第一部分  行情回顧
    期貨行情，上周在自身基本面向好和宏觀面偏空的博弈下，滬膠先抑后揚(yáng)。1201合約周內(nèi)最高34000點(diǎn)，最低32600點(diǎn)，至周五，收于33680點(diǎn)，周下跌415點(diǎn)，跌幅1.22%。日膠表現(xiàn)強(qiáng)于滬膠，至周五，日膠指數(shù)報(bào)收于366.2點(diǎn)，周跌幅0.06%。
    現(xiàn)貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)膠價(jià)受滬膠弱勢(shì)影響小幅回落，下游市場(chǎng)補(bǔ)貨顯得比較謹(jǐn)慎；進(jìn)口膠近期成交同樣比較低迷，但外盤價(jià)格的堅(jiān)挺支撐國(guó)內(nèi)美金膠的現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)前，天然橡膠市場(chǎng)海南全乳膠價(jià)格在33500元/噸左右，云南全乳膠報(bào)價(jià)在33500元/噸，泰標(biāo)復(fù)合34800元/噸，越南3L在33300元/噸左右（13%稅）。
    第二部分  基本面分析
    宏觀因素，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬上周公布的總價(jià)約為4470億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃當(dāng)即令市場(chǎng)為之一振，但更多的市場(chǎng)人士對(duì)該計(jì)劃的實(shí)際成效表示擔(dān)憂。而進(jìn)入本周后，隨著來自共和黨方面的反對(duì)呼聲此起彼伏，奧巴馬此番計(jì)劃能否通過面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。另一方面，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局(CBO)9月13日宣布，大幅下修美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估。歐洲方面，歐債危機(jī)的陰霾依舊籠罩市場(chǎng)，希臘債務(wù)危機(jī)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，由于該國(guó)財(cái)政緊縮目標(biāo)未能達(dá)到歐盟與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)撥付第六筆援款的標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際救助行動(dòng)已經(jīng)暫停。隨后德國(guó)和法國(guó)等歐元區(qū)核心國(guó)家明確表示要全力幫助希臘留在歐元區(qū)，中國(guó)總理溫家寶14日也表示，中國(guó)依然愿意擴(kuò)大對(duì)歐洲的投資。隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月下旬議息會(huì)議的日益臨近，市場(chǎng)將更多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，近期商品以震蕩走勢(shì)為主，目前尚不能出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。
    上游供應(yīng)，東南亞產(chǎn)區(qū)近期再度開始連續(xù)降雨，產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)受雨水影響而減少，原料價(jià)格較為堅(jiān)挺。雖然上周大多時(shí)間天膠期貨走勢(shì)偏弱，特別是滬膠低迷的走勢(shì)給外盤帶來壓力，但是由于目前供應(yīng)商船期靠后（印尼供應(yīng)商船期也已出至11月），產(chǎn)區(qū)原料因降雨收購(gòu)困難，供應(yīng)商因而并不急于出貨，東南亞外盤繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。但是期貨市場(chǎng)的弱勢(shì)令下游市場(chǎng)人氣受到影響，中國(guó)下游商家采買謹(jǐn)慎，東南亞市場(chǎng)成交較為平淡。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)方面，天氣基本正常。產(chǎn)區(qū)干膠價(jià)格跟隨期貨小幅震蕩，原料價(jià)格繼續(xù)維持在較高水平，天膠工廠利潤(rùn)水平偏低，由于近期期貨市場(chǎng)走勢(shì)疲弱，下游市場(chǎng)補(bǔ)貨較為謹(jǐn)慎，產(chǎn)區(qū)新膠出貨延續(xù)前期較為僵持的狀況。
    下游需求，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)維持震蕩行情，周初滬膠連續(xù)弱勢(shì)調(diào)整以及近期保稅區(qū)到貨增加給區(qū)內(nèi)商家較大壓力，雖然國(guó)外外盤價(jià)格保持堅(jiān)挺，但是市場(chǎng)仍然陸續(xù)有低價(jià)報(bào)出。由于之前商家大多補(bǔ)貨成本在4600美元以上，因而區(qū)內(nèi)美金膠價(jià)格下跌幅度不大，尤其是現(xiàn)貨價(jià)格。目前，保稅區(qū)馬標(biāo)供應(yīng)偏緊，復(fù)合膠由于下游市場(chǎng)融資需求增多，近期大廠現(xiàn)貨復(fù)合膠成交較好。隨著“金九銀十”的到來，下游車市的銷售有望好轉(zhuǎn)，這將增加汽車廠商及輪胎企業(yè)的備貨需求。今年輪胎仍然維持高產(chǎn)量，1—8月輪胎產(chǎn)量為5.325億條，同比增加6.4%，1—7月出口同比增加5.7%至2.24億條，特保案雖然敗訴但是對(duì)輪胎企業(yè)的傷害最大的時(shí)間段已經(jīng)過去，出口前景趨好?？傮w上，剛性需求支撐著滬膠底部。
    庫存與進(jìn)口，上周期交所天然橡膠庫存增加85噸至33461噸，注冊(cè)倉(cāng)單增加6870噸至24565噸。從庫存歷史數(shù)據(jù)可看到，隨著新膠上市，后期天膠庫存將繼續(xù)回升。中國(guó)海關(guān)總署9月10公布的初步數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)8月天然橡膠進(jìn)口為20萬噸，較上月的13萬噸增加53.8%，較上年同期的16萬噸增加25.0%。1-8月期間，天然橡膠進(jìn)口總計(jì)為121萬噸，同比增長(zhǎng)5.5%。進(jìn)口情況總體上較樂觀。
    合成膠方面，中秋假期過后，由于歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)展，滬膠期貨承壓回調(diào)及法國(guó)興業(yè)銀行評(píng)級(jí)遭下調(diào)影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)丁苯膠行情呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行，商家報(bào)盤則有透出緩慢回落，而此間業(yè)者操盤信心不斷降低，亞洲及國(guó)產(chǎn)丁二烯價(jià)格繼續(xù)回落也予以市場(chǎng)拖累。華東市場(chǎng)松香1502報(bào)價(jià)31700-32000元/噸。國(guó)內(nèi)順丁膠市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)向上的動(dòng)力也減弱，呈現(xiàn)出盤整走勢(shì)，終端需求普遍不旺，市場(chǎng)實(shí)盤成交呈現(xiàn)不溫不火局面。華東市場(chǎng)報(bào)價(jià)34000-34500元/噸。
    第三部分  技術(shù)分析與后市展望
    當(dāng)前橡膠庫存低位和汽車消費(fèi)旺季的到來構(gòu)成利好，給天膠帶來底部支撐。但是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏空，新興經(jīng)濟(jì)體緊縮政策不變，印度央行再次加息抗通脹，表面目前大環(huán)境不支持滬膠大幅上漲。上周滬膠走勢(shì)基本符合我們周報(bào)預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)本周滬膠延續(xù)32000-34500區(qū)間波動(dòng)行情。