盡管歷盡波折，歐盟終于達(dá)成初步協(xié)議，制定了救助歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題的框架。市場(chǎng)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，風(fēng)險(xiǎn)貨幣紛紛上行，歐元甚至刷新7周高位，但投資者需警惕其中七大風(fēng)險(xiǎn)。

歐盟峰會(huì)上，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)同意，私人部門已經(jīng)自愿接受了50%的減記幅度。預(yù)計(jì)這一規(guī)?？赡軙?huì)為1000億歐元左右。同時(shí)歐元區(qū)也將為銀行業(yè)提供約300億歐元的加強(qiáng)資本。此外，新的EFSF規(guī)模將達(dá)到約1萬(wàn)億歐元，并使EFSF通過(guò)杠桿化將其規(guī)模擴(kuò)大四到五倍，新的EFSF將在11月準(zhǔn)備就緒。

同時(shí)，還要求銀行在明年年中以前達(dá)到9%的資本充足率。

值得注意的是，歐洲理事會(huì)常任主席范龍佩表示，歐元區(qū)和IMF將向希臘提供1000億歐元的新一筆援助。

看似完美無(wú)缺，市場(chǎng)對(duì)它的反應(yīng)也較為正面，但這只是一種悲喜劇，因其蘊(yùn)含著七大風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)可以使其由喜轉(zhuǎn)悲。

1。希臘債務(wù)50%的減記幅度。這也違約有什么區(qū)別呢？難道因?yàn)閲?guó)際金融協(xié)會(huì)之前曾主張減記60%，現(xiàn)在的50%就應(yīng)皆大歡喜？這其實(shí)就是變相違約。以后債權(quán)人將避開(kāi)歐豬五國(guó)和其它主權(quán)國(guó)家債券。在這項(xiàng)條款下，銀行將因多米諾效應(yīng)接二連三破產(chǎn)。

2。通過(guò)杠桿化將EFSF規(guī)模擴(kuò)大4-5倍。這只是拆東墻補(bǔ)西墻，用新的貸款來(lái)償還原來(lái)的貸款。新貸款主要來(lái)自于西班牙和意大利等國(guó)，這也就是說(shuō)，這些國(guó)家自己貸款給自己。一旦這些國(guó)家債務(wù)違約，怎么確保他們能清償其它人的債務(wù)呢？這個(gè)條款可能會(huì)迷惑大多數(shù)人，但相關(guān)人士不會(huì)，債券市場(chǎng)之前因歐盟的承諾一直貸款給他們，結(jié)果現(xiàn)在只能面臨血淋淋的現(xiàn)實(shí)。

3。中國(guó)或IMF將承擔(dān)大部分援助資金。這看似可行，但有兩大風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)和美國(guó)。

首先是美國(guó)，美國(guó)甚至都不能降低自己國(guó)家債務(wù)，美國(guó)共和黨和美國(guó)選民怎么會(huì)援助其它國(guó)家，增加自己的開(kāi)支呢？誠(chéng)然，歐盟的命運(yùn)將對(duì)美國(guó)造成嚴(yán)重影響，但一旦歐盟違約，美國(guó)直接向銀行和企業(yè)注入資金會(huì)簡(jiǎn)單有效地多，何苦要現(xiàn)在救助它們呢？即使美國(guó)決議救助歐洲，但又能持續(xù)多久？在大選臨近之際，奧巴馬不會(huì)再讓共和黨抓住把柄。

然后是中國(guó)，中國(guó)地方債也接近天文數(shù)字，在經(jīng)濟(jì)面臨下滑困境的情況下，中國(guó)為何要救助歐盟，為自己添加負(fù)擔(dān)呢？盡管之前歐洲領(lǐng)導(dǎo)人曾引誘中國(guó)，但目前尚無(wú)行動(dòng)。不論資金來(lái)自哪里，都不能寄望過(guò)高。

4。希臘將再獲得1300億歐元資金。即使上面三項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素不起作用，那么在希臘經(jīng)濟(jì)萎縮，不能完成償債及緊縮義務(wù)的情況下，會(huì)有人冒著名利雙失的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其進(jìn)行救助嗎？目前很多人認(rèn)為，希臘債務(wù)減記50%是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，即使債權(quán)人同意這么做，而且這也不被視為違約，這將增加其它GIIPS國(guó)家的借貸成本，將其置入險(xiǎn)地。

5。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人相信意大利改革會(huì)成功。到目前為止，意大利所做的非常有限，除了該國(guó)議會(huì)在養(yǎng)老金改革上有所行動(dòng)外，并沒(méi)有其他行動(dòng)。

6。歐洲銀行管理局預(yù)計(jì)，歐盟銀行資本重組只需1060億歐元，所以它們可以達(dá)到9%的資本充足率需求。但這也有風(fēng)險(xiǎn)。

目前并不清楚，這個(gè)9%是否是實(shí)際一級(jí)資本金需求，是否剝離了風(fēng)險(xiǎn)債券。歐盟委員會(huì)主席范龍佩的措辭是“最高質(zhì)量資本”，但這是含糊其辭的，市場(chǎng)需要的是細(xì)節(jié)。

不幸的是，這個(gè)估計(jì)值并沒(méi)有經(jīng)過(guò)任何壓力測(cè)試，這也只是一個(gè)估計(jì)，一個(gè)可能。

7。歐盟最終方案的最后期限已被延至2012年3月。信貸市場(chǎng)會(huì)給他們這么長(zhǎng)的時(shí)間嗎？有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，這是信貸市場(chǎng)拋棄歐盟的最長(zhǎng)期限，屆時(shí)或?qū)?lái)一系列銀行危機(jī)。

就目前市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，沒(méi)有任何人對(duì)此表示擔(dān)心。股市，歐元，澳元和英鎊等紛紛上漲。投資者似乎相信，歐盟終能找到解決方案。但眼見(jiàn)為實(shí)，目前并沒(méi)有確實(shí)有效的措施出臺(tái)，現(xiàn)在的協(xié)議也只是一個(gè)框架，缺乏具體細(xì)節(jié)。