采礦業(yè)存在很大的投資泡沫。礦產(chǎn)資源的高價(jià)只是暫時的，這受到了中國過度投資以及全球流動性熱潮的推動。隨著中國投資的減少，礦產(chǎn)資源價(jià)格有了大幅下跌。由于該行業(yè)的投資周期較長，這種趨勢不會很快扭轉(zhuǎn)，再加上盡管價(jià)格不斷下降，但是產(chǎn)量卻在不斷增加，采礦業(yè)很可能將在未來十年時間里持續(xù)低迷不振。

 

    從礦業(yè)熱潮中獲益良多的經(jīng)濟(jì)體，將會很快面臨嚴(yán)峻的形勢；尤其是澳洲很可能會在2013年經(jīng)歷硬著陸，其幣值可能會下跌50%。資本流入的減少將會沖擊澳洲的房地產(chǎn)市場，并摧毀其銀行系統(tǒng)。

 

    盡管工業(yè)金屬深陷漫長的熊市，農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和珍稀金屬卻仍然處于牛市。在通脹迫使各國央行提高利率之后，兩個市場都有可能進(jìn)入熊市。能源市場由于其需求特性和戰(zhàn)略重要性，仍將得到有力的支撐。

 

    澳洲礦業(yè)泡沫 投資者賭中國經(jīng)濟(jì)刺激

 

    采礦業(yè)在整個歷史上一直就是“繁榮-崩盤”循環(huán)的行業(yè)，原因就是礦業(yè)資產(chǎn)開發(fā)周期過程長。在需求推高礦產(chǎn)品價(jià)格之后，供給要過一段時間才能夠做出反應(yīng)。因此，在需求旺盛的最初階段，價(jià)格可能會飆到很高。引人矚目的高額利潤吸引各路人馬投機(jī)于新的礦藏，在隨后幾年里大幅增加供應(yīng)能力。在需求熱潮冷卻之后，價(jià)格就會下降，而供給仍將繼續(xù)快速增加，這會讓整個行業(yè)陷入蕭條，給融資人帶來嚴(yán)重后果。

 

    十年前，一些澳洲的投資者向我咨詢?nèi)绾瓮顿Y中國，我告訴他們回國去買一些澳洲礦業(yè)公司的股份。自此以后，像必和必拓這樣的行業(yè)領(lǐng)頭羊，其股票價(jià)格上漲了10倍，這是從中國加入WTO開始的，這一改變增加了中國在全球貿(mào)易中的份額。由于中國資本支出的絕大部分都用于固定資產(chǎn)投資，收入再分配將會提高對礦產(chǎn)資源的需求。因此，我當(dāng)時相信礦產(chǎn)行業(yè)有很好的前景。

 

    隨著像鐵礦石這樣的礦產(chǎn)品價(jià)格飆升，超額利潤吸引了各路人馬到世界各地找礦。無數(shù)投資人跑去非洲叢林和蒙古草原上去追求發(fā)財(cái)夢，高額利潤賦予了他們無限的勇氣。不幸的是，一旦礦產(chǎn)產(chǎn)量提高了，利潤也就降低了。所有在遙遠(yuǎn)的國度里尋找財(cái)富的故事都是這樣結(jié)束的。一些聰明人通過在香港的IPO把未開發(fā)的資產(chǎn)賣掉了，那些沒有賣掉的人就只能深陷困境。

 

    十年前，市場不相信中國會出現(xiàn)高增長；現(xiàn)在，市場卻盲目期待中國的高增長還將無限延續(xù)下去。尤其是中國2008年至2009年間的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃恢復(fù)了全球經(jīng)濟(jì)下行期的商品需求，這讓該行業(yè)的投資者或是投機(jī)者相信，如果經(jīng)濟(jì)再度下行的話，中國同樣也能解決問題。隨著需求疲軟和價(jià)格下降，相信需求和價(jià)格將重回高位的信念出乎意料的強(qiáng)烈，因此很多不賺錢的項(xiàng)目仍然繼續(xù)在尋找資金。

 

