花旗富國喜中藏憂
花旗集團17日公布的財報顯示，該行第三季度利潤同比增長74%，達37.7億美元，合每股1.23美元，大幅好于分析師預期。這是花旗連續(xù)第七個季度實現(xiàn)盈利。在2008年和2009年間，該行曾出現(xiàn)累計293億美元的虧損。
不過值得注意的是，花旗當季收入中計入了19億美元的信貸估值調(diào)整一次性收入，從而大大削弱了投行交易下降帶來的負面影響。這一理由恰恰與摩根大通表現(xiàn)超預期的理由相同。如果剔除CVA一次性收入，花旗第三季度收入與去年同期相比下降了8%。
“投資者看財報會更關注其核心運營。”芝加哥銀行業(yè)分析師克努森在財報公布后表示，CVA會計利得收入在一定程度上掩蓋了花旗投行業(yè)務的疲弱表現(xiàn)。
此前已經(jīng)公布財報的摩根大通同樣在第三季度實現(xiàn)了42.6億美元的超預期盈利表現(xiàn)，這也主要得益于一筆19億美元的信貸估值調(diào)整。該調(diào)整部分抵消了“公司交易對手信貸息差擴大”造成的損失，是一種非常規(guī)的會計處理方式。
同樣于17日公布財報的富國銀行表現(xiàn)基本符合預期。該集團第三季度利潤同比增長22%，達到創(chuàng)紀錄的40.6億美元，合每股72美分，收入從去年同期的209美元下降至196億美元。但令投資者感到失望的是，第三季度富國銀行凈息差從第二季度的4.01%下降至3.84%，對于這家全美最大的住房貸款商而言，這一消息無疑是利空。
本周，美國銀行、高盛集團和摩根士丹利還將陸續(xù)發(fā)布財報。市場目前預計美國銀行有望扭轉(zhuǎn)上一季度的虧損表現(xiàn)，實現(xiàn)258億美元的收入。但分析師對高盛和摩根士丹利的預期相對悲觀，預計高盛第三季度可能出現(xiàn)每股70美分的虧損，創(chuàng)下該集團1999年上市以來僅次于金融危機時期的第二大季度虧損；摩根士丹利預計將實現(xiàn)每股31美分的收入，但投行業(yè)務大幅下降料將造成顯著影響。
投行業(yè)務恐遭滑鐵盧
事實上在本輪財報季到來之前，市場已普遍下調(diào)金融板塊的盈利預期，其中一個重要理由就是第三季度市場大幅波動造成交易量顯著下降，給投行業(yè)務帶來沉重打擊。湯森路透交易研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，由于市場波動令企業(yè)交易胃口下降，第三季度全球股票和債券承銷費用同比下降35%，并購交易費用下降8%。與第二季度相比，第三季度的投行業(yè)務整體收入下降37%。
在瑞信分析師霍華德看來，第三季度很可能是金融危機爆發(fā)以來全球債券發(fā)行最疲弱的一個季度。他同時預計當季全球并購量環(huán)比將下降34%，股票承銷量下降54%。
在華爾街大行中，摩根士丹利和高盛預計受到的沖擊最大，因為這兩家機構(gòu)的投行業(yè)務和交易收入在整體收入中占比最大。相比之下，摩根大通、花旗、美國銀行和富國受到影響稍小，相關業(yè)務僅占其整體收入的三分之一。
統(tǒng)計顯示，第二季度摩根大通投行部門收入僅占其整體收入的7%，而高盛投行業(yè)務占其整體收入的24%，摩根士丹利占比達到18%。而已公布的摩根大通財報顯示，第三季度其投資銀行和交易盈利同比下降34%。
就此而言，商行業(yè)務可能取代投行業(yè)務，成為華爾街第三季度收入增長的主力。數(shù)據(jù)顯示，第三季度全美最大的25家銀行的商業(yè)和居民貸款增長1.2%，存款增長6.8%。整體借貸量的上升，花旗、美國銀行、摩根大通和富國等以商業(yè)銀行為主的機構(gòu)業(yè)績表現(xiàn)帶來一定支撐。
但另一方面，美聯(lián)儲長期低利率政策壓縮了借貸的盈利空間，這成為分析師下調(diào)銀行盈利前景的因素之一。美國大型投行KBW銀行業(yè)分析師哈里森認為，銀行現(xiàn)在正處于更低的收益率曲線上，“長期借貸和短期借貸的利差正在收窄，而這是衡量銀行借貸利潤的一個標準。”
湯森路透最新調(diào)查顯示，分析師10月初預計美國銀行業(yè)第三季度盈利將同比上升3.9%，遠遠低于8月1日調(diào)查預期的14.6%。而由于擔心銀行收入下降以及歐債危機的牽連，今年以來投資者已大舉拋售銀行股。年內(nèi)衡量美國24家金融機構(gòu)表現(xiàn)的KBW銀行股指數(shù)累計跌幅已經(jīng)達到27%，其中美國銀行股價跌幅超過50%，高盛、摩根士丹利和花旗集團股價跌幅都超過40%，富國和摩根大通股價跌幅為24%和15%。
