對于2012年貨幣政策走向，央行給出了這樣的基調(diào)：“2012 年，中國人民銀行將處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預期的關(guān)系，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。”

 

　　逾11萬億流動性增量？

 

　　14%的M2增速與市場此前做出的各種預判，基本一致。據(jù)此測算，今年市場上將新增流動性11萬億以上。

 

　　中國銀行國際金融研究所高級經(jīng)濟師周景彤指出，M2增速比去年稍微放寬一點，體現(xiàn)了貨幣供應“穩(wěn)中有松”的態(tài)勢和穩(wěn)健貨幣政策的預調(diào)微調(diào)的節(jié)奏。

 

　　報告顯示，2011年年末，廣義貨幣供應量M2余額為85.2萬億元，同比增長13.6%，增速比上年末回落6.1 個百分點，顯示出貨幣信貸增速正在平穩(wěn)回調(diào)。

 

　　“2011年前11個月M2增長呈放緩態(tài)勢，12月貨幣總量增速有所回升，M2增速比上月提高0.9個百分點，與部分表外理財產(chǎn)品于年末回歸表內(nèi)存款以滿足考核要求、財政支出較多、信貸投放增加等因素有關(guān)。”報告稱。

 

　　報告還指出，金融創(chuàng)新不斷增多等因素加快了傳統(tǒng)存款分流，M2統(tǒng)計較實際貨幣條件可能有所低估。

 

　　去年10月份，央行曾將非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機構(gòu)的存款、住房公積金中心存款納入M2的統(tǒng)計范圍。但規(guī)模更大的銀行表外理財資金卻并未納入M2的范圍。

 

　　業(yè)內(nèi)人士指出，房地產(chǎn)信托兌付矛盾的日益凸顯，以及理財產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)受到監(jiān)管層嚴控，將意味著今年M2更加接近于真實的流動性狀況。

 

　　貨幣政策繼續(xù)預調(diào)微調(diào)

 

　　央行認為，2011年下半年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長趨穩(wěn)和穩(wěn)健貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，物價上漲過快的勢頭得到了初步遏制。

 

　　2011年CPI同比上漲5.4%，比上年高2.1個百分點。各季度同比漲幅分別為5.1%、5.7%、6.3%和4.6%。

 

　　從下半年來呈現(xiàn)逐步回落趨勢。

 

　　但另一方面，調(diào)控政策收緊，國際經(jīng)濟形勢動蕩之下，中國經(jīng)濟增速正逐漸趨緩：第一、二、三、四季度GDP增速分別是9.7%、9.5%、9.1%及8.9%，呈現(xiàn)增速放緩態(tài)勢。

 

　　為此報告提出，2012年的貨幣政策思路將處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預期的關(guān)系，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強調(diào)控的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調(diào)微調(diào)。

 

　　“著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。加強信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，扎實推進信貸政策導向效果評估，進一步加大對符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)特別是小型微型企業(yè)、國家重點在建續(xù)建項目的有效信貸投入。”報告稱。

 

　　其實，早在從去年第三季度以來，伴隨物價回落而來的經(jīng)濟增速放緩態(tài)勢，央行明確提出了將根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時適度地在貨幣政策上進行預調(diào)微調(diào)的方針。

 

　　“報告的再次表態(tài)，顯示出今年貨幣政策仍將密切跟隨物價上漲壓力和經(jīng)濟增長下行壓力的變化。”周景彤說。

 

　　加強跨境資本流動監(jiān)測預警

 

　　報告還特別指出，將密切關(guān)注國際形勢變化對資本流動的影響，加強跨境資本流動監(jiān)測預警。

 

　　“第四季度以來，在歐美債務(wù)危機、市場預期變化和以‘減順差、促平衡’為導向的外匯管理政策調(diào)整的影響下，跨境資金凈流入趨緩，個別月份銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)逆差。”報告稱。

 

　　去年年末，資本流出和出口增速回落造成外匯占款10月、11月、12月連續(xù)三個月下降，一度為近三年來依靠外匯占款投放流動性的貨幣投放格局，帶來流動性緊縮的預期。

 

　　為此，2011年12月5日央行曾下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，向市場釋放了4000億的資金，補充市場的流動性。

 

　　央行認為，這是在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性、繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策的同時，注重提高調(diào)控的針對性、靈活性和前瞻性。

 

　　報告預計當前外匯收支運行態(tài)勢可能延續(xù)一段時間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過去幾年的平均水平。進出口順差和外商直接投資仍將是外匯凈流入的主要渠道。

 

　　業(yè)內(nèi)普遍預計，央行將在2012年通過多次降準，對沖外匯占款增速下降帶來的流動性緊張。

 

　　周景彤指出，外匯占款今年是不是會持續(xù)減少，還不能確定，可能個別月份會減少，但是總體全年來看還是會增長的。

 

　　“對此，貨幣政策出臺或操作的前瞻性和靈活性尤為必要，也就是強調(diào)針對變化形勢的相機決策，降低政策的滯后性，實現(xiàn)逆周期的調(diào)控效果。”周景彤說。