* 中國經(jīng)濟二季度未必見底,GDP慣性下滑未止步

* 觸底可能後移至三季度,全年GDP料在7.5%左右

* 內(nèi)外需雙萎縮令人憂,慎防生產(chǎn)性通縮向消費性通縮轉(zhuǎn)化

* 貨幣政策宜穩(wěn)健偏松,"雙降"仍有較大空間

路透7月16日--中國剛公布稍令市場寬心的上半年經(jīng)濟數(shù)度後,中國國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪則提出謹(jǐn)慎中略偏悲觀的展望,他認(rèn)為中國經(jīng)濟探底時點有可能延長至三季度,年內(nèi)"雙降"仍有較大空間.

盡管分析師及經(jīng)濟學(xué)家對中國二季度底部確認(rèn)多達成共識,但陳東琪認(rèn)為,二季度經(jīng)濟未必見底,下半年居民消費價格指數(shù)(CPI)的漲幅預(yù)計保持在2%以內(nèi),主因國內(nèi)外兩個市場的需求萎縮.

陳東琪在上周末接受路透專訪時稱,中國尤其要防范生產(chǎn)性通縮向消費性通縮轉(zhuǎn)化,繼而發(fā)展成全面通縮,因此伴隨著通脹回落,下半年有必要也有條件實施穩(wěn)健偏松的貨幣政策,雙降(存準(zhǔn)和利率)空間較大,而財政政策上結(jié)構(gòu)性減稅更須落到實處.

他提到,一年期存款利率可從現(xiàn)在的3%降到年底前的2.5%,隨著CPI進一步下降,明年還有下降空間;而存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間更大,年末可調(diào)到18.5%左右.目前在20%.

為了提振經(jīng)濟增長,中國央行今年以來已經(jīng)兩度降息、并兩度下調(diào)存準(zhǔn).

"因為內(nèi)外需放緩中國經(jīng)濟下行的壓力依然很大,我判斷二季度不是底,從經(jīng)濟運行的趨勢看三季度也不是底,當(dāng)然如果政策穩(wěn)健寬松的力度大一些,三季度有可能成為底部,四季度開始回升,全年可能是7.5%左右."陳東琪字斟琢句地指出,中國經(jīng)濟已經(jīng)過了高速增長的時期,十二五時期GDP的合理目標(biāo)宜"穩(wěn)七保八".

上周五中國剛公布二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.6%,創(chuàng)逾三年來新低;上半年GDP增速為7.8%,略高於年初中國政府制定的7.5%全年增長目標(biāo);1-6月固定資產(chǎn)投資同比增長20.4%,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.5%.該數(shù)據(jù)也讓擔(dān)憂中國經(jīng)濟能否止跌的疑慮有所減輕.更多分析師確認(rèn)二季度底部基本探明.

不過,包括中國國務(wù)院總理溫家寶及副總理李克強在周末期間都不約而同表達了對穩(wěn)經(jīng)濟增長的擔(dān)憂.

溫家寶稱,當(dāng)前經(jīng)濟還沒有形成穩(wěn)定回升態(tài)勢,經(jīng)濟困難可能還會持續(xù)一段時間.李克強在湖北考察時則指出,要堅持穩(wěn)中求進的總基調(diào),著力擴大內(nèi)需,穩(wěn)定經(jīng)濟增長,努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo).

**需求萎縮令二季度難言見底**

盡管對宏觀數(shù)據(jù)的判斷見仁見智,但陳東琪顯然更關(guān)注包括國際及國內(nèi)市場的需求疲弱導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力加大,并導(dǎo)致生產(chǎn)性通縮,繼而波及需求性通縮,并最終演化成總量通縮."如果演變成那樣,調(diào)控的代價就會很大."

中國6月CPI同比增長2.2%,為自2010年1月以來最低;當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降2.1%,且連續(xù)四個月呈現(xiàn)負增長,并創(chuàng)下31個月最低水準(zhǔn).

他分析指出,眼下歐美經(jīng)濟都處於衰退中,這對國際化程度很高的中國而言面臨嚴(yán)竣挑戰(zhàn),中國外貿(mào)可能面臨比2008年金融危機時更困難的境地,外需的不足在影響中國外貿(mào)的同時,也會導(dǎo)致國際流動資金從中國流出,并對中國造成沖擊.

今年上半年,中國外貿(mào)進出口總值18,398.4億美元,同比增長8%.其中出口9,543.8億美元,增長9.2%;進口8,854.6億美元,增長6.7%;貿(mào)易順差689.2億美元,擴大56.4%.

