歲末年初，在世界經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)低迷的大背景下，國際上一些唱空中國的論調(diào)再度響起。業(yè)內(nèi)熟知的堅定“中國空頭”——夏諾斯(Jim Chanos)稱，標(biāo)普等評級機(jī)構(gòu)看好中國是“大錯特錯”，他繼續(xù)主張大肆做空與中國相關(guān)的公司和主題。而因為預(yù)言1987年股災(zāi)而成名的“末日博士”麥嘉華(Marc Faber)則稱，中國經(jīng)濟(jì)的下行趨勢已經(jīng)很明顯，可能出現(xiàn)“硬著陸”。
不過，在國際主流投資和學(xué)術(shù)界，唱空中國的觀點并沒有太大市場。大摩亞洲非執(zhí)行主席羅奇稱，夏諾斯等“中國空頭”應(yīng)該親自到中國走一走、看一看，再考慮下結(jié)論；而羅杰斯則稱，麥嘉華還沒有真正滲透中國。匯豐、高盛等機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性較大。
夏諾斯VS羅奇
美國知名的“中國空頭”、對沖基金經(jīng)理夏諾斯近年來一直高調(diào)唱空中國。上月，夏諾斯在接受電視采訪時再次表示，他對評級機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾過分看好中國債務(wù)狀況的觀點感到迷惑。
之前，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普宣布剛剛確認(rèn)中國的長期主權(quán)信用評級，并將評級展望定為“穩(wěn)定”。標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，基于中度強(qiáng)勁的政治和經(jīng)濟(jì)狀況，以及非常強(qiáng)勁的靈活性和表現(xiàn)狀況，支持對中國政府的“AA-/A-1+”主權(quán)信用評級。而幾乎在同時，標(biāo)準(zhǔn)普爾對歐元區(qū)15個成員國的信用評級發(fā)出了警告。
但在夏諾斯看來，標(biāo)準(zhǔn)普爾的做法讓人“搞不懂”：即一方面下調(diào)美國和歐洲許多國家的債務(wù)評級，但同時卻繼續(xù)看好中國及其銀行業(yè)。夏諾斯說，這些評級機(jī)構(gòu)在這一點上的看法真是“大錯特錯”。
去年9月份，夏諾斯在接受采訪時甚至預(yù)計，如果銀行壞賬危機(jī)爆發(fā)，中國年均9%的經(jīng)濟(jì)增長將降至零附近。
夏諾斯說，標(biāo)普等評級機(jī)構(gòu)在為中國評級時態(tài)度應(yīng)該更加“強(qiáng)硬”。他還宣稱，自己正在做空將原材料運(yùn)往中國的礦業(yè)和建筑公司，同時也在押注看跌某些中資銀行股。夏諾斯說，他先前有關(guān)中國新房銷售量大約下滑40%的預(yù)測已經(jīng)開始應(yīng)驗，他稱正在做空任何參與中國房地產(chǎn)熱潮的機(jī)構(gòu)和個人。
對于夏諾斯的觀點，對中國經(jīng)濟(jì)有著深入研究的摩根士丹利亞洲非執(zhí)行主席、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·羅奇予以了正面回?fù)簟?/p>
羅奇在近期接受彭博電視采訪時說，夏諾斯應(yīng)該親自去中國看一看，再下如此魯莽的判斷。“(夏諾斯)比我對中國的負(fù)面看法多得多。我希望，當(dāng)下他可以抽一天時間親自到中國去，親眼看看現(xiàn)在的中國。”
對于查諾斯所說的中國銀行系統(tǒng)非常脆弱，羅奇給出了他的解釋。他說，中國的銀行體系是信貸中介過程的核心，這一體系顯然要對2008年金融危機(jī)后用于刺激經(jīng)濟(jì)所投放的大量信貸負(fù)責(zé)。而現(xiàn)在，當(dāng)局正在處理一些由此而來的信貸質(zhì)量問題。
但羅奇認(rèn)為，查諾斯過分夸大了對中國銀行體系不良貸款的擔(dān)憂。他說，由于擁有巨大的存款基礎(chǔ)，中國銀行體系流動性的充足超乎很多人的想像。當(dāng)前，中國的貸款與存款的比例是65%；而在金融危機(jī)前，一些銀行的這一比例常常高達(dá)120%或130%，而這些銀行正是出問題的銀行。
所以，綜上所述，羅奇認(rèn)為，說中國銀行系統(tǒng)瀕臨危機(jī)沒有事實依據(jù)。
麥嘉華VS羅杰斯
因為預(yù)言1987年股災(zāi)而成名已久的“末日博士”麥嘉華(Marc Faber)上月表示，中國經(jīng)濟(jì)的下行趨勢已經(jīng)很明顯，可能出現(xiàn)硬著陸的情況。
“中國經(jīng)濟(jì)包含很多領(lǐng)域，我認(rèn)為其中的一些領(lǐng)域可能已經(jīng)出現(xiàn)了萎縮。”麥嘉華在接受媒體采訪時說，“我認(rèn)為增長可能會變慢很多，甚至有可能出現(xiàn)增長停滯的硬著陸。”