    2008年本該是本輪繁榮的結(jié)束，中國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃誤導(dǎo)了市場。2009年至2010年中國需求的回暖，純粹只是政府操作的結(jié)果。這讓本來就產(chǎn)能過剩的礦產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步增加了生產(chǎn)力，推遲了必要的調(diào)整，并且增加了調(diào)整的負(fù)擔(dān)。現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢就是在為過去的錯誤埋單。但是，采礦業(yè)依然相信并且不斷宣揚(yáng)，像2008年那樣的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃很快就要到來了。

 

    澳洲礦藏勘探市場仍然非常活躍。任何擁有未開發(fā)土地的公司都可以上市成為低價(jià)股，最初的融資可以作為開采成本。如果開采并沒有發(fā)現(xiàn)任何礦產(chǎn)，股票價(jià)格就會跌到零。如果開采樣本顯示可能存在礦產(chǎn)，股票價(jià)格就會飆升，公司就可以繼續(xù)融資，進(jìn)一步開發(fā)。如果可以確定存在礦產(chǎn)的話，公司就會被賣給像必和必拓或力拓集團(tuán)這樣的大型礦業(yè)企業(yè)。市場在推動勘探和分散風(fēng)險(xiǎn)方面非常有效率，在參與者中燃起了「掘金」的夢想。

 

    一些正在開發(fā)中的礦業(yè)資產(chǎn)即使在經(jīng)濟(jì)下行期也可以維持。例如，我聽說有一個年產(chǎn)量5000萬噸的鐵礦石開發(fā)項(xiàng)目，其規(guī)模足以保證它在低價(jià)環(huán)境中生存下來。然而，大多數(shù)項(xiàng)目并沒有這樣的規(guī)模，如果價(jià)格繼續(xù)走低，勢將無法存活。然而，相關(guān)投資已經(jīng)如此之多，投資人不愿意就這樣離場，仍然希望市場能夠回暖。這就是澳洲礦業(yè)投資泡沫的實(shí)情。一旦泡沫破裂，其乘數(shù)效應(yīng)就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸。

 

    澳洲樓市亦存泡沫

 

    過去十年間，澳洲的經(jīng)濟(jì)繁榮超過了任何一個發(fā)達(dá)國家。其主要出口產(chǎn)品鐵礦石的價(jià)格，在最高峰時漲了10倍；其名義GDP在此期間翻了一番；澳元兌美元匯率也翻了一番。因此，澳洲人均收入高于美國和歐洲，其房地產(chǎn)價(jià)格也是發(fā)達(dá)國家中最高的。

 

    在澳洲經(jīng)常賬戶赤字和通脹，高于其他國家的情況下，澳元兌美元依然強(qiáng)勢升值。強(qiáng)勁的貨幣，吸引了像中國和日本散戶業(yè)投資者這樣的金融資本。金融方面的滾雪球效應(yīng)讓澳洲經(jīng)濟(jì)在近來鐵礦石價(jià)格下跌的情況下依然走強(qiáng)。正如前文所述，由于礦業(yè)資產(chǎn)開發(fā)的周期較長，投資不可能很快抽走。

 

    如此多的資本流入，推動了澳洲的貨幣體系，創(chuàng)造了相對寬松的信貸環(huán)境，導(dǎo)致了房地產(chǎn)和消費(fèi)的熱潮。如果資本流入是個泡沫的話，澳洲房地產(chǎn)市場也就是個泡沫。一旦資本流動方向逆轉(zhuǎn)，泡沫就會破裂。

 

    澳洲的經(jīng)濟(jì)泡沫很可能是建立在中國過度投資泡沫之上的，后者的破裂或早或晚都將帶來前者的破裂。澳洲的礦業(yè)投資者都強(qiáng)烈相信中國不久就會推出2008年那樣的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，因此鐵礦石價(jià)格近來反彈40%。抄底者此時進(jìn)入，就是賭中國在「十八大」前后會推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但是他們很可能會失望。上一輪經(jīng)濟(jì)刺激造成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，如果再實(shí)施一輪經(jīng)濟(jì)刺激，將會是個徹底的錯誤，同時也會導(dǎo)致嚴(yán)重通脹以及貨幣貶值。我不認(rèn)為中國將會推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

 

