中央經(jīng)濟工作會議已明確，為實現(xiàn)“穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)”的任務(wù)目標(biāo)，將實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。根據(jù)任務(wù)要求？熏分析政策效果和通脹形勢，可以判斷：明年利率將維持較高水平，大幅下挫和上揚的可能性均很小。

首先，積極的財政政策不會導(dǎo)致利率大幅上揚。盡管積極的財政政策會刺激總支出增加，有可能使總產(chǎn)出超過經(jīng)濟增長的自然率水平，導(dǎo)致貨幣需求增加超過貨幣供給增加，利率上揚，但積極財政政策的效果將被凈出口下滑所抵消，綜合作用不會導(dǎo)致利率大幅上揚。美國經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，歐洲主權(quán)債務(wù)危機可能使歐洲經(jīng)濟陷入嚴(yán)重衰退，外需疲軟將使我國明年的凈出口增速下降、甚至可能出現(xiàn)負增長。另外，美聯(lián)儲宣布將維持聯(lián)邦基金利率處于0—0.25%的超低水平至2013年年中，歐元區(qū)為緩解債務(wù)壓力也會維持低利率。與此相比，我國利率相對高企，根據(jù)利息平價條件，人民幣升值趨勢不會逆轉(zhuǎn)，匯率因素也會抑制凈出口增長?？傊髂陮嵤┓e極財政政策是為了對沖凈出口下滑，實現(xiàn)“穩(wěn)增長”的目的，不會導(dǎo)致利率大幅上揚，除非財政政策過于積極。

其次，“控物價”使利率大幅下挫的可能性不大，即使降息，幅度也會較小。盡管11月份CPI同比增幅降至4.2%，農(nóng)產(chǎn)品價格下降和近期國際大宗商品價格下跌是CPI漲幅回落的主要因素，但未來反彈的可能性較大。這是因為，明年農(nóng)產(chǎn)品能否繼續(xù)豐收存在很大不確定性，而貨幣本已寬松的美國為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇實施第三輪量化寬松的可能性卻很大，歐元區(qū)為處理債務(wù)危機也會繼續(xù)放松貨幣供給，美元、歐元寬松將使國際大宗商品價格重拾升勢，輸入性通脹壓力明顯。因此，“控物價”成為明年的重點任務(wù)，貨幣供給難有明顯寬松，利率大幅下挫的可能性不大，即使降息，幅度也會較小。

最后，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整也不會導(dǎo)致利率大幅波動，而較高的利率環(huán)境則有利于提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要配合以實施穩(wěn)健的貨幣政策，即貨幣政策要適應(yīng)“穩(wěn)增長”要求，保持貨幣供給合理增長，因此以擴內(nèi)需為重點的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整只是對總支出中消費、投資、政府支出和凈出口所占比例的調(diào)整，即對經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，既不會引起經(jīng)濟增長“過熱”，也不會引起經(jīng)濟增長“過冷”，不會導(dǎo)致利率大幅波動。另外，較高利率環(huán)境，不利于低技術(shù)、低附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)，卻能突出中高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)的比較優(yōu)勢，有利于促進我國技術(shù)創(chuàng)新和進步，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

總之，在“穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)”總體任務(wù)要求下，只要對財政政策和貨幣政策的把握和執(zhí)行得當(dāng)，明年利率將維持較高水平且走勢平緩。