增長前景憂慮重重
2009年中以來，美國金融板塊持續(xù)復蘇，但業(yè)績增速卻在近幾個季度出現(xiàn)下降。分析人士認為，過去數(shù)個季度銀行業(yè)業(yè)績改善的主要原因歸功于信貸質(zhì)量的提高和不良貸款損失撥備的顯著減少，而這并不可持續(xù)。未來面對更嚴厲的監(jiān)管環(huán)境和長期疲弱的經(jīng)濟增長，華爾街的盈利將愈加困難。
事實上，銀行股近期的表現(xiàn)已經(jīng)折射出經(jīng)濟增長的疲弱。失業(yè)率長期居高不下以及房價持續(xù)下滑都令消費者遲于支出，企業(yè)也不輕易進行投資和招工，銀行貸款增長疲軟。SAL股票研究分析師托德·海格曼在最新的客戶報告中以摩根大通的表現(xiàn)為例分析認為，美國信貸市場復蘇進程較預期更慢。
海格曼指出，第三季度摩根大通不良貸款僅下降8%，較第二季度12%的降幅收窄，商業(yè)貸款總值同比上升4%，達到6920億美元，但上述貸款并非有利可圖，其凈息差已從第二季度的2.72%下降至2.66%。
同時，金融監(jiān)管改革的推進也令華爾街感到烏云壓城之勢。據(jù)悉，一旦多德·弗蘭克法案全部實施，金融機構(gòu)將被禁止進行可能導致系統(tǒng)崩潰和經(jīng)濟衰退的高風險交易以及不負責任的借貸，這將令銀行收入增長明顯降速。
此外，金融危機仍余音未了，與問題貸款有關的法律訴訟纏身令銀行不得不支付高額訴訟費用。據(jù)悉，第三季度摩根大通已撥出10億美元用于抵押貸款相關的法律訴訟。分析師預計抵押貸款問題可能令摩根大通支出高達90億美元。而美國銀行在此方面敞口更大，該行在上半年為解決法律訴訟就已支出127億美元。
而目前華爾街金融機構(gòu)尤其不能回避的一大問題就是歐洲主權債風險。投資者們眼下亟待上述機構(gòu)披露所持歐洲主權債規(guī)模，特別是高盛和摩根士丹利兩家投行業(yè)務占比較高的機構(gòu)通過衍生品和其他歐洲對手方持有的主權債敞口。分析師認為，上述機構(gòu)高管們可能不會在近期的財報披露中透露太多信息，但投資者會抓住任何可能的線索。
花旗集團17日公布的財報顯示，該行第三季度利潤同比增長74%，達37.7億美元，合每股1.23美元，大幅好于分析師預期。這是花旗連續(xù)第七個季度實現(xiàn)盈利。在2008年和2009年間，該行曾出現(xiàn)累計293億美元的虧損。
不過值得注意的是，花旗當季收入中計入了19億美元的信貸估值調(diào)整一次性收入，從而大大削弱了投行交易下降帶來的負面影響。這一理由恰恰與摩根大通表現(xiàn)超預期的理由相同。如果剔除CVA一次性收入，花旗第三季度收入與去年同期相比下降了8%。
“投資者看財報會更關注其核心運營。”芝加哥銀行業(yè)分析師克努森在財報公布后表示，CVA會計利得收入在一定程度上掩蓋了花旗投行業(yè)務的疲弱表現(xiàn)。
此前已經(jīng)公布財報的摩根大通同樣在第三季度實現(xiàn)了42.6億美元的超預期盈利表現(xiàn)，這也主要得益于一筆19億美元的信貸估值調(diào)整。該調(diào)整部分抵消了“公司交易對手信貸息差擴大”造成的損失，是一種非常規(guī)的會計處理方式。
同樣于17日公布財報的富國銀行表現(xiàn)基本符合預期。該集團第三季度利潤同比增長22%，達到創(chuàng)紀錄的40.6億美元，合每股72美分，收入從去年同期的209美元下降至196億美元。但令投資者感到失望的是，第三季度富國銀行凈息差從第二季度的4.01%下降至3.84%，對于這家全美最大的住房貸款商而言，這一消息無疑是利空。
本周，美國銀行、高盛集團和摩根士丹利還將陸續(xù)發(fā)布財報。市場目前預計美國銀行有望扭轉(zhuǎn)上一季度的虧損表現(xiàn)，實現(xiàn)258億美元的收入。但分析師對高盛和摩根士丹利的預期相對悲觀，預計高盛第三季度可能出現(xiàn)每股70美分的虧損，創(chuàng)下該集團1999年上市以來僅次于金融危機時期的第二大季度虧損；摩根士丹利預計將實現(xiàn)每股31美分的收入，但投行業(yè)務大幅下降料將造成顯著影響。
投行業(yè)務恐遭滑鐵盧