因為預(yù)見到1987年股災(zāi)而被稱為“末日博士”的麥嘉華說，中國經(jīng)濟(jì)主要依賴資本開支，后者可能會較為波動，并且對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較強(qiáng)的乘數(shù)效應(yīng)。
麥嘉華說，歐洲的衰退可能意味著出現(xiàn)1%至2%的負(fù)增長，但他預(yù)計如果中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)萎縮，會對全球帶來更大的負(fù)面影響。
首當(dāng)其沖的是大宗商品市場，后者會有受到中國經(jīng)濟(jì)減速的沖擊。“中國經(jīng)濟(jì)增長10%、5%或是零，對于鐵礦石、銅、鎳等價格的影響會明顯不同。”
麥嘉華說，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸可能通過資源生產(chǎn)國，比如巴西、澳大利亞、中東或非洲，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“災(zāi)難性的打擊”。
索羅斯曾經(jīng)的搭檔、投資人羅杰斯對于麥嘉華唱空中國的言論給予了反駁。他表示，麥嘉華對于中國經(jīng)濟(jì)的悲觀看法是錯誤的。
“馬克還沒有真正參透中國。沒錯，未來幾年我們會看到很多硬著陸的案例，但相比希臘、美國等等其他國家，中國經(jīng)濟(jì)的著陸要‘軟’得多。”羅杰斯說。
在羅杰斯看來，中國經(jīng)濟(jì)的部分領(lǐng)域可能出現(xiàn)所謂的“硬著陸”，但其他領(lǐng)域會表現(xiàn)強(qiáng)勁。他說，大宗商品市場會出現(xiàn)調(diào)整，但對于麥嘉華所說的“災(zāi)難性下跌”并不認(rèn)同。
“沒錯，大宗商品的牛市中會出現(xiàn)盤整，就像所有其他市場一樣。”羅杰斯說，“1987年，全球股市跌了40%至80%，但股市的長期牛市并未就此終結(jié)。”
一直看好大宗商品的羅杰斯說，他依然看多商品。他說，金價在上世紀(jì)70年代漲了600%，隨后回調(diào)了50%，這一度嚇壞了很多人。但隨后金價又再漲了850%。
“軟著陸”漸成共識
盡管夏諾斯口口聲聲看空中國，但在標(biāo)普等評級機(jī)構(gòu)看來，中國的評級非但不應(yīng)該下調(diào)，反倒是有上調(diào)的潛力。標(biāo)普稱，中國卓越的增長前景、強(qiáng)勁的外部資產(chǎn)狀況以及適中的政府債務(wù)規(guī)模，均為支撐中國主權(quán)信用評級的關(guān)鍵因素。
標(biāo)普認(rèn)為，如果中國繼續(xù)通過改革來促進(jìn)國內(nèi)債券資本市場的活力，更多依賴基于市場的工具進(jìn)行宏觀政策調(diào)控，并提高人民幣匯率的靈活性，中國的信用評級可能獲得上調(diào)。
不少國際機(jī)構(gòu)和專家也對中國經(jīng)濟(jì)保持相對樂觀。匯豐銀行最新發(fā)布的報告預(yù)計，盡管受到歐債危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)增長放緩等外圍因素影響，但未來數(shù)年，中國內(nèi)地依然會保持年均8%左右的經(jīng)濟(jì)增長。
匯豐認(rèn)為，今年全球?qū)⒚媾R動蕩的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定環(huán)境，并預(yù)測2012年、2013年中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長速度分別為8.6%和8.8%。報告估計，未來數(shù)月，中國內(nèi)地的通脹指數(shù)會進(jìn)一步放緩，預(yù)計2011年中國內(nèi)地CPI為5.4%，2012年降至2.9%。
美國智庫卡內(nèi)基國際和平基金會專家、前世界銀行駐中國首席代表黃育川則認(rèn)為，盡管歐元區(qū)危機(jī)不斷加深，但中國經(jīng)濟(jì)今年不太可能硬著陸。黃育川認(rèn)為，8%至8.5%的經(jīng)濟(jì)增速更具有可持續(xù)性，中國未來幾年應(yīng)保持在這一水平。他認(rèn)為，過去幾年中國經(jīng)濟(jì)在刺激計劃的推動下，增速超過潛在經(jīng)濟(jì)增長水平。
高盛資產(chǎn)管理公司主席奧尼爾則表示，只要在決策方面保持主動，中國很有希望在2012年成功實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但他也表示，面對出口走軟和政府主導(dǎo)型投資萎縮帶來的下行壓力，中國經(jīng)濟(jì)若要增長8%以上，必須仰仗更強(qiáng)勁的個人消費。
