一、走勢(shì)回顧

    本周初美國(guó)財(cái)政懸崖談判樂(lè)觀預(yù)期及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，以及日膠在日元走軟影響下強(qiáng)勢(shì)上行，一度提振滬膠上漲至25545點(diǎn)，但是受到現(xiàn)貨壓力、宏觀上財(cái)政懸崖關(guān)鍵時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)加大，隨著期價(jià)上行變得壓力重重，持倉(cāng)降低，凈空逐漸增加，顯示出多頭獲利了結(jié)、空頭打壓信心不足的心態(tài)，令滬膠再度回到震蕩區(qū)間中心位置。技術(shù)上看，滬膠本周沖高受阻，減倉(cāng)回調(diào)，但從空間上，預(yù)計(jì)調(diào)整力度有限，關(guān)注24500一線支撐，最低24000一帶，不過(guò)低期盼調(diào)整低點(diǎn)，隨著利空緩解，時(shí)間上越來(lái)越有利于多頭，建議中線逢低24000以下可適量布局多單。

    本周日膠走勢(shì)仍強(qiáng)于滬膠，主力合約重回 280 日元之上，日膠主力合約 1305 收于 287.6 日元，較上周上漲4.05%（日盤，夜盤有所回落）。我們注意到日本央行再度寬松，令日元近期不斷走軟，日膠受此影響較大。

    二、產(chǎn)業(yè)鏈基本面

    上游：ANRPC報(bào)告顯示，11月份,共有三名成員國(guó)調(diào)整了2012年天然橡膠產(chǎn)量:柬埔寨、印度及菲律賓,分別由上月的6.75萬(wàn)噸、92.0萬(wàn)噸以及11.39萬(wàn)噸調(diào)整為6.73萬(wàn)噸、91.3萬(wàn)噸以及11.3萬(wàn)噸。ANRPC近期報(bào)告下調(diào)了四季度產(chǎn)量，不過(guò)從整體供應(yīng)來(lái)看，全年增產(chǎn)以及11-1月高產(chǎn)期既成事實(shí)，供應(yīng)壓力并不小。

    下游：據(jù)悉山東地區(qū)本周全鋼胎廠家開(kāi)工率較上周平穩(wěn)，處于較低水平，經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算12家全鋼胎生產(chǎn)企業(yè)，平均開(kāi)工率在71%左右，基本以庫(kù)存銷售為主，以備用回籠資金，完成年底還貸任務(wù)。半鋼胎調(diào)查企業(yè)為5家，平均開(kāi)工率在75%，經(jīng)銷商表示無(wú)備貨計(jì)劃。斜交胎開(kāi)工率為61%左右，下游主要為工程車用胎，基建及礦業(yè)開(kāi)工極低，需求量少。

    從下游汽車數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)、日本的增長(zhǎng)率出現(xiàn)下滑、中國(guó)、印度等傳統(tǒng)高增長(zhǎng)國(guó)家也陷入疲軟，歐洲汽車銷量加速下滑，商用車尤其明顯。整體來(lái)看，汽車的增長(zhǎng)率均出現(xiàn)下滑，但是注意是增速下滑，而不是負(fù)增長(zhǎng)（除歐洲今年一直是負(fù)增長(zhǎng)以外）。國(guó)內(nèi)方面，值得注意的是重卡連續(xù)三個(gè)月下滑速度降緩，環(huán)比出現(xiàn)回升，可以認(rèn)為是企穩(wěn)跡象，但是由于基數(shù)較低，回升預(yù)期不太強(qiáng)烈，可以認(rèn)為是利空在緩解。

    庫(kù)存：本月中旬的庫(kù)存數(shù)據(jù)增長(zhǎng)700噸，主要是復(fù)合膠庫(kù)存增加，天膠庫(kù)存小幅減少，總庫(kù)存在29.14萬(wàn)噸。本周，青島保稅區(qū)橡膠出庫(kù)有所放大，在7000噸左右。入庫(kù)與出庫(kù)基本持平，預(yù)計(jì)庫(kù)存變化不大。筆者預(yù)計(jì)保稅區(qū)庫(kù)存可能會(huì)在年后逐步下滑，但是由于貿(mào)易商操作模式，高庫(kù)存在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將是常態(tài)，除非橡膠來(lái)一波較大的漲勢(shì)，才能有效環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力。

