一、本周走勢綜述

滬膠本周重心上移，盡管外盤股指仍在財政懸崖、西班牙申請救助、歐元區(qū)繼續(xù)衰退等利空預(yù)期下走勢偏弱，但市場也不乏利好刺激，希臘募集到足夠資金避免本周違約，地緣政治令原油反彈；尤其是關(guān)于國內(nèi)收儲的傳聞，一定程度上支撐滬膠走強。周四周五滬膠盤中突破24300，但鑒于供需面并不給力，收盤均未能站穩(wěn)，周五收盤于點。技術(shù)上看，滬膠仍受到20日均線一帶壓制，建議短周期操作，等待趨勢明朗。

二、基本面

1.  宏觀：本周利多的消息主要有希臘通過標(biāo)售40.6億歐元的國庫券的方式籌集了足夠的資金，使其有能力償還本周到期的50億歐元債務(wù)；利空的消息比較多，除了財政懸崖仍是投資者最為擔(dān)憂的事情，受到颶風(fēng)影響，美國申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)遠超預(yù)期，費城制造業(yè)從5.7跌至11月的-10.7；而西班牙也面臨著較為嚴峻的考驗，失業(yè)率超過希臘達到25%，部分家庭甚至無法償還房貸，傳言西班牙可能已接近請求國家援助。國內(nèi)10月新增貸款為5052億人民幣貸款，低于市場預(yù)期的5900億元。

2. 行業(yè)：供應(yīng)方面，ANRPC月報顯示今年10月份，共有四個成員國調(diào)整了2012年天然橡膠產(chǎn)量，包括馬來西亞、越南、斯里蘭卡和柬埔寨。其中，只有越南調(diào)高了產(chǎn)量，其余三國均對產(chǎn)量進行下調(diào)。馬來西亞10月的全年產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)了4.6%，斯里蘭卡下調(diào)了約4.4%。但我們根據(jù)9月預(yù)估調(diào)整計算，全年增長仍在4.6%左右，供應(yīng)增加是不爭的事實，且11-12月仍是產(chǎn)量高峰期，下游消化能力面臨考驗。

需求方面，下游輪胎企業(yè)來看，國內(nèi)由于產(chǎn)能擴張，1-10月輪胎外胎產(chǎn)量增加3.6%，不過近期輪胎廠由于成品庫存壓力較大，開工率在逐漸降低。汽車方面，國內(nèi)乘用車10月份銷量環(huán)比受到日系車影響下滑，但同比增幅6.4%仍較亮麗，商用車整體銷售同比增長1%點，扭轉(zhuǎn)了同比下跌趨勢；重卡市場繼9月份有企穩(wěn)跡象之后，10月份銷量同比、環(huán)比降幅仍在緩慢收窄，但仍有三成左右的累計降幅，恢復(fù)之路坎坷。海外市場我們看到美國、日本汽車增長趨勢近兩月持續(xù)放緩，歐洲跌幅繼續(xù)擴大，全球車市恢復(fù)情況不甚樂觀。

收儲消息方面，經(jīng)我們多方問詢，第一輪結(jié)果可能是海膠2萬噸，中化0.2萬噸，國儲可能還要在期貨1301上接2萬噸多單；第二輪目前傳聞是一次性交儲3萬余噸，總計可能在6-8萬噸。至于市場傳聞15-20萬噸，我們認為可能性不大。我國全乳膠年產(chǎn)40萬噸，可供交割僅有22萬噸，國內(nèi)預(yù)計收儲量在6-8萬噸左右，收儲規(guī)模并不算?。蝗绻凑罩鹪率諆Φ姆绞竭M行，這對于國內(nèi)停割后還是存在一定利好支撐。但是值得注意的是主產(chǎn)國目前處于供應(yīng)高峰期，進口膠價格壓力較大，若滬膠因收儲持續(xù)升水海外市場，進口煙片膠的交割就會逐漸沖擊國內(nèi)市場打壓滬膠。且僅僅收儲全乳膠并不能改變國內(nèi)當(dāng)前橡膠貨源過剩的事實。因而一個國家或者一個組織的政策干預(yù)，短期來看對市場存在利好支撐，但中期來看，效果均有限。   其次，泰國年初收儲膠片及三大主產(chǎn)國10月份開始實行AETS限制出口計劃，理論上看能減少橡膠出口4-5%，但現(xiàn)在主產(chǎn)國處于產(chǎn)量高峰期，限制出口和收儲只能令其自身庫存增加，泰國10月份庫存激增一倍至20萬噸就是說明。此外從價格上看，USS3價格跌至77泰銖附近，離其目標(biāo)120泰銖相差36%，干預(yù)措施并未起到預(yù)期作用，后期產(chǎn)地價格在產(chǎn)量增加的背景下將繼續(xù)承壓。主產(chǎn)國限制出口，我國進口膠供應(yīng)壓力減輕，10月份天膠進口環(huán)比減少19%，同比減少22.7%，但由于需求恢復(fù)不理想，庫存創(chuàng)下歷史新高，國內(nèi)供應(yīng)層面壓力仍不容小覷。

