今年3月24日，每手25噸的上期所鉛期貨合約上市，拉開了我國商品期貨市場“大合約”出場的序幕。緊隨其后，大商所又于4月15日推出了每手100噸的焦炭期貨合約。如今幾個(gè)月過去了，這兩個(gè)大乘數(shù)合約卻沒有此前上市新合約的風(fēng)光，昨日鉛和焦炭期貨的總成交量分別只有2094手和3260手，持倉量也均只有幾千手。期貨日報(bào)記者在采訪中了解到，兩合約市場流動性的不足已經(jīng)明顯影響到企業(yè)參與的積極性。
目前，鄭商所甲醇期貨合約正在籌備上市，部分市場人士表示，期貨“大合約”在國內(nèi)市場的水土不服和國內(nèi)的期貨市場結(jié)構(gòu)、參與群體的交易習(xí)慣以及相關(guān)制度等都有很大的關(guān)系，不要讓超出市場接受能力的合約規(guī)模阻礙了期市功能的發(fā)揮。
“大合約”市場交投清淡
數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，鉛期貨上市以來的最大總持倉量出現(xiàn)在4月11日，為10506手，而到昨日已降至7274手，降幅30.8%；焦炭期貨最大總持倉量為5月13日的27080手，而昨日盤后僅4808手，降幅達(dá)82.2%。
兩合約的成交量同樣差強(qiáng)人意。截至昨日，焦炭期貨上市以來的總成交量約為219.7萬手，而鉛期貨上市以來總成交量僅47.8萬手，還不及其他一些期貨品種的日成交量。這顯示出國內(nèi)期貨市場投資者對于“大合約”敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。
生產(chǎn)企業(yè)參與套保遇障礙
是什么導(dǎo)致了“大合約”市場如今的尷尬局面呢？山東鐵雄冶金科技公司蘇恒湖表示，作為獨(dú)立焦化企業(yè)，他們主觀上是愿意參與焦炭期貨的，“但是受制于市場流動性和期貨人才等方面的問題，企業(yè)暫時(shí)無法參與”。
參與鉛期貨的企業(yè)同樣受到了市場流動性不足的困擾。“目前鉛期貨的成交量不多，企業(yè)套保不好做。”浙江超威電源有限公司周昭雪表示，“有時(shí)候，企業(yè)認(rèn)為價(jià)格合適打算開倉，卻因?yàn)闆]有相應(yīng)規(guī)模的對手盤而錯失機(jī)會，同樣，在平倉了結(jié)時(shí)也會面臨‘出不來’的情況。市場流動性不足，企業(yè)入市套?？隙〞髦稚?。”
另一家浙江蓄電池生產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，企業(yè)曾嘗試鉛期貨套保，但由于市場規(guī)模有限，企業(yè)實(shí)際保值頭寸一直都不多，套保的效能受到影響。采訪過程中，只有一家鉛貿(mào)易企業(yè)表示鉛期貨市場流動性尚能滿足其需求，一直在結(jié)合現(xiàn)貨貿(mào)易情況，合理安排期貨對沖。
結(jié)合市場實(shí)際解決流動性問題
針對期貨“大合約”面臨的流動性不足問題，國富期貨總經(jīng)理夏海對記者表示，期貨合約規(guī)模的大與小是相對于市場投資者結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)貨市場情況而言的。比如焦炭合約，按照每噸2000元的價(jià)格和15%的保證金水平計(jì)算，單手保證金為3萬元，其實(shí)和目前橡膠期貨保證金水平差不多，“但為什么焦炭期貨的成交持倉這么少？這就要從品種自身去找原因”。
蘇恒湖表示，目前國內(nèi)焦炭供給嚴(yán)重過剩，焦化企業(yè)利用期貨市場賣出保值的需求較強(qiáng)，但卻沒有足夠買家形成對手盤，導(dǎo)致企業(yè)難以大規(guī)模地進(jìn)行套保。建議下一步可以通過某種制度設(shè)計(jì)，吸引鋼鐵廠等市場買家的進(jìn)入，從而增加市場交投量，保證期市功能的正常發(fā)揮。
夏海稱，當(dāng)前國際期貨市場的趨勢是“迷你化”合約，而國內(nèi)卻反其道而行之。“大合約”對市場投資者資金量的要求更高，但從我國期市投資者結(jié)構(gòu)來看，50%以上的客戶都是中小戶，參與“大合約”顯然力不從心，從而導(dǎo)致市場存量資金有限，難以推動“大合約”市場的發(fā)展。
夏海同時(shí)認(rèn)為，每一個(gè)新品種的上市都有一個(gè)市場投資者逐步熟悉、認(rèn)知和接受的過程。這就要求相關(guān)方面切實(shí)了解市場狀況，制定出可行的監(jiān)管制度，并讓期市更多地以市場化規(guī)律來運(yùn)作，給市場自我發(fā)展的空間，這樣才能夠真正促進(jìn)品種的活躍，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)期貨市場功能。
