歐元區(qū)在2012年有一個(gè)1萬(wàn)億歐元的問題。

雖然過去兩年對(duì)歐元區(qū)非常艱難，但2012年形勢(shì)可能會(huì)更加嚴(yán)峻。每一周，歐元區(qū)國(guó)家都需要發(fā)售數(shù)十億至上百億歐元債券，來取代已存的債務(wù)。

高盛預(yù)期2012年歐元區(qū)有1萬(wàn)億歐元政府債券到期，其中最高的是意大利，將有3371億歐元到期。

在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，銀行、養(yǎng)老金和其他大投資者購(gòu)買這些債券的胃口如何，都可能引發(fā)劇烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩。

1月12日，西班牙和意大利成功發(fā)售220億歐元國(guó)債，成本較上一次大幅下降，顯示出投資者對(duì)歐元區(qū)情緒出現(xiàn)改善。

西班牙發(fā)售了100億歐元2015和2016年到期的債券，比發(fā)售目標(biāo)高出兩倍，利率也大幅降低。意大利發(fā)售了85億歐元一年期國(guó)債，平均收益率2.735%，不到2011年12月份發(fā)債收益率的一半。上個(gè)月意大利為此付出的成本是懲罰性的5.95%。

此次發(fā)債表現(xiàn)強(qiáng)勁引發(fā)了歐元區(qū)政府債券、股市、歐元、商品等各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲。

意大利是主要的受益者，在二級(jí)市場(chǎng)，意大利10年期政府債券收益率下降37個(gè)基點(diǎn)至6.57%，股市上漲3.5%。西班牙收益率下降12個(gè)基點(diǎn)至5.12%，股市上漲1.6%。

但歐元區(qū)面臨的問題是，即便他們?cè)诒局芤暂^低的成本吸引了投資者，還需要在下個(gè)月再重復(fù)這一動(dòng)作。他們陷入了一場(chǎng)惡性的債務(wù)循環(huán)。

據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，意大利在2-4月份將面臨嚴(yán)峻的發(fā)債考驗(yàn)，這三個(gè)月將分別有531億，442億，441億歐元債券到期。

不過意大利新總理蒙蒂在上臺(tái)后采取的改革措施已受到了德國(guó)總理默克爾的贊揚(yáng)。她周三在柏林與蒙蒂會(huì)談后說，羅馬的結(jié)構(gòu)改革將提高意大利的競(jìng)爭(zhēng)力并刺激增長(zhǎng)。

默克爾說，意大利推出了“無(wú)與倫比重要和了不起的措施……無(wú)論從速度和本質(zhì)看，這些改革都將加強(qiáng)并改善意大利的經(jīng)濟(jì)前景”。默克爾還說，有關(guān)財(cái)政條約的談判已取得“巨大進(jìn)展”，不排除本月底在布魯塞爾召開的歐盟峰會(huì)上達(dá)成一致。

巴克萊資本一份報(bào)告中說，“自年初以來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)享受了緩刑，很大程度上是得益于歐央行采取的流動(dòng)性措施，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人提議采取行動(dòng)推進(jìn)財(cái)政整合，以及更好的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。”

但巴克萊認(rèn)為，未來一段時(shí)間歐洲央行和歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的進(jìn)一步支持不太可能持續(xù)。

去年下半年歐洲央行曾兩度降息，承諾向金融機(jī)構(gòu)提供無(wú)限量三年期貸款并放寬抵押標(biāo)準(zhǔn)。在圣誕節(jié)前兩天，歐洲的銀行一共從歐洲央行獲得了5000億歐元的三年期貸款。

1月12日，歐央行召開了2012年首次貨幣政策會(huì)議，宣布保持1%的基準(zhǔn)利率不變，并未提供任何新的刺激措施。

而英國(guó)媒體周四發(fā)布的泄密版歐盟峰會(huì)草案顯示，歐元區(qū)在財(cái)政規(guī)則上作出了讓步，讓財(cái)政整合可能性降低。草案規(guī)定，國(guó)家年度結(jié)構(gòu)赤字不得超過GDP的0.5%應(yīng)作為締約國(guó)的中期目標(biāo)，但如果成員國(guó)遭遇嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，可能會(huì)獲得豁免。

除了歐洲債務(wù)危機(jī)的最新動(dòng)向外，全球投資者最近還格外關(guān)注布倫特油價(jià)走勢(shì)。西方世界與伊朗的緊張局勢(shì)仍在不斷升級(jí)，可能會(huì)破壞石油供應(yīng)。