國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)17日在港表示，允許以RQFII投資境內(nèi)證券市場(chǎng)，起步金額為200億。此消息一出即刻引起市場(chǎng)一番猜想，RQFII對(duì)于中國(guó)股市和期市影響的議論也不絕于耳。無(wú)疑，RQFII短期將利好中國(guó)A股市場(chǎng)，但從傳導(dǎo)機(jī)制方面看，其對(duì)中國(guó)商品市場(chǎng)的短期影響相對(duì)局限。然而，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，RQFII將對(duì)中國(guó)商品市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)影響。
RQFII（RMBQualifiedForeignInstitutionalInvestors)是指人民幣合格境外投資者，與傳統(tǒng)的QFII相比，RQFII有明確的幣種限制，即人民幣。嚴(yán)格意義上講，RQFII是QFII的一種。QFII誕生已有多年，而RQFII還是新生事物，所以在準(zhǔn)入條件、投資門(mén)檻、投資方式和投資渠道等方面都有著不少的限制，這些都有待于政策層面的逐步解決。
隨著境外人民幣規(guī)模的擴(kuò)大，特別是香港人民幣離岸市場(chǎng)的逐漸形成，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程不斷推進(jìn)，由此也引申出境外人民幣的回流問(wèn)題。在這一背景下，RQFII的推出將推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，海外的資金將更加放心地持有人民幣并積攢人民幣資產(chǎn)。
目前RQFII只允許投資于境內(nèi)證券市場(chǎng)，而QFII已經(jīng)參與到了股指期貨市場(chǎng)當(dāng)中。從全球金融國(guó)際化的進(jìn)程看，對(duì)于QFII與RQFII參與國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題，如果QFII與RQFII進(jìn)一步參與國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展有著至關(guān)重要的作用，且能夠更加完善國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，給國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)帶來(lái)新一輪的發(fā)展和變革。不過(guò)，從目前的市場(chǎng)現(xiàn)狀看，政策制度的完善還需要一定的時(shí)間。
RQFII的推出，短期內(nèi)對(duì)于國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的影響可能更多只是資金面的溢出效應(yīng)，促使國(guó)內(nèi)資金更多地進(jìn)入商品市場(chǎng)。對(duì)比2003年5月26日QFII的出現(xiàn)，股指經(jīng)過(guò)短暫的上沖達(dá)到1582點(diǎn)后開(kāi)始振蕩下行至11月13日的1307點(diǎn)后止跌反彈，半年間跌去了258點(diǎn)，跌幅達(dá)16.37%。再看目前的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，通脹壓力猶存、政策面對(duì)流動(dòng)性的管控，加之全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不景氣，RQFII進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)后，將促使資金獲利了結(jié)后轉(zhuǎn)投風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的商品市場(chǎng)，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)和通脹風(fēng)險(xiǎn)。
從中、長(zhǎng)期來(lái)看，RQFII對(duì)于國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的影響更多是一個(gè)示范效應(yīng)，通過(guò)股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制，間接影響國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)。RQFII參與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)增加國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的資金量，推動(dòng)股市投資者結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，從交易理念、交易策略和交易規(guī)則等多個(gè)層面對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。同時(shí)，此舉也會(huì)加速Q(mào)FII和RQFII進(jìn)入商品市場(chǎng)的步伐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的融合。
此外，從另一個(gè)層面上講，RQFII的起程將間接地影響到人民幣的國(guó)際地位和匯率變動(dòng)情況，進(jìn)而提高國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的全球定價(jià)地位和抗沖擊能力。當(dāng)然，這也隨即帶來(lái)一些新的問(wèn)題。境外人民幣可以通過(guò)RQFII回流到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這會(huì)給人民幣帶來(lái)繼續(xù)升值的壓力，尤其是在美元和歐元都不景氣的世界貨幣體系格局之下，投資者開(kāi)始增持人民幣或人民幣資產(chǎn)也在情理之中，人民幣的升值勢(shì)必會(huì)給中國(guó)的出口企業(yè)帶來(lái)更多的負(fù)面影響，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)產(chǎn)生一定不利因素。升值帶來(lái)的大量熱錢(qián)流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更加不利于控制國(guó)內(nèi)輸入性通脹。
（ 孫永剛）
