伴隨著匯金增持銀行股和一系列“定量寬松”等利好消息出臺(tái)，10月國(guó)有大行信用違約掉期可能創(chuàng)兩年來(lái)最大跌幅，意味著投資者為防止銀行債券違約所支付的保費(fèi)越來(lái)越少。
東方證券銀行業(yè)分析師王鳴飛對(duì)此認(rèn)為，從中短期看，A股銀行股估值有支撐。銀行三季報(bào)發(fā)布在即，在多數(shù)板塊上市公司業(yè)績(jī)不確定的情況下，銀行業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)有30%以上的增長(zhǎng)，將為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針。
接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的部分銀行業(yè)分析人士指出，地方政府、房地產(chǎn)、小微企業(yè)等領(lǐng)域的潛在不良貸款，以及銀行表外貸款的增長(zhǎng)，是當(dāng)前投資者對(duì)銀行的主要顧慮。
國(guó)有大行CDS大跌
據(jù)彭博社消息，中國(guó)銀行10月CDS下跌34個(gè)基點(diǎn)至283個(gè)基點(diǎn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的CDS下跌41個(gè)基點(diǎn)至307個(gè)基點(diǎn)，兩家銀行的CDS都有望創(chuàng)出2009年5月以來(lái)最大跌幅。
據(jù)悉，上述數(shù)據(jù)由芝加哥商業(yè)交易所旗下機(jī)構(gòu)CMA提供，根據(jù)交易商私下談判達(dá)成的價(jià)格匯編而來(lái)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，10月全球144家銀行的CDS平均下跌35個(gè)基點(diǎn)，至357個(gè)基點(diǎn)。
因?qū)Φ胤秸谫Y平臺(tái)和私營(yíng)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂上升，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近期發(fā)布報(bào)告稱，低估了中國(guó)銀行業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，瑞士信貸等外資投行近日亦調(diào)高中國(guó)銀行業(yè)不良貸款率預(yù)期，由此前的4.5%~5%上調(diào)至8%~10%。受此影響，國(guó)慶長(zhǎng)假期間，中國(guó)銀行業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)一度攀升至兩年多高點(diǎn)。
10月10日晚間，控股多家國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)的匯金公司斥資近2億元增持四大行的消息傳出，扭轉(zhuǎn)了投資者拋售銀行股引發(fā)的跌勢(shì)，其中包括鼎鼎大名的美國(guó)賣空大師查諾斯。
交銀國(guó)際銀行業(yè)研究員李珊珊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，CDS價(jià)格是衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，中國(guó)國(guó)有大行CDS價(jià)格下跌，說(shuō)明國(guó)有大行的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)下降，對(duì)市場(chǎng)而言是正面消息。
“但中國(guó)國(guó)有大行債務(wù)的信用違約掉期，不過(guò)是海外金融機(jī)構(gòu)為客戶設(shè)計(jì)的一種對(duì)賭工具，因?yàn)椴辉诠_(kāi)市場(chǎng)交易，透明度不高且容量小，該指標(biāo)不具備太多參考意義，對(duì)大市的影響也有限。”管理著大約4240億美元資產(chǎn)的AvivaInvestors分析人士接受彭博社采訪時(shí)認(rèn)為，匯金公司的舉動(dòng)向市場(chǎng)傳達(dá)了積極的信號(hào)，長(zhǎng)期看，只有在地方政府融資平臺(tái)貸款以及銀行表外貸款的問(wèn)題得到解決的情況下，市場(chǎng)才會(huì)真正放心。
部分機(jī)構(gòu)堅(jiān)持唱空中國(guó)
盡管一系列利好政策出臺(tái)，持有悲觀預(yù)期、唱空中國(guó)的機(jī)構(gòu)仍不在少數(shù)。瑞士信貸分析師近期認(rèn)為，地方政府、房地產(chǎn)、制造業(yè)及小微企業(yè)占銀行貸款55%的比重，預(yù)計(jì)其中潛在不良貸款的比重超過(guò)80%，這些領(lǐng)域是造成不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。
據(jù)國(guó)家審計(jì)署估算，截至2010年底，全國(guó)地方債余額約10.7萬(wàn)億元，相當(dāng)于2010年全國(guó)財(cái)政收入的1.3倍，占2010年GDP的近27%。
雖然監(jiān)管當(dāng)局和多家機(jī)構(gòu)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)和地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但仍有穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)悲觀地認(rèn)為，這些貸款中最高可能會(huì)有12%變成壞賬，此前該機(jī)構(gòu)一度認(rèn)為壞賬率或達(dá)到30%。
王鳴飛表示，“2003~2004年國(guó)有銀行改制以來(lái)，不良率一直在下降，目前已經(jīng)到1%甚至以下的低位，可以確定的是，再下行的空間有限，在這一背景下，很多機(jī)構(gòu)調(diào)高銀行不良率的預(yù)期。不過(guò)各家機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷也會(huì)影響對(duì)銀行壞賬率的估值預(yù)期。”
王鳴飛認(rèn)為，“近期對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂加劇，房地產(chǎn)的成交量也不理想，中小企業(yè)的融資問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)。不過(guò)10月12日國(guó)務(wù)院落實(shí)小微企業(yè)的減稅和金融支持等措施出臺(tái)后，增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心。”
匯豐銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，中國(guó)本輪長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月運(yùn)營(yíng)性的信貸緊縮政策或者貨幣緊縮政策或已終結(jié)，預(yù)計(jì)四季度貨幣政策會(huì)有所調(diào)整，調(diào)整的主要方向是局部松動(dòng)，即保證總量政策基本上穩(wěn)定的情況下，對(duì)于一些局部特殊領(lǐng)域進(jìn)行適當(dāng)?shù)乃蓜?dòng)。
