野村證券在這份題為《中國即將到達(dá)頂點(diǎn)的外儲(chǔ)》的報(bào)告中指出，2011年，經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比為2.8%，而到了2014年，經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP之比將達(dá)到-0.4%，2015年該比例則為-0.9%。而在資本項(xiàng)目方面，中國凈FDI(外國直接投資)流入將下降，與此同時(shí)，更多的中國企業(yè)將積極參與海外投資并且在境外獲取資源。伴隨著金融自由化，還將有更多的非FDI資本流出。

 

　　野村證券指出，到2015年，中國國際收支整體將呈現(xiàn)赤字。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國的外匯儲(chǔ)備2012年將增加2670億美元，2013年增加1890億美元，2014年增加430億美元，而在2015年則下降320億美元。“這樣的趨勢(shì)將打斷人民幣結(jié)構(gòu)性的升值趨勢(shì)。更大幅度的人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)同時(shí)將引發(fā)外匯儲(chǔ)備的波動(dòng)。”野村證券指出。

 

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，中國的外匯儲(chǔ)備已達(dá)3.31萬億美元，近十年來，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國外儲(chǔ)經(jīng)歷了幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)。國家行政學(xué)院決策咨詢部研究員陳炳才在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)對(duì)野村證券的判斷表示認(rèn)同。他指出，中國常年的貿(mào)易順差是不可持續(xù)的，到2014年和2015年很有可能出現(xiàn)幾百億美元的貿(mào)易逆差，同時(shí)，外匯儲(chǔ)備正增長(zhǎng)最多到2015年末很可能結(jié)束。

 

　　但中國建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明認(rèn)為，2014年中國外儲(chǔ)將迎來拐點(diǎn)可能言過其實(shí)。他指出，中國是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國家，一般而言，除非發(fā)生貨幣危機(jī)，否則高儲(chǔ)蓄率的國家不大可能出現(xiàn)某個(gè)時(shí)點(diǎn)外匯儲(chǔ)備減少的情形。不過，趙慶明也指出，每年3000多億、4000多億美元的外匯儲(chǔ)備增量也是不正常的，今后一定是經(jīng)歷低速增長(zhǎng)的時(shí)期。

 

　　外匯流入減少已經(jīng)初現(xiàn)端倪。2011年四季度，外匯占款連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。今年4月份，金融機(jī)構(gòu)外匯占款較3月減少605.71億元，出現(xiàn)今年以來首次負(fù)增長(zhǎng)。

 

　　野村證券指出，中國外匯儲(chǔ)備見頂?shù)淖畲笥绊戇€是對(duì)中國自身。十年的外匯流入制約了中國的貨幣政策，迫使央行穩(wěn)步提高貸款機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，以管理流動(dòng)性。國際收支平衡表順差規(guī)模的減小將導(dǎo)致存款準(zhǔn)備金率長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性的下降，到2015年，存款準(zhǔn)備金率將下降至10%以下，而央行也將因此獲得更多的貨幣政策的獨(dú)立性。

 

　　“外匯流入減少將使得央行管理流動(dòng)性的手段發(fā)生變化，央行不必像現(xiàn)在這樣，先被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，再用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票等方式來回收流動(dòng)性，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率不該是央行主要依靠的調(diào)控流動(dòng)性工具，央行的調(diào)控方式會(huì)回歸正常。”趙慶明指出。

 

　　中金公司在此前的報(bào)告中曾經(jīng)指出，外匯占款增量的長(zhǎng)期下降，將提高信貸在貨幣創(chuàng)造中的作用，準(zhǔn)備金率和貸存比需要相應(yīng)調(diào)整；在此過程中，人民幣流動(dòng)性面臨緊縮壓力，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值面臨長(zhǎng)期下降趨勢(shì)，但也受到經(jīng)濟(jì)和貨幣政策短周期波動(dòng)的影響；過去十年泡沫化明顯的資產(chǎn)受這一貨幣金融長(zhǎng)周期的影響將會(huì)較大。