這條預(yù)告片在歐洲取景，負(fù)責(zé)“配音”的是德國《明鏡周刊》，由于消息來源不詳，發(fā)聲者何方神圣，大家都搞不清。然而，不打緊，有聲音總勝過看默片，從市場(chǎng)反應(yīng)來看，觀眾掌聲雷動(dòng)十分受落。然而，市場(chǎng)期望那么高，9月6日上演的正場(chǎng)更加不容有失。

 

　　行動(dòng)下月拍板？

 

　　《明鏡》報(bào)道，歐洲央行正在研究設(shè)定“債息上限”(嚴(yán)格而言是息差上限)，一旦歐元區(qū)成員國與德國的國債息差達(dá)到某個(gè)水平，歐洲央行便會(huì)出手壓之，務(wù)求使息差重返央行可接受的水平。換句話說，預(yù)告片中出現(xiàn)了一個(gè)笑容詭異、疑似歐洲央行總裁德拉吉的家伙，當(dāng)著全世界債市炒家的面揚(yáng)言：“由今天起，西班牙與德國二年期國債息差以300個(gè)基點(diǎn)為限，穿此水平，歐洲央行將不問情由入市買債，直至息差回落至300個(gè)基點(diǎn)以下！”《明鏡》這篇消息來源不確定的報(bào)道，經(jīng)通訊社一傳十、十傳百，已被市場(chǎng)看作歐洲央行購債事在必行，而息差上限到底設(shè)在哪一水平，大有機(jī)會(huì)于9月6日議息會(huì)上拍板落實(shí)。

 

　　歸根結(jié)底，財(cái)困國跟德國國債息差之所以不斷拉闊，皆因債市質(zhì)疑此等國家的還款能力，投資者要求更高回報(bào)以抵銷違約風(fēng)險(xiǎn)。這等于說，債息居高不下，是市場(chǎng)以至評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)入不敷出靠借度日國家的懲罰。

 

　　“洗腳不抹腳”而毋須面對(duì)融資成本上升的國家，美國是顯例。然而，西意并非山姆大叔，市場(chǎng)焉會(huì)不問回報(bào)，甘冒有借無還或債務(wù)重組風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助歐元區(qū)弱國融資？

 

　　《明鏡》的報(bào)道若跟實(shí)況相符，那便等于說德拉吉許下承諾，以歐洲央行龐大力量為后盾，替西意債息設(shè)下嚴(yán)密防線，炒家難越雷池半步，惟有知難而退。

 

　　問題是，市場(chǎng)壓力有歐洲央行頂住，開支激增債臺(tái)高筑不用面對(duì)融資成本飆升的惡果，財(cái)困國豈有不濫借濫花之理？

 

　　購債換取削赤

 

　　歐洲人雖吃慣免費(fèi)午餐，但如此便宜的事，當(dāng)然不會(huì)發(fā)生。

 

　　大家有沒有留意，市場(chǎng)上周盛傳西班牙將正式要求國際社會(huì)提供援助，投資者聞聲起舞？又一個(gè)國家攤開手掌向歐盟討錢，何喜之有？以往邊緣國向歐盟求救，歐洲央行僅配合行動(dòng)，并不居于前線。

 

　　然而，這次不同，德拉吉于上月底、本周初兩度開腔，把歐洲央行購債背后的理念和附帶的條件說得一清二楚。第一，財(cái)困國債息高企，阻礙歐洲央行政策在歐元區(qū)通體遍傳，為改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)作而購債壓息，并沒有超出歐洲央行的權(quán)責(zé)范疇。第二，買債師出有名，歐洲央行的角色由被動(dòng)化作主動(dòng)，利用購債壓息換取弱國接受嚴(yán)格削赤目標(biāo)，并同意由國外機(jī)構(gòu)監(jiān)察緊縮政策的執(zhí)行。

 

　　換句話說，歐洲央行是否出手，取決于財(cái)困國控制赤字減低負(fù)債的決心，而展示決心的第一步是政府向歐盟正式求助。市場(chǎng)上周為此而歡呼，并非由于西班牙終于“認(rèn)衰投降”，而是沒有這一步，該國便無法取得歐洲央行助其控制融資成本的承諾。

 

　　資產(chǎn)規(guī)?？执笤?/div>