東方證券銀行業(yè)分析師王鳴飛對(duì)此認(rèn)為，從中短期看，A股銀行股估值有支撐。銀行三季報(bào)發(fā)布在即，在多數(shù)板塊上市公司業(yè)績(jī)不確定的情況下，銀行業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)有30%以上的增長(zhǎng)，將為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針。
接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的部分銀行業(yè)分析人士指出，地方政府、房地產(chǎn)、小微企業(yè)等領(lǐng)域的潛在不良貸款，以及銀行表外貸款的增長(zhǎng)，是當(dāng)前投資者對(duì)銀行的主要顧慮。
國(guó)有大行CDS大跌
據(jù)彭博社消息，中國(guó)銀行10月CDS下跌34個(gè)基點(diǎn)至283個(gè)基點(diǎn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的CDS下跌41個(gè)基點(diǎn)至307個(gè)基點(diǎn)，兩家銀行的CDS都有望創(chuàng)出2009年5月以來(lái)最大跌幅。
據(jù)悉，上述數(shù)據(jù)由芝加哥商業(yè)交易所旗下機(jī)構(gòu)CMA提供，根據(jù)交易商私下談判達(dá)成的價(jià)格匯編而來(lái)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，10月全球144家銀行的CDS平均下跌35個(gè)基點(diǎn)，至357個(gè)基點(diǎn)。
因?qū)Φ胤秸谫Y平臺(tái)和私營(yíng)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂上升，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近期發(fā)布報(bào)告稱，低估了中國(guó)銀行業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，瑞士信貸等外資投行近日亦調(diào)高中國(guó)銀行業(yè)不良貸款率預(yù)期，由此前的4.5%~5%上調(diào)至8%~10%。受此影響，國(guó)慶長(zhǎng)假期間，中國(guó)銀行業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)一度攀升至兩年多高點(diǎn)。
10月10日晚間，控股多家國(guó)有重點(diǎn)金融企業(yè)的匯金公司斥資近2億元增持四大行的消息傳出，扭轉(zhuǎn)了投資者拋售銀行股引發(fā)的跌勢(shì)，其中包括鼎鼎大名的美國(guó)賣空大師查諾斯。
交銀國(guó)際銀行業(yè)研究員李珊珊在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，CDS價(jià)格是衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，中國(guó)國(guó)有大行CDS價(jià)格下跌，說(shuō)明國(guó)有大行的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)下降，對(duì)市場(chǎng)而言是正面消息。
“但中國(guó)國(guó)有大行債務(wù)的信用違約掉期，不過(guò)是海外金融機(jī)構(gòu)為客戶設(shè)計(jì)的一種對(duì)賭工具，因?yàn)椴辉诠_(kāi)市場(chǎng)交易，透明度不高且容量小，該指標(biāo)不具備太多參考意義，對(duì)大市的影響也有限。”管理著大約4240億美元資產(chǎn)的AvivaInvestors分析人士接受彭博社采訪時(shí)認(rèn)為，匯金公司的舉動(dòng)向市場(chǎng)傳達(dá)了積極的信號(hào)，長(zhǎng)期看，只有在地方政府融資平臺(tái)貸款以及銀行表外貸款的問(wèn)題得到解決的情況下，市場(chǎng)才會(huì)真正放心。
部分機(jī)構(gòu)堅(jiān)持唱空中國(guó)
盡管一系列利好政策出臺(tái)，持有悲觀預(yù)期、唱空中國(guó)的機(jī)構(gòu)仍不在少數(shù)。瑞士信貸分析師近期認(rèn)為，地方政府、房地產(chǎn)、制造業(yè)及小微企業(yè)占銀行貸款55%的比重，預(yù)計(jì)其中潛在不良貸款的比重超過(guò)80%，這些領(lǐng)域是造成不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。
據(jù)國(guó)家審計(jì)署估算，截至2010年底，全國(guó)地方債余額約10.7萬(wàn)億元，相當(dāng)于2010年全國(guó)財(cái)政收入的1.3倍，占2010年GDP的近27%。
雖然監(jiān)管當(dāng)局和多家機(jī)構(gòu)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前地方政府融資平臺(tái)和地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但仍有穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)悲觀地認(rèn)為，這些貸款中最高可能會(huì)有12%變成壞賬，此前該機(jī)構(gòu)一度認(rèn)為壞賬率或達(dá)到30%。
王鳴飛表示，“2003~2004年國(guó)有銀行改制以來(lái)，不良率一直在下降，目前已經(jīng)到1%甚至以下的低位，可以確定的是，再下行的空間有限，在這一背景下，很多機(jī)構(gòu)調(diào)高銀行不良率的預(yù)期。不過(guò)各家機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷也會(huì)影響對(duì)銀行壞賬率的估值預(yù)期。”
王鳴飛認(rèn)為，“近期對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂加劇，房地產(chǎn)的成交量也不理想，中小企業(yè)的融資問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)。不過(guò)10月12日國(guó)務(wù)院落實(shí)小微企業(yè)的減稅和金融支持等措施出臺(tái)后，增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心。”
匯豐銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，中國(guó)本輪長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月運(yùn)營(yíng)性的信貸緊縮政策或者貨幣緊縮政策或已終結(jié)，預(yù)計(jì)四季度貨幣政策會(huì)有所調(diào)整，調(diào)整的主要方向是局部松動(dòng)，即保證總量政策基本上穩(wěn)定的情況下，對(duì)于一些局部特殊領(lǐng)域進(jìn)行適當(dāng)?shù)乃蓜?dòng)。
