本周宏觀熱點紛呈，讓人有眼花繚亂之感，但歸根到底，全球形勢大不樂觀，而這或?qū)⒁氯驅(qū)捤衫顺薄?/p>

11月29日，廣東省公布政府債務(wù)報告，截至2010年底廣東地方政府性債務(wù)余額為7502.96億元，負債比率64.22%。這為近期發(fā)行的地方政府債務(wù)做了個很好的注腳。

11月25日，首批地方債“完美”收官，所謂“完美”主要是指這些地方債發(fā)行利率竟然低于國債。由于2012年是地方政府債務(wù)償還高峰時期，所以明年地方債擴容是可想而知的。

發(fā)債無非是寅吃卯糧，在地方土地財政難以維系之時，在中國經(jīng)濟增速進入下降通道之時，在資本已現(xiàn)外流的端倪之時，地方債務(wù)會否出現(xiàn)償付風(fēng)險，會否進而引發(fā)系統(tǒng)性危機，我們還不能下結(jié)論，姑且預(yù)警。

其實不僅是中國，新興市場國家都在面臨危機。從亞洲四小龍到拉丁美洲，新興市場幾乎沒有逃脫30年發(fā)展極限的魔咒。中國9月外匯儲備和10月金融機構(gòu)外匯占款均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，11月22日印度盧比對美元匯率創(chuàng)下歷史最低點，11月各新興市場資本轉(zhuǎn)為凈流出。

從歷史經(jīng)驗來看，外資流出新興市場有兩個原因：一是新興市場成長高峰過去，獲利空間狹小，結(jié)構(gòu)調(diào)整使不確定性風(fēng)險上升；二是發(fā)達國家重振實體經(jīng)濟，制造業(yè)恢復(fù)，優(yōu)惠措施吸引資金回流。

有數(shù)據(jù)可以佐證，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為49.0，匯豐PMI 11月數(shù)值為48，為32個月以來最低。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI下跌至46.4，為2009年7月以來最低。注意，美國11月份 PMI升至52.7，遠超預(yù)期，為最近6個月來新高。

危機時刻需要未雨綢繆，上周國資委要求各國有企業(yè)嚴格控制項目預(yù)算和債務(wù)規(guī)模增長，本周國資委發(fā)文強調(diào)央企加強境外資產(chǎn)管理。

全球政府基于20世紀30年代美國大蕭條的陰影，無不將解決危機之道寄托于貨幣與財政寬松。

11月30日晚，中國央行宣布從12月5日起下調(diào)存款準備金率0.5個百分點至21%，這也許是對沖電價上調(diào)及當(dāng)日股市暴跌，甚至12月1日中國11月PMI數(shù)據(jù)的利空吧。

緊接著，當(dāng)晚美聯(lián)儲聯(lián)手5家央行宣布降低美元流動性互換利率50個基點，顯然美聯(lián)儲再當(dāng)全球最后貸款人。9月15日，美聯(lián)儲也曾聯(lián)手四家央行聲明將在年底前為歐洲銀行業(yè)注入美元流動性。2008年危機之時，全球主要央行也有此舉動。

此外，當(dāng)天泰國也將關(guān)鍵政策利率下調(diào)25個基點，12月1日巴西降息0.5個百分點至11%，為年內(nèi)第三次。近三個月，英國、美國、澳大利亞、印尼、巴西等11個國家以及歐洲央行紛紛執(zhí)行寬松的貨幣政策。

本周，歐洲債務(wù)危機進展到各方都在預(yù)防歐元區(qū)解體的風(fēng)險。英國金融服務(wù)管理局(FSA)已公開建議銀行業(yè)準備應(yīng)急預(yù)案。不少國際企業(yè)也正在針對歐元區(qū)解體的可能性制定應(yīng)急預(yù)案。全球最大的外匯電子交易平臺Icap開始在其EBS平臺上測試希臘德拉克馬對歐元以及美元的交易。

歐元區(qū)財長會議同意為希臘發(fā)放第六筆貸款，暫時解除其破產(chǎn)威脅；另外擴大歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)的規(guī)模也有進展。

此外，12月1日，歐洲央行行長德拉吉、德國總理默克爾以及法國總統(tǒng)薩科齊相繼就歐洲央行事宜表態(tài)。從表態(tài)措辭來看，歐洲央行給EFSF發(fā)放貸款、直接介入國債一級發(fā)行等不是沒有可能。如果成行，這就是歐元版量化寬松。

其實，無論是貨幣還是債務(wù)，都可以視為提神的大煙，少用尚好，用多了就會犯毒癮，而如果為了減緩毒癮發(fā)作的痛苦再去吸毒，那顯然是錯上加錯的。其次，寬松的貨幣與財政，都是鑄幣稅，都是政府對民眾財富的轉(zhuǎn)移。

全球宏觀經(jīng)濟局勢變幻無常，故而資本市場上只能走一步看一步。后兩周全球宏觀重點：一是國內(nèi)中央經(jīng)濟工作會議，這歷來是定基調(diào)的會；二是12月13日美聯(lián)儲將召開本年度最后一次議息會議。