從國內(nèi)情況看,盡管中國政府強調(diào)穩(wěn)增長,擴大對鐵路,公路,基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資,但也只是對去年以來這些領(lǐng)域投資放緩的恢復(fù)性動作,整體投資增長同比是減速的,同時地方政府因房地產(chǎn)宏觀調(diào)控,出讓土地收入減少,公共支出來源受到挑戰(zhàn),相應(yīng)的公用事業(yè)投資規(guī)模會縮小.

"因為訂單減少,利潤下降及對未來預(yù)期不好,企業(yè)下半年很有可能出現(xiàn)較大規(guī)模的裁員,繼而影響到收入預(yù)期和消費,二三季度居民收入都會下降."陳東琪指出,今年上半年就業(yè)形勢之所以穩(wěn)定,也是企業(yè)吸取2008年的教訓(xùn),裁員過早的話,一旦經(jīng)濟恢復(fù)可能就面臨無工可用的情況.

但隨著經(jīng)濟下行壓力的加大,政府支出及居民消費能力的減弱,全年社會消費品零售總額增幅預(yù)計會在12-13%或更低,遠低於正常年份的15%左右增幅,勢必減弱拉動經(jīng)濟的動能.

中國6月份消費品零售總額增幅13.7%,上半年為14.4%.2011年為17.1%、2010年18.4%、2009年15.5%.

此外,從CPI和GDP的關(guān)系看,陳東琪指出,根據(jù)多年對GDP和CPI的月度分析中可以看到,CPI的見底要較GDP晚,而從目前的形勢判斷,CPI并沒有見底,下半年會慣性下行,預(yù)計下半年CPI漲幅會維持在2%以內(nèi),甚至不排除個別月份落至1.5%左右.

他提到,影響CPI最重要的因素是糧食和肉,今年中國糧食有可能九連豐,而豬肉價格也在向下,且工業(yè)品需求不旺,供大於求產(chǎn)能過剩的壓力也使得價格面臨向下的趨勢,加之國際市場的疲弱導(dǎo)致大宗商品價格持續(xù)走低,輸入性通脹壓力消退,因此全年CPI的漲幅預(yù)計在2.5-2.6%左右.

當(dāng)投資和消費雙重緊縮時,勢必會令下半年經(jīng)濟下行壓力加大,預(yù)計三四季度GDP增幅會在7.5%或略低."年初確定GDP增長7.5%時是留有余地的,但現(xiàn)在看起來實現(xiàn)8%有難度."陳東琪稱.

**下半年貨幣政策穩(wěn)健偏松有條件**

盡管對經(jīng)濟前景預(yù)期并不樂觀,但陳東琪認(rèn)為,持續(xù)走低的物價漲幅對下半年貨幣政策的調(diào)控創(chuàng)造了機會,為穩(wěn)增長提供了更多的政策空間.如果貨幣政策及時轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏松并繼續(xù)調(diào)降存準(zhǔn)及利率,同時財政政策將結(jié)構(gòu)性減稅真正落實,中國經(jīng)濟三季度可能見底.

"年初中國確定的工作重心是穩(wěn)增長、控通脹,現(xiàn)在看來這個基調(diào)是正確的,下半年穩(wěn)增長的壓力比上半年要大一些."陳東琪稱.

他分析指出,無論是從關(guān)注下半年可能出現(xiàn)的企業(yè)大規(guī)模裁員,導(dǎo)致失業(yè)風(fēng)險上升,抑或防范生產(chǎn)型通縮向消費領(lǐng)域蔓延,并演化到總量型通縮,以及從經(jīng)濟和社會穩(wěn)定及中國多年來經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律,下半年都有政策放松的必要.

"尤其是不對稱降息,不僅降低企業(yè)的資金成本,增加信貸有效需求,同時對老百姓的收入預(yù)期也有正面作用,央行下半年還應(yīng)適當(dāng)下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率,可適當(dāng)加快頻率,充分利用CPI下行的機會."陳東琪稱.

財政政策的配合方面,陳東琪認(rèn)為,加大政府支出的余地不大,一方面財政支出是年初預(yù)算就明確的,有法律約束,同時政府收入在減少,也限制政府?dāng)U大開支的能力,最應(yīng)加強并能發(fā)揮財稅作用的就是落實結(jié)構(gòu)性減稅,無論是對企業(yè)還是個人都能帶來實質(zhì)的幫助.