惠譽認為，歐盟解體的經(jīng)濟和政治成本是巨大的，無疑會是政治上的一場災(zāi)難，因而不會出現(xiàn)歐盟解體的局面，也不會有重要主權(quán)國家出現(xiàn)違約；“財政協(xié)議”將加強中期的財政紀律和政策協(xié)調(diào)，德國及歐洲央行將支持歐洲走向(準(zhǔn))財政聯(lián)盟時代，EFSF、ESM、IMF會為具有償付能力但流動性較差的主權(quán)國家設(shè)立“防火墻”。但是，惠譽更支持介于“解體”和全面的財政和政治聯(lián)盟之間的“第三條路”。
“復(fù)蘇疲弱、不穩(wěn)定。”展望2012全球經(jīng)濟形勢，惠譽亞太區(qū)主權(quán)評級主管安德魯·寇古宏(Andrew Colquhoun)給出了這樣的判斷。2月8日在京舉行的惠譽評級2012年主權(quán)評級論壇上，寇古宏說，發(fā)達經(jīng)濟體仍然會受到去杠桿化、財政困難的不利影響；企業(yè)財務(wù)狀況較強，投資形勢前景樂觀；新興經(jīng)濟體仍在持續(xù)增長，但增速預(yù)測下調(diào)；金融系統(tǒng)仍然存在風(fēng)險。
各國今年維持經(jīng)濟增長的能力將成為關(guān)鍵因素。惠譽預(yù)計歐元區(qū)2012年將小幅衰退。這主要歸因于，嚴格的財政緊縮措施將繼續(xù)影響消費者，商業(yè)信心依然疲軟。
惠譽認為，經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)的風(fēng)險刺激了外界對部分政府與銀行的憂慮。但從積極方面來說，導(dǎo)致危機的失衡狀態(tài)正在逐步解體，并且去杠桿化與緊縮政策帶來的不利影響在去年年末也有進一步減退的跡象。
經(jīng)濟復(fù)蘇是否就意味著歐債危機開始進入尾聲？這正是惠譽全球主權(quán)和超主權(quán)機構(gòu)評級首席運營官托尼·斯特林格(Tony Stringer)當(dāng)天的演講的主題：尋找歐元區(qū)最有可能的結(jié)果——解體或財政聯(lián)盟，還是有第三條路可走？
斯特林格表示，第三條路即歐元區(qū)通過經(jīng)濟或財政政策的協(xié)調(diào)，歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)、歐洲穩(wěn)定機制(ESM)、國際貨幣基金組織(IMF)等為具有償付能力但流動性較差的主權(quán)國家提供流動性，允許“有序的”的主權(quán)(及銀行)違約。
論壇上，主辦方對現(xiàn)場100位與會者進行問卷調(diào)查。72%的被調(diào)查者選擇“第三條路”，16%的被調(diào)查者偏好“全面的財政和政治聯(lián)盟”，12%的被調(diào)查者認為歐盟會解體。
斯特林格在發(fā)言中表示，不會出現(xiàn)歐盟解體的局面，也不認為歐洲會有系統(tǒng)性重要主權(quán)國家出現(xiàn)違約。但他不否認歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國的影響，“這或降低中國外儲持有歐元的興趣。”
他說，歐盟解體的經(jīng)濟和政治成本是巨大的，無疑會是政治上的一場災(zāi)難。正如德國總理默克爾所言：“歐債危機無法通過一項行動獲得解決……這是一個長期的過程，這一過程需要好幾年的時間。”
斯特林格更支持介于“解體”和全面的財政和政治聯(lián)盟之間的“第三條路”。在他看來，“財政協(xié)議”將加強中期的財政紀律和政策協(xié)調(diào)，德國及歐洲央行將支持歐洲走向(準(zhǔn))財政聯(lián)盟時代，EFSF、ESM、IMF會為具有償付能力但流動性較差的主權(quán)國家設(shè)立“防火墻”。
以上是長期的應(yīng)對策略。至于短期的應(yīng)對措施，惠譽的建議是，執(zhí)行國家財政整合、結(jié)構(gòu)改革和銀行的去杠桿化；歐盟或IMF應(yīng)與歐洲央行共同支持缺乏流動性的主權(quán)國家或銀行。
但問題是，第三條路能成功嗎？對實行財政緊縮計劃的政治意愿和公眾支持是否能持續(xù)？金融防火墻并非百分之百可靠，面臨著出現(xiàn)預(yù)期流動性或償付能力危機的風(fēng)險。希臘的債務(wù)問題并未得到完全解決，仍是目前風(fēng)險和危機蔓延的來源。而EFSF規(guī)模太小且缺乏靈活性，歐洲的銀行又太弱，增長點在哪里？
在缺乏一套“全方位的解決方案”的情況下，歐債危機將持續(xù)進行并將經(jīng)歷多次極端的動蕩。斯特林格說，危機暴露了歐洲貨幣聯(lián)盟的結(jié)構(gòu)性問題：經(jīng)濟和貨幣的分化導(dǎo)致信貸縮水和衰退；赤字國家貨幣流通機制瓦解；某些成員國在歐元區(qū)的融資靈活性下降。這些導(dǎo)致比利時、塞浦路斯、意大利、斯洛文尼亞、西班牙評級被下調(diào)一級。危機的解決將取決于歐元區(qū)整體上的復(fù)蘇，問題是，增長點在哪里？
“如果沒有歐洲央行更廣泛的參與，金融防火墻將不可靠，第三條路仍然是最有可能出現(xiàn)的情景。但這條道路經(jīng)濟和財務(wù)成本太高，對歐元區(qū)評級下調(diào)的風(fēng)險仍然存在——雖然我們預(yù)期不會出現(xiàn)解體或具有系統(tǒng)性重要性的主權(quán)國家違約。”斯特林格說。
現(xiàn)在的問題是，歐央行是否計劃對歐元區(qū)債務(wù)情況進行重新評估，采取措施幫助主權(quán)國家解決債務(wù)問題。歐央行的動作在市場上將起到穩(wěn)定恐慌情緒的作用。
斯特林格說，歐元區(qū)也一度想過“拋棄”希臘。如果希臘退出歐元區(qū)，影響也是巨大的。不僅會造成資本從希臘大幅度逃離，意大利和葡萄牙也有可能因此退出歐元區(qū)，這兩個國家的銀行系統(tǒng)乃至整個歐元區(qū)銀行資產(chǎn)都將受到影響，進而造成金融系統(tǒng)的大幅度波動。