    一旦資本流動逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)泡沫就會破裂，并將導(dǎo)致貨幣系統(tǒng)收縮。央行會用新錢替代外流的資本。貨幣貶值將會嚇跑那些持有美元存款的散戶投資者，其外逃將會導(dǎo)致貨幣進(jìn)一步下跌，流動性勢將收緊。房地產(chǎn)市場會隨著流動性收緊和資本外逃而萎靡不振，這又會導(dǎo)致房地產(chǎn)市場上資本外流。之后會在下跌的貨幣價(jià)值和房地產(chǎn)價(jià)格之間形成新的平衡。在新的平衡下，貨幣價(jià)值可能會下跌到高峰期的一半。

 

    資本流動逆轉(zhuǎn)可能還會導(dǎo)致一系列采礦項(xiàng)目無法從國際資本市場上獲得融資。投資者將不得不放棄投資。資本流入減少將會使得經(jīng)常賬戶赤字更難獲得融資。當(dāng)然，鐵礦石價(jià)格下降也會導(dǎo)致赤字增加。這兩者加起來將會導(dǎo)致貨幣的下跌趨勢，從而又將造成其他金融資本的外逃。

 

    判斷泡沫破裂的時間永遠(yuǎn)都是一門藝術(shù)，我認(rèn)為時間將是2013年。全球經(jīng)濟(jì)都在下沉，整個大環(huán)境讓金融市場風(fēng)聲鶴唳。如果中國在未來六個月內(nèi)不再推出再一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，更多的投資者將會離場。

 

    經(jīng)濟(jì)刺激失效 澳洲或陷危機(jī)

 

    在經(jīng)濟(jì)上行期，貨幣升值導(dǎo)致房地產(chǎn)需求強(qiáng)勁，而強(qiáng)勁的房地產(chǎn)市場又能推動信貸為消費(fèi)提供融資。澳洲資本市場像美國一樣發(fā)達(dá)，乘數(shù)效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)上行期威力巨大。經(jīng)濟(jì)的方方面面都累積了大量債務(wù)，而創(chuàng)造性的會計(jì)方法可以推高銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。一個后果就是，澳洲的凈外債是所有發(fā)達(dá)國家里最高的。

 

    在經(jīng)濟(jì)下行時期，人們意識到，他們不能永遠(yuǎn)靠借錢消費(fèi)，而銀行賬戶上的資產(chǎn)價(jià)值也并不像他們自以為的那么值錢。 2013年，澳洲很可能會爆發(fā)全面的金融危機(jī)。

 

    馬克思說過，歷史會不斷重演，第一次是悲劇，第二次是鬧劇。資產(chǎn)泡沫會一再重復(fù)，人類總是情愿變傻，相信賺錢容易，不用付出就有收獲，就能迅速致富。等一切都破滅以后，就會歸罪于別人，比如央行提高利率，政府收緊銀根，賣空者或其他人唱衰等等。然后他們就會四處求援，即使他們知道這些援助最終只會讓事情變得更糟。等澳洲泡沫破裂的時候，這一切還將再次發(fā)生。

 

    中國現(xiàn)在的情形也是一樣。很多投機(jī)者深陷房地產(chǎn)市場，很少有人認(rèn)為另一輪的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃能給這個國家?guī)硎裁春锰帲撬麄內(nèi)匀幌Ｍ軌蛲瞥龃碳び?jì)劃，因?yàn)檫@可以幫助他們賣出一些房子，或者賺到一些快錢，來償還高利貸?，F(xiàn)在太痛苦了，以至于寧愿飲鴆止渴。但是，如果所有人都想拋售，就算有經(jīng)濟(jì)刺激措施，又怎么可能起作用。

 

    經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃一旦重復(fù)使用，就會失去效力，因?yàn)樗腥硕枷Ｍ軌虮M快離場。當(dāng)前這一輪貨幣刺激只推出了一個月時間。就已經(jīng)失去了吸引力。全球經(jīng)濟(jì)再次下沉。全球經(jīng)濟(jì)可能很快，甚至已經(jīng)陷入再一輪衰退。

 

    一旦刺激政策完全失去效力，而只是帶來通脹這樣的負(fù)面效果時，公眾就不會再指望這類政策。這一天不會很遠(yuǎn)了。