    政策面：煙膠片和標(biāo)準(zhǔn)膠的進(jìn)口暫定稅率進(jìn)行了調(diào)整，煙片膠此次調(diào)低至20%或者1200元/噸，實(shí)際執(zhí)行的調(diào)整幅度為降400元/噸；標(biāo)準(zhǔn)膠調(diào)低至20%或者1200元/噸，實(shí)際執(zhí)行的調(diào)整幅度為降800元/噸；天然膠乳不變，仍執(zhí)行10%或者720元/噸。調(diào)整力度基本符合或略低于預(yù)期，但是由于標(biāo)膠多為進(jìn)來(lái)料加工進(jìn)口模式，調(diào)整800元影響不明顯，而煙片膠關(guān)稅降低400元，將給套利交割降低400元左右成本，一定程度上會(huì)加大內(nèi)外盤套利空間和機(jī)會(huì)。

    三、現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

    美金膠：本周，東南亞天膠外盤價(jià)格小幅上漲，產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格上漲2.24%至83.21泰銖。近期東南亞市場(chǎng)成交有所好轉(zhuǎn)，船貨遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)高于近月報(bào)價(jià)，供應(yīng)商看漲后市。一周煙片漲幅較大，為2.57%，至3190美元，標(biāo)膠漲一個(gè)多百分點(diǎn)至3010-3025美元。保稅區(qū)報(bào)價(jià)倒掛海外，煙片堅(jiān)挺至3110，標(biāo)膠持穩(wěn)于2885美元。部分商家近期仍有意買進(jìn) 2 月船貨賭漲春節(jié)期間的行情，美金膠市場(chǎng)本周后三個(gè)交易日成交較為活躍。

    全乳膠：持穩(wěn)于24000-24100，但是是國(guó)營(yíng)新膠，舊膠持續(xù)低于此報(bào)價(jià)500元左右，民營(yíng)膠報(bào)23000左右。產(chǎn)區(qū)停割但是全乳膠市場(chǎng)價(jià)格虛高，成交很少。

    合成膠：外盤丁二烯企穩(wěn)令國(guó)內(nèi)石化連續(xù)上調(diào)丁二烯及合成膠價(jià)格，目前丁二烯、丁苯、順丁出廠價(jià)分別漲1000、500、400（具體見(jiàn)下表）元，市場(chǎng)報(bào)價(jià)方面，由于貨源不多，看漲后市，合成膠本周多日無(wú)市場(chǎng)報(bào)價(jià)，周五丁苯報(bào)17500-17600，順丁報(bào)17800-18000，聽(tīng)聞成交不好。下游工廠的追漲意愿不強(qiáng)，隨著價(jià)格的走高，一些買盤需求逐步降低，或?qū)⑾拗坪铣赡z下一步反彈勢(shì)頭。


    四、宏觀要聞

    美國(guó)方面，財(cái)政懸崖談判到了關(guān)鍵時(shí)刻，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，美國(guó)11月個(gè)人消費(fèi)支出升0.4%，個(gè)人收入創(chuàng)9個(gè)月最大升幅，美國(guó)11月耐用品訂單量回升，美國(guó)12月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)意外大幅反彈，成屋銷售高于預(yù)期，建筑商信心指數(shù)回升，但是消費(fèi)者信心指數(shù)、紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)、堪薩斯制造業(yè)指數(shù)、新屋開(kāi)工等數(shù)據(jù)均差于預(yù)期。

    歐洲方面，希臘評(píng)級(jí)上調(diào)，德國(guó)12月IFO商業(yè)景氣指數(shù)升1%至102.4%，均利好市場(chǎng)。

    亞洲方面，日本增加購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模10萬(wàn)億日元，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲，股市回升。

    整體來(lái)看，當(dāng)前焦點(diǎn)集中在財(cái)政懸崖上，眾議院在休會(huì)前最終未能就財(cái)政懸崖解決方案達(dá)成一致，下周歐美主要市場(chǎng)皆因圣誕節(jié)假期而有不同程度的休市。不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)不大，拭目以待。此外關(guān)注日本央行會(huì)議紀(jì)要，重點(diǎn)關(guān)注行長(zhǎng)白川方明對(duì)今后貨幣政策的看法，對(duì)日膠有影響。

    五、下周走勢(shì)提示

    宏觀面整體定義為中性偏多，產(chǎn)業(yè)面供應(yīng)并無(wú)懸念，下游利空在輕微緩解，技術(shù)上看，滬膠重心脫離底部區(qū)域，但是市場(chǎng)做多信心不足，現(xiàn)貨仍有壓力。保守的投資者遵循區(qū)間操作思路，24000-24500-25000-25500，每個(gè)點(diǎn)位都要注意支撐和壓力的轉(zhuǎn)換；激進(jìn)投資者可逢低布局多單，設(shè)好止損。預(yù)計(jì)本輪回調(diào)會(huì)觸及24500，但是24000能否到達(dá)仍需觀望，中期來(lái)看，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)會(huì)逐步消化利空有利于多頭。