本周宏觀熱點(diǎn)紛呈，讓人有眼花繚亂之感，但歸根到底，全球形勢(shì)大不樂觀，而這或?qū)⒁氯驅(qū)捤衫顺薄?/p>

11月29日，廣東省公布政府債務(wù)報(bào)告，截至2010年底廣東地方政府性債務(wù)余額為7502.96億元，負(fù)債比率64.22%。這為近期發(fā)行的地方政府債務(wù)做了個(gè)很好的注腳。

11月25日，首批地方債“完美”收官，所謂“完美”主要是指這些地方債發(fā)行利率竟然低于國(guó)債。由于2012年是地方政府債務(wù)償還高峰時(shí)期，所以明年地方債擴(kuò)容是可想而知的。

發(fā)債無非是寅吃卯糧，在地方土地財(cái)政難以維系之時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入下降通道之時(shí)，在資本已現(xiàn)外流的端倪之時(shí)，地方債務(wù)會(huì)否出現(xiàn)償付風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)否進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)，我們還不能下結(jié)論，姑且預(yù)警。

其實(shí)不僅是中國(guó)，新興市場(chǎng)國(guó)家都在面臨危機(jī)。從亞洲四小龍到拉丁美洲，新興市場(chǎng)幾乎沒有逃脫30年發(fā)展極限的魔咒。中國(guó)9月外匯儲(chǔ)備和10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，11月22日印度盧比對(duì)美元匯率創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)，11月各新興市場(chǎng)資本轉(zhuǎn)為凈流出。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，外資流出新興市場(chǎng)有兩個(gè)原因：一是新興市場(chǎng)成長(zhǎng)高峰過去，獲利空間狹小，結(jié)構(gòu)調(diào)整使不確定性風(fēng)險(xiǎn)上升；二是發(fā)達(dá)國(guó)家重振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)恢復(fù)，優(yōu)惠措施吸引資金回流。

有數(shù)據(jù)可以佐證，11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為49.0，匯豐PMI 11月數(shù)值為48，為32個(gè)月以來最低。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI下跌至46.4，為2009年7月以來最低。注意，美國(guó)11月份 PMI升至52.7，遠(yuǎn)超預(yù)期，為最近6個(gè)月來新高。

危機(jī)時(shí)刻需要未雨綢繆，上周國(guó)資委要求各國(guó)有企業(yè)嚴(yán)格控制項(xiàng)目預(yù)算和債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，本周國(guó)資委發(fā)文強(qiáng)調(diào)央企加強(qiáng)境外資產(chǎn)管理。

全球政府基于20世紀(jì)30年代美國(guó)大蕭條的陰影，無不將解決危機(jī)之道寄托于貨幣與財(cái)政寬松。

11月30日晚，中國(guó)央行宣布從12月5日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至21%，這也許是對(duì)沖電價(jià)上調(diào)及當(dāng)日股市暴跌，甚至12月1日中國(guó)11月PMI數(shù)據(jù)的利空吧。

緊接著，當(dāng)晚美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手5家央行宣布降低美元流動(dòng)性互換利率50個(gè)基點(diǎn)，顯然美聯(lián)儲(chǔ)再當(dāng)全球最后貸款人。9月15日，美聯(lián)儲(chǔ)也曾聯(lián)手四家央行聲明將在年底前為歐洲銀行業(yè)注入美元流動(dòng)性。2008年危機(jī)之時(shí)，全球主要央行也有此舉動(dòng)。

此外，當(dāng)天泰國(guó)也將關(guān)鍵政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，12月1日巴西降息0.5個(gè)百分點(diǎn)至11%，為年內(nèi)第三次。近三個(gè)月，英國(guó)、美國(guó)、澳大利亞、印尼、巴西等11個(gè)國(guó)家以及歐洲央行紛紛執(zhí)行寬松的貨幣政策。

本周，歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)展到各方都在預(yù)防歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)。英國(guó)金融服務(wù)管理局(FSA)已公開建議銀行業(yè)準(zhǔn)備應(yīng)急預(yù)案。不少國(guó)際企業(yè)也正在針對(duì)歐元區(qū)解體的可能性制定應(yīng)急預(yù)案。全球最大的外匯電子交易平臺(tái)Icap開始在其EBS平臺(tái)上測(cè)試希臘德拉克馬對(duì)歐元以及美元的交易。

歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議同意為希臘發(fā)放第六筆貸款，暫時(shí)解除其破產(chǎn)威脅；另外擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)的規(guī)模也有進(jìn)展。

此外，12月1日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉、德國(guó)總理默克爾以及法國(guó)總統(tǒng)薩科齊相繼就歐洲央行事宜表態(tài)。從表態(tài)措辭來看，歐洲央行給EFSF發(fā)放貸款、直接介入國(guó)債一級(jí)發(fā)行等不是沒有可能。如果成行，這就是歐元版量化寬松。

其實(shí)，無論是貨幣還是債務(wù)，都可以視為提神的大煙，少用尚好，用多了就會(huì)犯毒癮，而如果為了減緩毒癮發(fā)作的痛苦再去吸毒，那顯然是錯(cuò)上加錯(cuò)的。其次，寬松的貨幣與財(cái)政，都是鑄幣稅，都是政府對(duì)民眾財(cái)富的轉(zhuǎn)移。

全球宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)變幻無常，故而資本市場(chǎng)上只能走一步看一步。后兩周全球宏觀重點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，這歷來是定基調(diào)的會(huì)；二是12月13日美聯(lián)儲(chǔ)將召開本年度最后一次議息會(huì)議。