。

Smith的預(yù)測是，繼去年7.8%的GDP增速過后，中國2013年增長將回落至6.5-7%，此后再降至5%。

“我們認(rèn)為，2013年將是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者們關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)潛在失衡的一年，他們也會相應(yīng)降低對中國中期可持續(xù)增長的預(yù)期。對中國經(jīng)濟(jì)感知的惡化，可能通過基本面因素和資金流動給新興市場股票造成嚴(yán)重影響。”

Smith說，中國政府意識到，他們在2008年全球金融危機后實施的刺激措施要遠(yuǎn)超出此前預(yù)想（占GDP的27%，而非12.5%），他們希望不再犯同樣錯誤。

他還說，相比于中國名義GDP 12%的增長，信貸增長了22%，因此很明顯，信貸擴(kuò)張不可避免的放緩將“幾乎立即”沖擊到實體經(jīng)濟(jì)。

隨著信貸驅(qū)動的投資獲得的收益率繼續(xù)降低，刺激的效果也將有限：

“我們認(rèn)為，在2013年人們將意識到，中國的可持續(xù)增長速度比普遍認(rèn)為的要低得多。”

Smith說，因此投資者們不應(yīng)被新興市場股票的低估值所騙，它們之所以便宜，是有理由的：

“我們比較了新興市場投資者今天和2002年面臨的情況，當(dāng)時無論從絕對值還是相對值來說，新興市場都處于一個大牛市的邊緣。盡管從總體水平上來說，現(xiàn)在的估值和當(dāng)時類似，但潛在的經(jīng)濟(jì)基本面是非常不同的。”

從市帳率（price to book value）來說，今年的新興市場股票完全與2002年一樣，為1.67倍。在2002年，新興市場即將從上世紀(jì)末危機引發(fā)的改革和結(jié)構(gòu)重組中受益。而現(xiàn)在情況已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，企業(yè)管理沒有明顯改善，且國家對小企業(yè)的干預(yù)正在上升。

Smith說，在這種情況下，買入美國股票要好得多，今年它可能會上升10%。