事實上在本輪財報季到來之前，市場已普遍下調(diào)金融板塊的盈利預期，其中一個重要理由就是第三季度市場大幅波動造成交易量顯著下降，給投行業(yè)務帶來沉重打擊。湯森路透交易研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，由于市場波動令企業(yè)交易胃口下降，第三季度全球股票和債券承銷費用同比下降35%，并購交易費用下降8%。與第二季度相比，第三季度的投行業(yè)務整體收入下降37%。
在瑞信分析師霍華德看來，第三季度很可能是金融危機爆發(fā)以來全球債券發(fā)行最疲弱的一個季度。他同時預計當季全球并購量環(huán)比將下降34%，股票承銷量下降54%。
在華爾街大行中，摩根士丹利和高盛預計受到的沖擊最大，因為這兩家機構(gòu)的投行業(yè)務和交易收入在整體收入中占比最大。相比之下，摩根大通、花旗、美國銀行和富國受到影響稍小，相關業(yè)務僅占其整體收入的三分之一。
統(tǒng)計顯示，第二季度摩根大通投行部門收入僅占其整體收入的7%，而高盛投行業(yè)務占其整體收入的24%，摩根士丹利占比達到18%。而已公布的摩根大通財報顯示，第三季度其投資銀行和交易盈利同比下降34%。
就此而言，商行業(yè)務可能取代投行業(yè)務，成為華爾街第三季度收入增長的主力。數(shù)據(jù)顯示，第三季度全美最大的25家銀行的商業(yè)和居民貸款增長1.2%，存款增長6.8%。整體借貸量的上升，花旗、美國銀行、摩根大通和富國等以商業(yè)銀行為主的機構(gòu)業(yè)績表現(xiàn)帶來一定支撐。
但另一方面，美聯(lián)儲長期低利率政策壓縮了借貸的盈利空間，這成為分析師下調(diào)銀行盈利前景的因素之一。美國大型投行KBW銀行業(yè)分析師哈里森認為，銀行現(xiàn)在正處于更低的收益率曲線上，“長期借貸和短期借貸的利差正在收窄，而這是衡量銀行借貸利潤的一個標準。”
湯森路透最新調(diào)查顯示，分析師10月初預計美國銀行業(yè)第三季度盈利將同比上升3.9%，遠遠低于8月1日調(diào)查預期的14.6%。而由于擔心銀行收入下降以及歐債危機的牽連，今年以來投資者已大舉拋售銀行股。年內(nèi)衡量美國24家金融機構(gòu)表現(xiàn)的KBW銀行股指數(shù)累計跌幅已經(jīng)達到27%，其中美國銀行股價跌幅超過50%，高盛、摩根士丹利和花旗集團股價跌幅都超過40%，富國和摩根大通股價跌幅為24%和15%。
增長前景憂慮重重
2009年中以來，美國金融板塊持續(xù)復蘇，但業(yè)績增速卻在近幾個季度出現(xiàn)下降。分析人士認為，過去數(shù)個季度銀行業(yè)業(yè)績改善的主要原因歸功于信貸質(zhì)量的提高和不良貸款損失撥備的顯著減少，而這并不可持續(xù)。未來面對更嚴厲的監(jiān)管環(huán)境和長期疲弱的經(jīng)濟增長，華爾街的盈利將愈加困難。
事實上，銀行股近期的表現(xiàn)已經(jīng)折射出經(jīng)濟增長的疲弱。失業(yè)率長期居高不下以及房價持續(xù)下滑都令消費者遲于支出，企業(yè)也不輕易進行投資和招工，銀行貸款增長疲軟。SAL股票研究分析師托德·海格曼在最新的客戶報告中以摩根大通的表現(xiàn)為例分析認為，美國信貸市場復蘇進程較預期更慢。
海格曼指出，第三季度摩根大通不良貸款僅下降8%，較第二季度12%的降幅收窄，商業(yè)貸款總值同比上升4%，達到6920億美元，但上述貸款并非有利可圖，其凈息差已從第二季度的2.72%下降至2.66%。
同時，金融監(jiān)管改革的推進也令華爾街感到烏云壓城之勢。據(jù)悉，一旦多德·弗蘭克法案全部實施，金融機構(gòu)將被禁止進行可能導致系統(tǒng)崩潰和經(jīng)濟衰退的高風險交易以及不負責任的借貸，這將令銀行收入增長明顯降速。
此外，金融危機仍余音未了，與問題貸款有關的法律訴訟纏身令銀行不得不支付高額訴訟費用。據(jù)悉，第三季度摩根大通已撥出10億美元用于抵押貸款相關的法律訴訟。分析師預計抵押貸款問題可能令摩根大通支出高達90億美元。而美國銀行在此方面敞口更大，該行在上半年為解決法律訴訟就已支出127億美元。
而目前華爾街金融機構(gòu)尤其不能回避的一大問題就是歐洲主權債風險。投資者們眼下亟待上述機構(gòu)披露所持歐洲主權債規(guī)模，特別是高盛和摩根士丹利兩家投行業(yè)務占比較高的機構(gòu)通過衍生品和其他歐洲對手方持有的主權債敞口。分析師認為，上述機構(gòu)高管們可能不會在近期的財報披露中透露太多信息，但投資者會抓住任何可能的線索。
