繁榮表象下的憂思

    “當(dāng)前制約中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的主要問(wèn)題很多，”胡俞越一口氣道出七個(gè)方面：期貨品種結(jié)構(gòu)存在諸多缺陷；單一業(yè)務(wù)模式限制期貨公司競(jìng)爭(zhēng)力提升空間；利益分配機(jī)制不均衡，大交易所小公司的格局亟待改變；期貨法規(guī)體系尚不健全，市場(chǎng)監(jiān)管效率有待提升；期貨市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)不合理，培育機(jī)構(gòu)投資者任重道遠(yuǎn)；期貨公司功能缺位，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以落地；期貨市場(chǎng)對(duì)外開放步伐緩慢，建設(shè)國(guó)際定價(jià)中心遭遇瓶頸。

    “流動(dòng)性不是期貨市場(chǎng)的問(wèn)題，而是期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)；流動(dòng)性是期貨市場(chǎng)的生命力，散戶是發(fā)育期貨市場(chǎng)和培育機(jī)構(gòu)投資者的土壤。”胡俞越介紹，2009年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量達(dá)21億手，成交額突破130萬(wàn)億；2010年成交量31億手，成交額309萬(wàn)億。2011年1-9月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為7.8億手(單邊計(jì)算)，累計(jì)成交額為103萬(wàn)億元(單邊計(jì)算)，同比分別下降29.49%和0.44%。

    北京期貨商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、宏源期貨總經(jīng)理王化棟表示，新興經(jīng)濟(jì)體面臨著巨大的通貨膨脹壓力，全球經(jīng)濟(jì)格局和金融市場(chǎng)正在面臨著變革。在此大背景下，中國(guó)期貨市場(chǎng)面臨著發(fā)展和轉(zhuǎn)型兩個(gè)困惑。期貨公司是市場(chǎng)主體，也是市場(chǎng)的基礎(chǔ)力量，市場(chǎng)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型也是期貨公司面臨的主要任務(wù)。分析目前面臨的條件和形勢(shì)，是期貨公司中介發(fā)展所面臨的主要問(wèn)題。

    “期貨市場(chǎng)發(fā)育不良的原因，根本在于期貨行業(yè)所受到的管制過(guò)嚴(yán)，導(dǎo)致期貨行業(yè)的制度供給和產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足，期貨交易所和期貨公司在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的功能缺位。”胡俞越認(rèn)為，其他原因還包括期貨交易所產(chǎn)品供給不足，套保成本過(guò)高，交易所體制不符合國(guó)際潮流；期貨公司只能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。特別是在2010年通脹背景下，市場(chǎng)祭出的“四大撒手锏”：取消手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠制度、限制開倉(cāng)手?jǐn)?shù)制度、提高保證金比例和“大合約”制度。

    大環(huán)境總體中性偏弱

    五礦期貨總經(jīng)理姜昌武表示，現(xiàn)在是最好的時(shí)候也是最壞的時(shí)候：品種創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新是好的一面，但同時(shí)又制約了行業(yè)根本性問(wèn)題的改善。從全球范圍來(lái)看，整個(gè)期貨市場(chǎng)都在提高效率、降低成本，但中國(guó)期貨市場(chǎng)不斷提高保證金水平、提高手續(xù)費(fèi)，讓許多打算套保的現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)不來(lái)也留不住。與倡導(dǎo)的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)背道而馳。

    “對(duì)期貨公司來(lái)講，明年大環(huán)境總體上可能中性偏弱。”姜昌武預(yù)計(jì)，成交總額可能有50%左右的增長(zhǎng)，期貨公司收入或者利潤(rùn)基本持平就不錯(cuò)了。

    上海東證期貨總經(jīng)理黨劍懷疑，明年期貨市場(chǎng)交易量還能否像以前一樣高速增長(zhǎng)。“2009年2010年中國(guó)商品期貨市場(chǎng)成交量連續(xù)維持全球第一名。但面對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)整和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，商品期貨發(fā)展是不是進(jìn)入了平臺(tái)整固期？而且，手續(xù)費(fèi)逐步降低，資本金也在溢出，行業(yè)到底會(huì)怎么發(fā)展？”

    黨劍認(rèn)為，不是像商品期貨把量的擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)的提升，金融期貨的發(fā)展是先要質(zhì)再要量，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)股指期貨寄予的希望能否成真遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能確定，因此，期貨公司對(duì)明年的發(fā)展需要一個(gè)自我估量。

    放松管制 加快創(chuàng)新

    “美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)，是因?yàn)檠苌肥袌?chǎng)創(chuàng)新過(guò)度和監(jiān)管不足；中國(guó)期貨市場(chǎng)是創(chuàng)新不足，監(jiān)管也不足。”胡俞越表示，監(jiān)管不足表現(xiàn)在監(jiān)管滯后和監(jiān)管過(guò)度并存。市場(chǎng)需要?jiǎng)?chuàng)新，監(jiān)管也需要?jiǎng)?chuàng)新，監(jiān)管理念和監(jiān)管方式都需要?jiǎng)?chuàng)新。

    他認(rèn)為，加強(qiáng)監(jiān)管從來(lái)都不是問(wèn)題，關(guān)鍵是如何完善監(jiān)管，改善監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。監(jiān)管滯后和監(jiān)管過(guò)度不僅會(huì)損失市場(chǎng)效率，而且會(huì)擾亂市場(chǎng)秩序，破壞穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期。加強(qiáng)監(jiān)管的主要目的在于強(qiáng)化依法監(jiān)管，切實(shí)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    就期貨交易所而言，胡俞越建議，積極開發(fā)新品種，推出期權(quán)交易；降低套保成本，降低市場(chǎng)門檻；拓展完善交割體系，適度向遠(yuǎn)期市場(chǎng)延伸；抓住龍頭企業(yè)，扶持重點(diǎn)公司，反哺期貨市場(chǎng)；改革交易所體制，推進(jìn)對(duì)外開放。

    胡俞越還建議，要進(jìn)一步明確期貨公司作為市場(chǎng)的創(chuàng)新主體地位，期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新就是讓期貨公司正在做的合理的事情合法化；而培育機(jī)構(gòu)投資者首先要把期貨公司打造成專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。