庫存方面，期貨1301合約價格持續(xù)升水現(xiàn)貨千余元，進口煙片膠和全乳膠拋在1301合約上均有利潤可圖，貿(mào)易商及國儲入庫積極性增加；目前交易所庫存仍處于增加過程，截止到本周

保稅區(qū)庫存截止到16日為28.03萬噸，其中天膠18.68萬噸，復(fù)合膠4.57萬噸，合成膠4.57萬噸。保稅區(qū)庫存的增加主要是國內(nèi)進口量大增、下游需求不振及貿(mào)易商操作模式造成的。今年1-10月我國天膠進口較去年同期增加9.4萬噸或5.6%，1-9月份我國復(fù)合膠進口較去年同期增加15.9萬噸或20.4%，而下游需求輪胎產(chǎn)量1-10月同比增長僅為3.6%，進口量增加令庫存壓力愈發(fā)明顯，保稅區(qū)高庫存將成為常態(tài)。

三、現(xiàn)貨報價

1.  原料及外盤船貨報價：周五合艾市場USS3成交價為78.55泰銖較上周五漲0.15泰銖，漲幅為。近期原料供應(yīng)較為充足，價格弱勢。美金膠CIF船貨報價方面，周五回升50美元左右，煙片、泰馬標(biāo)、印標(biāo)分別報3000-3020、2900-2920、2880-2900、2830-2840美元，較周四跌40美元，但是一周跌幅在0.6-0.8%之間。外盤馬標(biāo)復(fù)合膠報2890-2940美元，較上周五漲1%或35美元。

2.全乳膠：周五上海地區(qū)天膠市場，云南全乳膠在23700元左右，海南全乳膠市場報價在23400元左右，漲2%；山東地區(qū)天然橡膠市場，國營云南全乳新膠24000元，漲幅為3%。

3. 保稅區(qū)進口膠現(xiàn)貨：區(qū)內(nèi)煙片、泰馬標(biāo)、印標(biāo)、越南3L分別報3000-3030、2890-2910、2790-2810、2800-2820美元，價格基本持平，煙片膠跌25美元，標(biāo)膠漲10美元。據(jù)聞近日成交較為活躍。

4.合成膠：本周合成膠市場繼續(xù)弱勢下跌。中石化丁二烯降800到14000；周五中油其他大區(qū)跟跌順丁橡膠出廠價格500元至18700，市場報價跟隨走低，順丁主流報價在18700-19000元附近，藍德順丁主流報價在18500-18600元附近，市場詢盤氣氛一般，一周市場跌幅在3%左右。丁苯膠中石油大區(qū)跟跌丁苯橡膠出廠價格300元至17200元， 1502報價在17200-17500元左右，1712報價在15100-15300元左右，商家少量成交，本周多數(shù)前期停車丁苯裝置均陸續(xù)開車，市場貨源供應(yīng)逐漸增多，庫存消化緩慢，市場價一周跌幅在2%左右。

四、下周走勢預(yù)測及提示

滬膠當(dāng)前短期利多為收儲，但傳言版本較多，建議投資者保持謹慎樂觀。利空主要來自于主產(chǎn)國供應(yīng)高峰、庫存較高。宏觀上暫時來看，較為穩(wěn)定，國內(nèi)經(jīng)濟有企穩(wěn)跡象，美國主要擔(dān)憂財政懸崖問題，但整體經(jīng)濟并無太多好轉(zhuǎn)跡象。國內(nèi)流動性較為充裕，但多為公開市場操作，貨幣政策無明顯繼續(xù)放松跡象。

需求方面日益受到關(guān)注，近期下有輪胎廠開工率全鋼在70-80%，半鋼在80-90%部分工廠開工率較高，但成品庫存顯示全鋼胎庫存仍比較高在30天左右，半鋼在25天左右，銷售壓力增加。

近期受到收儲影響，滬膠走勢較強，煙片膠進口完稅價格交到1月份仍有利可圖，聽聞進口煙片期貨交割熱情高漲，套保套利賣盤活躍，預(yù)計隨著這一情況演變，價差有望價差格局有望收窄。

市場多空較量，短線24000-24300一帶走勢糾結(jié)，建議投資者謹慎操作，突破24300以后空頭止損，觀望周末市場表現(xiàn)，筆者傾向于上方空間有限，但由于國內(nèi)走勢偏強，和原油可能受到地緣政治因素走強的帶動，空頭打壓力度也不大，或短線或觀望，等待方向明朗，預(yù)計滬膠很難擺脫區(qū)間走勢，建議操作區(qū)間23500-24200。