中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確，為實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的任務(wù)目標(biāo)，將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。根據(jù)任務(wù)要求？熏分析政策效果和通脹形勢(shì)，可以判斷：明年利率將維持較高水平，大幅下挫和上揚(yáng)的可能性均很小。

首先，積極的財(cái)政政策不會(huì)導(dǎo)致利率大幅上揚(yáng)。盡管積極的財(cái)政政策會(huì)刺激總支出增加，有可能使總產(chǎn)出超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自然率水平，導(dǎo)致貨幣需求增加超過(guò)貨幣供給增加，利率上揚(yáng)，但積極財(cái)政政策的效果將被凈出口下滑所抵消，綜合作用不會(huì)導(dǎo)致利率大幅上揚(yáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能使歐洲經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，外需疲軟將使我國(guó)明年的凈出口增速下降、甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將維持聯(lián)邦基金利率處于0—0.25%的超低水平至2013年年中，歐元區(qū)為緩解債務(wù)壓力也會(huì)維持低利率。與此相比，我國(guó)利率相對(duì)高企，根據(jù)利息平價(jià)條件，人民幣升值趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)，匯率因素也會(huì)抑制凈出口增長(zhǎng)?？傊髂陮?shí)施積極財(cái)政政策是為了對(duì)沖凈出口下滑，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目的，不會(huì)導(dǎo)致利率大幅上揚(yáng)，除非財(cái)政政策過(guò)于積極。

其次，“控物價(jià)”使利率大幅下挫的可能性不大，即使降息，幅度也會(huì)較小。盡管11月份CPI同比增幅降至4.2%，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降和近期國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌是CPI漲幅回落的主要因素，但未來(lái)反彈的可能性較大。這是因?yàn)椋髂贽r(nóng)產(chǎn)品能否繼續(xù)豐收存在很大不確定性，而貨幣本已寬松的美國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)施第三輪量化寬松的可能性卻很大，歐元區(qū)為處理債務(wù)危機(jī)也會(huì)繼續(xù)放松貨幣供給，美元、歐元寬松將使國(guó)際大宗商品價(jià)格重拾升勢(shì)，輸入性通脹壓力明顯。因此，“控物價(jià)”成為明年的重點(diǎn)任務(wù)，貨幣供給難有明顯寬松，利率大幅下挫的可能性不大，即使降息，幅度也會(huì)較小。

最后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也不會(huì)導(dǎo)致利率大幅波動(dòng)，而較高的利率環(huán)境則有利于提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要配合以實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，即貨幣政策要適應(yīng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”要求，保持貨幣供給合理增長(zhǎng)，因此以擴(kuò)內(nèi)需為重點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整只是對(duì)總支出中消費(fèi)、投資、政府支出和凈出口所占比例的調(diào)整，即對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，既不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“過(guò)熱”，也不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“過(guò)冷”，不會(huì)導(dǎo)致利率大幅波動(dòng)。另外，較高利率環(huán)境，不利于低技術(shù)、低附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)，卻能突出中高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)，有利于促進(jìn)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新和進(jìn)步，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

總之，在“穩(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)”總體任務(wù)要求下，只要對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的把握和執(zhí)行得當(dāng)，明年利率將維持較高水平且走勢(shì)平緩。