3個月后，所謂的試探性投資，演變成美國大型貨幣基金的集體行動。

 

　　惠譽(yù)國際評級最新報告顯示，截至今年1月底，美國前十大貨幣基金向歐元區(qū)銀行業(yè)拆入的短期借貸資金驟增至738億美元，約占總管理資產(chǎn)(6480億美元)的11%。僅僅1月份，上述貨幣基金在歐元銀行業(yè)的拆借資金投入量，較去年底增加約15%。

 

　　只是，在希臘債務(wù)違約依然懸而未決，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的雙重夾擊下，美國貨幣基金逆勢“淘金”歐洲銀行短期拆借市場，更像是豪賭歐洲央行第二輪長期再融資操作(LTRO)所引起的歐債套利機(jī)會。

 

　　2月29日，歐洲央行再度向歐洲銀行業(yè)投放5295.3億歐元、三年期1%低息貸款(第二輪LTRO)，遠(yuǎn)超過市場預(yù)期的4500億歐元。

 

　　重返歐洲拆借市場

 

　　2月28日，盡管德國議會批準(zhǔn)通過第二輪1300億歐元援助希臘計劃，但標(biāo)準(zhǔn)普爾一紙聲明，將希臘長期主權(quán)信用評級從“CC”下調(diào)至“選擇性違約”，再度引發(fā)金融市場對希臘國債違約的憂慮。

 

　　不過，標(biāo)普的警告卻沒有阻止美國大型貨幣基金對歐元區(qū)銀行業(yè)資金拆借市場的青睞。

 

　　記者了解到，包括Avenue Capital、 Anchorage Advisors、 King Street Capital Management等美國大型投資基金正加大歐元區(qū)銀行業(yè)投放美元拆借資金的力度，但與以往美國貨幣基金以無擔(dān)保形式向歐洲銀行拆入短期美元頭寸相比，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級，部分貨幣基金目前向歐洲銀行業(yè)提出，以購買歐元區(qū)高收益國債方式置換等值的美元頭寸。

 

　　“對美國貨幣基金而言，其中存在可觀的套利收益。”一位歐洲銀行債券交易員透露，由于美聯(lián)儲年初將最低基準(zhǔn)利率0-0.25%延長至2014年底，歐元區(qū)短期(6個月以下)美元拆借利率維持在同期LIBOR+60-100個基點(diǎn)。兩者存在80個基點(diǎn)以上的價差套利空間，“可觀的價差套利空間，讓美國貨幣基金忽視標(biāo)準(zhǔn)普爾近期連續(xù)下調(diào)希臘與歐洲穩(wěn)定基金(EFSF)長期信用評級的負(fù)面影響”。

 

　　在曾劭科看來，標(biāo)準(zhǔn)普爾連降歐元區(qū)國家信用評級，在美國投資基金界看來“并不意外”。后者曾詬病標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級機(jī)構(gòu)的報告總是慢一拍，如今標(biāo)普只是提前“亮劍”而已。

 

　　“通常美國各類投資基金將標(biāo)普評級報告作為投資參考。”他透露，美盛債券投資基金經(jīng)理亦會選取其中存在參考價值的數(shù)據(jù)及分析內(nèi)容，融入自身整體投資策略，“如今美國貨幣基金經(jīng)理通過向歐洲銀行業(yè)拆入美元資金時，一般會選擇違約幾率最低的歐元區(qū)國家銀行業(yè)，并購買收益率被高估的歐元區(qū)短期國債作為融資抵押物”。

 

　　惠譽(yù)數(shù)據(jù)顯示，在今年美國貨幣市場基金向歐洲銀行業(yè)輸入美元頭寸浪潮里，法國銀行業(yè)成為最大受益者，獲得的拆借資金增至175億美元，而去年底僅增加104億美元。

 

　　豪賭第二輪LTRO

 

　　美國貨幣基金重返歐元銀行業(yè)資金拆借市場背后，卻有他們隱秘的如意算盤。

 

　　2月29日，歐洲央行再度向歐洲銀行業(yè)投放5295.3億歐元LTRO，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期的4500億歐元，足以讓美國貨幣基金歡欣鼓舞。

 

　　上述歐洲銀行債券交易員分析說，首先，去年12月底實(shí)施的首輪LTRO(投放4890億歐元)令歐洲銀行業(yè)沒有延期償還大量到期銀行債券的后顧之憂，令美國貨幣基金敢于重新將美元從美國投向歐元區(qū)賺取價差；其次是美國貨幣基金看到20-30%的首輪LTRO資金被歐洲銀行用于購買歐元區(qū)高息國債套取利差收益，推高歐洲國債價格上漲，如果第二輪LTRO也能起到類似效果，貨幣基金持有的歐元區(qū)國債投資組合將得到一筆額外收益。

 

　　不過，貨幣基金的如意算盤能否奏效卻是未知數(shù)。

 

　　歐洲銀行業(yè)將首輪LTRO的1%三年期貸款用于投資西班牙、意大利高息國債，如今上述兩國2年期國債收益率已從去年底的4.10%與5%，雙雙驟降至2.54%與2.65%。

 

　　“歐洲金融市場曾預(yù)估，第二輪LTRO資金投放規(guī)模必須超過5500億歐元，才會引起歐洲銀行將閑置LTRO資金投資意大利、西班牙等國家短期國債。”上述債券交易員分析說。

 

　　但記者了解到，美國貨幣基金投資歐元區(qū)國債的收益判斷標(biāo)準(zhǔn)，并不局限在國債名義收益率本身。

 

　　“目前他們多數(shù)以歐元區(qū)某個國家5年/10年國債收益率減去實(shí)際通脹率的數(shù)值，作為投資收益回報標(biāo)準(zhǔn)，考慮到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退令歐元區(qū)國家陷入通縮，上述數(shù)值可能會更高。”曾劭科表示，美國貨幣基金還針對歐元區(qū)國家不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行特定的債券違約風(fēng)險評估，如投資西班牙國債參與第二輪LTRO套利，多數(shù)美國貨幣基金會參考其公共財政赤字/GDP比重能否達(dá)標(biāo)。

 

　　此前西班牙向歐盟承諾將今年的公共財政赤字/GDP比重降至4.4%，但考慮到該國去年這一比重高達(dá)8.51%，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)普遍衰退的情況下，西班牙能否達(dá)到歐盟設(shè)定的6%目標(biāo)，在部分貨幣基金經(jīng)理眼里同樣是未知數(shù)。

 

　　“所以多數(shù)美國貨幣基金轉(zhuǎn)而買進(jìn)法國、意大利等違約概率最低的歐元區(qū)國債，豪賭第二輪LTRO會引發(fā)歐洲銀行套利買盤，帶動上述國債價格上漲。”上述債券交易員表示。

 

　　“這仍是少數(shù)勇敢者的游戲。”曾劭科坦言。在標(biāo)普下調(diào)希臘主權(quán)信用評級后，歐洲央行暫時取消希臘債券作為第二輪LTRO操作的合格貸款抵押品資格，凸顯存在違約狀況的歐元區(qū)國債面臨無人問津的窘境。